招行的低负债成本和AUM用户规模VS茅台工匠级生产工艺和高壁垒的护城河，不同行业的商业经营模式存在千差万别，因此对于我们配置上而言也必须审慎决策，这又要回归到我们所说的个人能力圈边界了，如果对某一行业没有深度的研究和穿透的理解力以及独具的前瞻性，那对于交叉估值而言也就没有意义了。
招行的低负债成本和AUM用户规模VS茅台工匠级生产工艺和高壁垒的护城河，不同行业的商业经营模式存在千差万别，因此对于我们配置上而言也必须审慎决策，这又要回归到我们所说的个人能力圈边界了，如果对某一行业没有深度的研究和穿透的理解力以及独具的前瞻性，那对于交叉估值而言也就没有意义了。
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老鹿的投资笔记
科普小知识：茅台有记录的记载始于道光年间，近代酿酒大师李兴发第一次用了“酱香”这个名字，而茅台之父季克良正是其学生，从制曲、制酒、贮存勾兑和包装，前两个步骤需要产出七个轮次基酒，基酒形成后大约需要四年才能出成品酒。
老鹿的投资笔记
科普小知识：对于资产规模而言，存款所占比重只是冰山一角，冰山下面才是真正的AUM，正是这些客户基础产生了高比例的活期存款，当然衡量一家银行经营状况还要从资产端和非息收入来看，而加总的风险加权资产收益率正是其过人之处。