0094.【攻略】基金经理选黑马还是白马？

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首先，市场的进化很快，信息流通越来越快，竞争越来越激烈。以往选择业绩好的老将躺平躺赢的方式已经不适用了，需要寻找其他方式。其他方式，要么增加判断难度，要么降低确定性，要么降低对业绩的要求。总而言之，基金的超额收益在下降是事实。以往10年，偏股型基金取得相对于指数平均年化4%到5%的超额收益，在未来不一定能持续。

2021年最优解是选择优秀的中生代或者新生代，这些基金经理虽然可考察的业绩不长，但水平不错，投资体系新，规模小（这是重点），因此他们取得了很好的业绩。相比之下，优秀的老将，由于人尽皆知，更是新基民的心头好，他们的规模膨胀得很厉害，比如谢治宇、董承非、周蔚文、朱少醒、傅鹏博等人。规模是业绩最大的敌人，就算谢治宇这般有一流的实力，也难以取得好业绩。

当前，2021年被发掘出来的优秀的中生代，比如袁维德、杨金金，以及张宇帆、林森、孙彬等人，获得了市场的普遍认可，因此规模暴涨。袁维德的管理规模，已经超过了昔日的一流袁芳。在这种情况下，投资这些优秀的中生代，也越来越难取得超额收益。而抄底张坤、谢治宇、葛兰等顶流也不是好方法，他们究竟受到太多关注了，只要业绩稍微好一些，规模就会稳定在500亿以上，甚至千亿。

应对方法有：

1、接受这些优秀的老将或者中生代的不足，并在其中优中选优，接受超额收益的下降。像这批基金经理中，姜诚、孙彬、林森等人，由于他们投资的换手率、风格、市值，当前的规模虽然对业绩有制约，但整体尚好，不会像一些高换手的中小盘基金经理一样，受到巨大的制约。

2、寻找更多优秀的中生代，或者新生代，多发掘一些备选，多寻找一些黑马，迭代快一些，能够源源不断地挖掘足够多的优秀中生代基金经理。这是个好方法，但对人力物力的要求很高，做起来很难。

3、提高持仓的集中度，减少基金的持有数量。这样允许把足够多的仓位分配给比较少的几支基金，相对而言需要持有的基金的数量会减少。但这样做的代价是投资组合的波动会变大，应对一些突发事情，比如基金经理离职等的成本增加。

4、选择次优老将。次优老将是容易被当前的市场忽略的，他们没有优秀老将或者中生代那么出彩，但相应的管理规模也比较小。这些老将我列举几个，但不作为推荐：何肖颉、鄢耀/王君正、郭斐、杨栋、王克玉，等等。次优老将要管理规模小，而且不能曾经太有名，如“交银三剑客”的何帅、曾经管理银河创新成长的王培。

5、寻找过去逆风风格的优秀基金，考察对该行业或者风格的超额收益。要注意这支基金有没有大的风格或者行业偏离，业绩是不是来源于这些风格。比如过去几年表现不好的大盘价值风格、小盘风格的优秀基金，是值得注意的。

每种选择方法都有得失，不存在完美的选择基金的方法，如果有完美的方法，也就没有普通基民的生存空间了，机构FOF可以通杀。市场的不完美，也正是普通基民的生存空间所在。