解读社融数据对股市的影响

2022-02-17 19:48:4605:24 2.7万

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今天是2月17日，星期四

大家好，近期央行陆续公布了2021年以及2022年1月的“社会融资规模增量”统计数据，这项数据也就是我们常说的“社融”。恰好在该项数据公布之后，A股市场出现了积极的反弹行情。那么，到底“社融”数据为什么会对行情产生微妙的影响，市场又为什么将它和M2当做市场先行指标，两者之间存在哪些关系？今天我们谈谈这个话题。

首先，我们先来了解一下什么是“社融”。它是指一个地区的社会融资规模增量，也可以理解成“一定时期内、一定区域内，实体经济从金融体系获得的资金总额”。从这项指标中，可以反映出金融体系对某一地区的资金支持情况。自从2014年2月起，人民银行开始定期公布这一数据。这项数据出现积极持续正增长，意味着金融体系支持实体力度加大，反之则意味着银根有紧缩预期存在。

接下来，我们从最新公布的数据入手，看看发生了哪些变化？央行公布的数据显示，我国1月社融增量为6.17万亿，之前各大机构预测值普遍为5.4万亿，该项数据也创出了单月的历史新高。最新公布的该项数据，结合央行前期的“货币政策报告”，形成了一致，可以说延续了2021年12月中央经济工作会议以来的宽松基调，与1月11日国常会，和1月18日的金融数据发布会，体现了政策的延续性。既然货币政策并未转向，同时最新社融数据有宽松倾向，意味着后续的货币政策还有继续加码的可能性。贷款数据也支持这种判断，像今年1月的“新增人民币贷款”金额已经接近了4万亿，同比多增近4000元，此前各方预期仅为3.7万亿。尤其在中长期贷款方面，“企业中长贷”一改前5个月同比少增2000亿左右的颓势，转为同比多增600亿元。随着货币宽松预期加强，金融体系注入市场流动性的金额增加，银行股逆市走出独立行情，上周单周涨幅超过了6%，阶段性跑赢沪指13个百分点。

接下来，我们再来了解一下另一货币指标M2，它指流通于银行体系之外的现金加上企业存款、居民储蓄存款以及其他存款。像我们普通人从银行贷款，贷款所得的金额，也归于M2指标统计当中。概括起来，可以认为“M2”指的是货币的供给，“社融”反映的则是是货币的需求。而社融和M2指标两者之间的增速差，往往被看做是利率变化的先行指标。理论上，社融与M2的相对缺口越大，则对应较高的利率水平，从目前两者之间的差距来看，已经非常接近，这也意味着利率存在降低的空间预期。一旦降息成真，流动性宽松，则对于行情看法自然可以更乐观一些了。

当然，对于我们普通投资者来说，看到相关数据后，往往还会存在两大猜想。第一，这种宽松还能不能持续？第二，新增信贷资金投入到了哪些领域？回答第一个疑问并不难，因为尽管此次社融数据超出预期，不过更重要的是从部分贷款数据上，扭转了此前的萎缩态势，“宽松”的预期形成后，往往不会马上转向，因为这涉及到高层政策的稳定性和持续性。

第二个问题则具备深度。目前贷款投向的行业以政策扶持的高确定性，以“基建”等方向为主。毕竟，目前无论是国内，还是国外，形势还都比较严峻，尽管市场对房地产风险化解和信贷支持政策的宽松预期，不断升温，但对行业景气度的预期仍较弱，全球疫情也并未完全平息。稍有风吹草动，都会引起巨大波动。即使是部分以稳健著称的债券基金，也出现了踩雷地产债券的尴尬一幕。而指向消费景气度的“居民短贷”和代表按揭贷的“居民中长贷”，这两项数据依然延续疲软态势，说明老百姓自发的消费动力，依然不强，也在一定程度上反映了地产销售仍较弱。在我们选择相关行业主题基金配置时，对于这些数据，尤其需要重视。

综合而言，一旦社融数据持续乐观，延续政策放水的流动性利多信号，对后市指数行情的上涨，将提供更多信心。板块方面，尤其是稳增长、低估值的大金融、基建等政策受益群体，这类群体受益会更为明显。最后需要提醒大家，由于此次社融数据的增量宽松，更多为高层和金融机构的统一结构性放水，对其给予股市的刺激空间，不宜估量过高。尤其是新入市的同学，不能简单因为几项数据的积极表现，就盲目加大权益类基金的配置仓位。

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