黑周一后，我们该怎么办？

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今天是4月11日，星期一

大家好，我是融融，欢迎收听《一学就会的基金定投课》。今天是4月11日，星期一。A股今天遭遇了“黑周一”行情，上证指数跌破3200点大关，也创出了近一个月以来的最低收盘点位。之所以出现如此大的跌幅，同学们想必一定很关心下跌背后的真正原因。同时目前仓位如何有效控制，今天我们聊聊这个话题。

首先，我们来看看导致今天市场大跌的几点主要原因：

第一，就是对市场流动性趋紧的担忧。一方面，国内股市中，新股发行节奏正在加快，本周共有12只新股集体申购，尤其是本周二“中海油”即将登陆，更加剧了市场对流动性紧张的担忧。毕竟，目前沪指成交量已经连续15个交易日低于5000亿，作为市场人气很明显的指标，量能萎缩情况下，很难期待行情的快速企稳回升。况且市场自身本就面临资金抽离的风险，据统计，3月北向资金净流出超451亿元，不确定性导致外资纷纷抱着观望态度。如果没有踊跃的资金入场来平衡场内资金的流失，那么行情跌幅加剧也只是时间问题。

另一方面，则是美联储极端鹰派言论的刺激。上周四，美联储公布了关于加息及缩表的具体细节，几乎可以肯定美联储将在5月加息并同时启动缩表。相比加息，缩表作为一种“数量”工具，将通过增加央行准备金的形式来配合加息政策，去影响市场流动性。因此，缩表对市场的影响尽管不如加息的作用更为直接，不过信号已经非常明显。

除此之外，中美10年期国债利差刚刚在本周出现了2010年以来的首次倒挂，由于美国市场的10年期国债收益率，已经超过了中国。从历史规律来看，往往在这种倒挂现象出现后，都会对国内A股市场带来一定压力。而全球流动性资金本身就有高频套利驱动的特征，也就是说流动性资本借助发达经济体的低利率，去投资新兴市场。但如果出现反转的情景，也就是美国这样的发达经济体开始加息或提高国债收益率，那么，将意味着资本流动的成本在提高。除非新兴市场有更高的潜在收益率预期，否则，就会导致资金从新兴市场流出。理论上来说，对新兴市场的经济与资本市场，都会形成一定的压力，尤其在市场下跌过程中，资金更会加速抽离，体现在盘面上，就是往往会有加速下跌的市况出现。

第二个原因，则是疫情的猖獗。像蔚来等造车企业，目前就发布公告，称因为疫情原因，公司的供应链受到影响，从而陆续停产，目前尚未恢复，受此影响，自然会出现部分企业订单搁置的情况。之前仅仅是位于上海、江苏、吉林的公司，感受更为强烈，但由于北京也刚刚在进口汽车配件货物中检测出新冠病毒核酸阳性，因此，不排除后续也陆续有企业受到影响的可能性。对上市公司影响更为强烈的典型，还包括“宁王”。受疫情影响，宁德市多个县、区发布紧急通告，宣布从4月10日起对外通道实施交通管制。这其中就包括宁德时代总部所在地宁德市蕉城区。由于宁德时代在国内动力电池市场上占据了“半壁江山”，宁德市突发的疫情也引起了整个新能源汽车产业内人士的关注。

换一个角度，在行业层面，也都受到了疫情的很大影响。典型的像高速公路板块，浙江宁波已经自上周日起暂时关闭了15个高速公路收费站出口，疫情重点地区的封锁力度更大。另外，像电影院线方面，出于地方安全防护的需要，清明之后首周全国影院营业率仍不足五成，一些好莱坞大片也无奈地选择了影片延期的动作，自然会影响到相关上市公司的业绩层面。

导致市场下跌的第三个原因，则是国际政治的局势不乐观，加大了股市行情波动。俄乌争夺仍愈演愈烈，美国商务部刚刚扩大了对于俄罗斯的出口限制，同时美国防部长与在美训练的乌克兰军队进行视频通话时，承诺将继续支持乌克兰并提供额外安全援助，进一步放大恐慌情绪。由于过去三年里，俄罗斯与乌克兰两国合计约占全球小麦出口的30%，和玉米出口的20%，他们之间发生争端，影响大约25%的世界粮食贸易，包括粮食，尤其是小麦供应减少，都会导致粮食价格上涨。今年一季度，国际大宗CRB商品指数涨幅超过了27%，创出了1994年以来的最大季度涨幅。国家套利资金也便有了更多离开股市，冲向期货市场的理由。

那么，在当前的市场波动过程中，我们需要注意哪些问题呢？

首先，就是合理控制好自己的仓位。我们此前就和大家反复强调过，相比选择哪只基金，能够配置足以让自己安心入睡的仓位，更重要。另外，投入市场的资金，应该是日常生活以外的闲钱。只有用这部分资金配置的资产，才能真正做到从流动性和安全系数角度，找到令我们投资体验更佳的产品，去进行配置。

其次，则是应该适度降低收益率预期。其实在去年行情中，同学们就应该已经意识到投资过程中，不能光从历史高光的收益率角度，来选择基金产品了。市场自身也不可能连续多年处于大涨的状态，沪深300指数在经历了2019和2020连续两年25%以上的年均涨幅后，去年大幅调整了16%，今年的跌幅也已经超过12%，接下来我们先要考虑本金相对安全基础上，再去冲击足够的收益率水平。这就需要我们在选择行业主题时，更应该从“确定性高”的角度入手。比如以下几个方面，是需要我们重点留意的。其一，是和稳增长相关的，比如像基建。

今年以来，我国基建投资加速回暖，项目建设资金也在加速到位。由于前两个月基础设施投资同比增长8%以上，且3月份建筑业PMI表现良好，预计一季度基建投资增速或为8%至10%，随着相关政策进一步落实落地，基建投资有望继续超预期加速。进入4月份以来，习惯收看《新闻联播》的同学们，可能体会更为强烈。政策力度已经在不断加大，全国多地正在集中开工一批重大项目。据不完全统计，4月1日-4月8日，安徽、黑龙江、河南、内蒙古、甘肃等地合计开工4385个重大项目，总投资额合计超过2万亿。如天津发改委今年第一批360个重大项目集中开工，北京城市副中心200多个重大项目也重点复工。

从数据来看，如水利等工程项目，每投资1000亿元，可以带动GDP增长0.15个百分点，新增就业岗位49万。一旦完成千亿甚至万亿以上的基建投资项目，会对国家做好‘六稳’‘六保’工作、稳定宏观经济大盘，发挥重大作用。在今年经济增长5.5%目标不变的情况下，基建相关的“稳增长”领域，确定性更强。

除了基建之外，种种迹象显示，稳增长还有在其他领域再发力的空间。针对当前经济形势，国家发改委、工业和信息化部等多部门已经密集行动。除了摸底一季度经济运行情况外，还在为二季度稳增长做好各种“铺垫”，《推动“十四五”规划102项重大工程实施》、“加快建设南方重要大宗商品储运基地”，推动“十四五”北斗产业发展等规划方针陆续出台，涉及的行业领域，都具备较高的确定性机会。

另外，我们可以从刚刚揭开帷幕的一季报入手淘金。时间上看，4月份一到，意味着一季报的行情大幕已经拉开。上市公司股价表现与一季报业绩高度相关，也是A股历史上4月行情的重要特征。一些年报业绩优良、今年一季度业绩超出预期的行业或公司更有希望获得资金的青睐。银行股最近的上涨，就是因为业绩超出了机构投资者的普遍预期。另外的逻辑，就是估值足够低，即使出现下跌，也能够看到底线范围。

最后提醒大家，我们只要确定手里的东西，是具有价值的。那么，剩下需要付出的，也许只是等待时间。一些公募和私募人士近期就都在积极动作，像景顺长城基金杨锐文表示，自己剩余积蓄已经全部投入到了管理的基金上。今年以来，券商和公募自购基金的总金额也超过了25亿。嘉实基金更是把基金经理自购行为和其薪酬、年终奖直接挂钩，受此影响，姚志鹏、谭丽等明星基金经理，纷纷出手百万自购。而产业投资高手段永平也在前期加仓腾讯成功获利后，近期再次抄底茅台。上述行动都说明，即使行情还未完全见到黎明，但做“模糊而正确”的事，很可能会更有意义。

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