大笔增持茅台？详解白酒行业的投资价值

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外资上演茅台之争

要问市场上近两年最火的行业是什么？很多小伙伴都会想到白酒；最热门股票是谁？茅台！贵州茅台不仅是A 股股王，也成为了一家标志性企业。从2018年的509元/股，到今年2月份的2627元/股。2年的时间上涨4倍，虽然不是A 股中涨幅最大的，但大象起舞绝对具有标志性。

但是年后抱团股大跌，特别是白酒行业连续快速下跌，跌幅超过20%。之前抱团白酒的明星基金经理也有很多在调仓，毕竟长期上涨积累了巨大的涨幅，估值也被推到历史高位。但根据最新数据显示，1月减持茅台的全球最大中国股票基金，玩了一把高抛低吸，又买回来了！

这只全球最大的中国股票基金——瑞银（卢森堡）中国精选股票基金（美元）3月大笔增持贵州茅台，份额增长了近15%，截至3月31日，贵州茅台为基金的第三大重仓股。此外还加仓了腾讯，重仓股包括中国平安、阿里、网易等。截至3月底，这只基金持有贵州茅台市值为8.7799亿美元，相当于57多亿元人民币。

但是另一方面，全球持有茅台股份数最多的资本集团，旗下的“新世界基金”3月依旧在减持茅台，晨星的数据显示，份额减少了7%。

所以对于茅台，外资也是存有不同的看法。

ST舍得股价突破100元

在外资上演茅台之争的同时，另一个白酒股也成了近期大家关注的焦点。4月15日，ST舍得盘中一路高歌猛进，股价成功冲上100元以上，最高价达102.91元，成为A股历史上首个达到100元的ST股，而股价排名第二的ST岩石收盘价仅为17.90元。

1月5日，郭广昌旗下的豫园股份取得了沱牌舍得集团70%股权，从而间接控制ST舍得29.95%股权。郭广昌成为公司实际控制人后，股价便接连涨停，即便在今年初白酒板块普遍回调下，股价依然再创新高。市场的信心来源于复星系近几年对于白酒产业和大消费的决心。

那对于接下来的白酒行业该怎么看？目前值得买吗？回到投资的根本，我们需要关注的是公司的价值，而非股票的价格，这才是我们真正需要的！价格每天都在变化，涨涨跌跌，但是永远会围绕价值波动，并且价格一定会回归价值。那么白酒行业是否具有长期投资的价值呢？

首先白酒行业绝对算得上一门长期的好生意。它的赚钱能力非常强。白酒的毛利率远高于其他行业，比如茅台毛利率超过90%，五粮液泸州老窖的毛利率也在70，80%。其他行业毛利率能够在30%以上的就算不错了。

其次白酒行业的ROE也就是代表企业赚钱能力最直接的指标净资产收益率，茅台2020年报显示ROE31%,其他一线白酒企业的ROE中位值在已知数据2019年都已经到了25%，远远超过市场上其他行业企业。赚钱能力是非常强的。

同时还有不断增长的自由现金流。这个现金流可以说是一个企业的血液，你的营收再高，净利润再高，没有自由现金流也没办法生存。股票的长期价值，最重要的因素就是看能产生多少自由现金流、以及能否持续不断的产生更多的自由现金流。像茅台，就是标准印钞机。

另外白酒本身所处的行业大消费也是长青行业。高端白酒具有很深的护城河和定价权。品牌是关键因素，具有历史底蕴和文化属性的品牌才有价值，白酒行业其实有非常高的门槛，这个门槛就是时间和历史。而且从中国人的消费习惯来说，请客吃饭不能没有白酒，虽然主流消费人群有下降趋势，但是喝点好的，喝点贵的，以及社交属性依然会是主流。这些都是保证未来行业持续发展的重要因素。也就是说白酒具有长期投资价值，因为它一直在一个好赛道上，不会轻易被淘汰。

那是不是闭着眼睛买就能赚钱呢？当然不是！好公司不等于好股票，其中差了一个重要的因素——好价格。对于这类长期优秀企业，我们需要考虑的就是在一个相对合理的价格，也就是估值范围内去买入。

那现在白酒的估值在连续下跌之后到什么位置了呢？我们可以参考中证白酒指数的估值百分位，截止到4月16日，中证白酒的估值百分位是95%位置，依然处在历史高位。

但是关于估值，我们要注意的是所谓的便宜是相对的而不是绝对的。银行估值百分位一直很低在10%附近，甚至一度跌至负值，但是并不能说银行就比白酒便宜。

同样，个股间也是一个道理。站在2013年的时间点，五粮液的估值比茅台便宜得多，但茅台的高成长性逐步化解了高估值，带给投资人的回报率远好于五粮液，股价自然也独占鳌头。估值是静态的，但成长是动态的，静态的东西容易掌握，但动态的东西更有价值，也直接决定了投资的成败。在具体考量的时候，我们要把估值和成长性结合在一起。

长线来看，白酒行业存量玩家有限，龙头已在品牌、渠道管理等层面积累了扎实的竞争优势。未来3-5年白酒仍有望通过稳健成长带来稳定收益。中金公司近期发布报告认为，经过近期调整，白酒高端龙头2021年PE已回落至40-42倍左右水平，结合行业增长速度以及未来3-5年的确定性成长趋势，向下回落空间有限。

综合来说，行业前景很不错，但是价格还是高，可以少量定投逐步布局，保守型投资者或者结合估值再等等回调机会。