碳交易开市，椰子鸡是否已透支利好？

2023-05-01 10:41:1608:19 4万

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碳交易今日开市“椰子鸡”主题是否已透支利好？

今天是7月16日，星期五

今天上午9点30分，和沪深股市开盘时间相同，根据国家相关部门安排，全国碳交易市场隆重开市。开盘价位为48元/吨，不久快速上涨至50元以上，并在“买一”位置出现了10万吨以上的买入大单，整体成交较为活跃。今年两会上，“碳达峰、碳中和”被首次写入政府工作报告，也成为代表委员们讨论的“热词”。而与此相关，应运而生的ESG产品，近期无论是从业绩表现，还是媒体关注度，都非常抢眼。并且由于其英文简称和美食“椰子鸡”发音类似，而被大家津津乐道。今天我们就来谈谈这类主题产品的配置价值与后市空间。

首先，我们来看看什么是“碳达峰、碳中和”？碳达峰是指我国承诺2030年前，二氧化碳的排放不再增长，达到峰值之后逐步降低。碳中和是指企业、团体或个人测算在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量，然后通过植物造树造林、节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。而ESG则是“环境、社会责任和治理”的统称，理论上与环保、社会责任等连接较紧密的行业主题，均可以认为是ESG主题。而之所以设立“碳交易”市场，是由于作为企业来讲，其平时减少排放，节约出来的温室气体可以选择拍卖，增厚企业的可持续利润，而多排放的温室气体，就需要被采取惩罚措施，比如处以罚款。碳交易市场的设立遵循“谁污染谁付费”的原则，是一种用资本力量保护环境的机制。我们平时在一些小程序里经常见到的“少开一天车，奖励小红包”之类规则也有异曲同工之妙。

为什么如此重视ESG主题？道理很简单，ESG投资的本质是选出真正高质量可持续发展的公司，收获长期成长价值。如果一家企业短期利润丰厚，却是以污染环境为代价，则面临的处罚，以及对市值的影响和潜在风险，都会很大，而重视碳排放的公司，则有望从中真正受益。比如特斯拉在2020年首次实现年度盈利，就是由于节能减排，出售碳积分，带来了15.8亿元的收入。今年一季度也是如此，如果没有碳积分收入支撑，特斯拉的净利润将依然是亏损状态。反面教材则是德国某汽车制造商，2015年承认在其制造的车辆中植入了有缺陷的装置，从而误导了排放测试机构的检验结果，因此备受抨击。这一事件使得公司召回了大部分问题车辆，从而产生了高昂的额外费用，导致这些公司的市值也随之大幅下降。从这个角度来讲，重视ESG的上市公司，能够从盈利和风险机制两方面对其价值产生正面影响；盈利机制方面，ESG高评分企业的持续经营能力更强，更容易通过盈利改善、估值提升的途径提升企业价值，优中选优提升收益表现；在今年中报披露期，有20只碳中和概念股发布了中报业绩预告，其中17只个股均是预喜公告。很能说明问题。风险机制方面，ESG高评分企业面临更少的违规处罚，涉及的诉讼数量亦明显较少，这将对上市公司的风险水平产生影响，那么，从这个主题当中优选出来的公司，客观上具备一定的安全边际。

随着ESG投资已逐步成为主流投资界的共识，国内ESG主题基金也快速扩容。Wind数据显示，截至2021年6月30日，包括“可持续”“绿色”“社会责任”等泛ESG基金，超过了150只，国内规模较大的公司几乎都已经涉足该主题，如华安、南方、富国、汇添富等。大家可以从这些相关方向寻找泛主题产品。当然，还有一种更具体的方法，能够直接找到ESG主题产品。就是从产品主题出发，找到以“ESG”命名的基金，目前数量为25只左右，这样寻找的效率更高。业绩表现方面，数据显示，截至6月22日，从成立至今的投资业绩来看，共有近60只ESG主题基金回报率在100％以上，占比超过了40％，即便从近一年时间段来看，也有45只相关主题产品回报率超过了50％

涨幅这么大，估值水平如何？同学们都很关心。从沪深300ESG指数来看，目前处于市盈率35%的分位水平，也就是比历史上近65%的时间还要便宜，暂时不用担心估值高、有泡沫的问题。

业绩表现好，估值水平又相对合理，大家可能会有些顾虑，就是如果众所周知了，会不会像白酒一样，成为拥挤的赛道呢？从富达国际的调查来看，这种考虑未免过度了。调查结果显示，目前国内只有20%的受访者已经投资于ESG，还有近70%的投资者只是表示有兴趣进行ESG投资，并没有真正投身其中。之所以赛道规模还不那么拥挤，是因为相当一部分投资者认为可持续投资的标准不明确，对相关主题的理解也没有那么深入，随着相关基金优秀业绩逐渐披露，以及上市公司对环保问题的重视，未来配置该主题的投资者占比有望大幅提升。

由于“ESG”主题本身就是一个偏长线的系统性主题行业，因此，ESG公募基金长期收益预计将优于短期表现。国内主流ESG投资策略指数在最近4年的总体表现与年化收益率，均略好于沪深300指数，年化波动率则小于沪深300指数，意味着同样的收益情况下，投资体验感更好。值得一提的是，即使在2018年国内市场大幅波动之时，ESG的各类指数回撤幅度均小于沪深300，与沪深300相比，体现了相对较强的抗风险能力。

具体产品策略选择上，同学们考察这类产品的周期也应设置得相对长一些。长期持有主动权益类ESG公募基金有望大概率会获得显著高于市场均值的投资收益，当然，从波动幅度上来看，主动型的ESG主题基金，也明显大于被动类的ESG产品。Wind统计数据显示，自2015年12月31日起，至2021年6月25日，中证180ESG指数区间涨幅46%，而同周期上证180指数则仅有32%的涨幅，而如果统计“近一年”的市场表现，则是主动型产品更为出色，如截至6月30日，近一年涨幅超过或接近50%涨幅的ESG主题产品，均为主动型，而同期业绩表现最优的宽基指数当属创业板指，今年以来也仅仅取得了10%的涨幅。因此，同学们在挑选ESG产品类型时，和我们准备投资的时间息息相关。如果准备设置1年以上的持有期，主动型产品可能体验会更好，因为期间会夹杂基金经理灵活主动的择时过程。

最后提醒大家，由于ESG投资在国内仍处于起步阶段，虽然已拥有一定规模的主题基金产品，但由于底层数据还不是非常丰富，不排除一些基金管理人利用大家的无知，存在将部分产品冠以“ESG、碳中和”主题标签的现象。很简单的一种辨别方法，就是如果某只产品标榜具备“碳中和”主题，其重仓股当中应该具备“碳检测”、“零碳排”、“新能源电动车”、“碳消耗”“绿色建筑”这五条赛道中的至少其中一项，否则的话，就有“挂羊头卖狗肉”的嫌疑。配置相关主题之前，我们先仔细从基金的投资目标、业绩比较基准、基金经理的投资偏好等角度，进行综合观察筛选后，再考虑配置的具体仓位与时机。

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