今天我们介绍DCF贴现法。
2020年疫情后，经济面临巨大的不确定性，当时，市场给了经营稳定的龙头企业很大的溢价，整个市场都在拥抱确定性。
回到那个时间点，最流行的估值方法就是DCF贴现法，当我们面对高估的蓝筹白马时，告诉自己，只要把未来数年，甚至十几年，几十年的现金流都贴现道现在，估值就是合理的，甚至还不贵，可以继续涨。
但是到了今年春节以后，全球疫情缓解，经济复苏预期强烈，市场风格一变，关注点从未来现金流贴现，变为了关注企业盈利增速和估值的匹配，估值方法由DCF变为了PEG，所以作为投资者，尤其是比较关注短期的投资者，一定要知道整个市场的短期逻辑是在不断变化的，至于哪一个阶段呈现什么特征，我们以后慢慢道来。
接下来，回到了我们的主题DCF贴现法，这是我们讲估值的最后一节课。
DCF贴现法就是把企业未来特定阶段的预期现金流，折现到当前这个时点，每一期折现数值叫做现值，我们把各个期限的折现值相加就得到了企业DCF折现值。
具体的公式，我给大家放到文本中。
在DCF折现模型中，有三个因素会影响最终的折现值，分别为企业的寿命，现金流和折现率。
我们首先说
第一个因素：企业寿命：
在A股中，能够看到永续经营的概率较大的就是食品饮料，尤其是其中的白酒，调味品不会随着时代的变迁而被淘汰，所以，这类企业被近似视为永续经营。
在2020年的A股市场，投资者追求确定性，用DCF模型估值的时候，给了这类企业很高的估值，就是因为这类企业的寿命很长，公式中的N非常大。
从中我们可以看出，存续时间越长的企业，用DCF折现的时候，越值钱。
第二个因素：现金流
对现金流的预测，一般都是离现在时间越近，预测越准确，时间越远，预测偏差越大；
在计算的时候，通常我们会给最近5年来给以估计值，5到10年会给一个中等增长速度值，10年以上给公司一个永续增长率，一般这个永续增长率等于经济的名义GDP增速。
为什么给一个名义 GDP增速呢？
因为任何公司的增长率不可能长期超过经济增长率，否则只要时间足够长，这个公司将占据整个市场，经济中就只剩下这个公司了，从常识的角度，就知道这是不可能的。
从公司的看或者说从常识出发，我们就知道，公司在每一期产生的现金流越多，公司的价值就越大,DCF折现后就越值钱。
第三个因素：贴现率
贴现率是个什么概念，我们不讲太理论的。
通俗的讲，作为投资者，我们投资一个公司，一定是希望获得一个合理的回报。
这个合理的回报是多少？
那要根据我们承担的风险来定，例如，在目前这个时点。
我们投资货币基金，风险小，预期的回报不超过3%。
如果我们投资债券，承担的风险更大一些了，预期回报是4%左右。
如果我们投资的是股票，承担的风险比较高了，我们预期的回报在10%左右。
预期收益率和什么相关？
和市场上的无风险利率，短期我们可以参考的是银行间7天利率或者干脆就是货币基金收益率，长期我们看的是10年期国债收益率。
如果要让我们承担更多的风险，就要在无风险利率基础上给我们一个溢价，也就我们通常讲的：高风险，高收益。
贴现率实际上是一个内部收益率的概念，我们可以简单的理解为投资者所要求的一个合理回报率。
当市场利率上升的时候，无风险利率上升，公式中的贴现率也会跟着上升；
当市场利率下降的时候，无风险利率下降，公式中的贴现率也会下降。
贴现率越高，未来的现金流折现后越不值钱，贴现率越低，未来的现金流越值钱。
谈到这里，大家回忆一下，在2020年疫情期间，市场利率是不是大跌，用DCF贴现模型来估值，是不是有可以得出白马股高估值具备合理性这一结论。
世界上3大泡沫之一的美股，一直在走牛，不少的投资人认为具备合理性，其中一个原因就是，长期利率一直在下行，从上个世纪80年代，美国利率触顶之后，开启了漫长的债券牛市，债券收益率一路下跌，美股一路走牛，股债双牛。
如果，我们用今天学习的DCF模型来解释，是不是感觉很合理。
聊到这里，相信大家对DCF已经有了一个比较深入的理解，至于计算不要求，最重要的是理解这个模型的思维方式，而不是具体的计算。
实际，在这种公式中，我们做出了过多的预测和假设，用计算结果来投资，就属于巴菲特说的精确的错误。
巴菲特总喜欢谈DCF估值，但是芒格说，他从来没有看见巴菲特用计算器算过，其实，算出来的数也不能信。
讲到这里，我们估值课程就讲完了，大家是否感觉到：估值是一门技术，更是一门艺术。
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