孙哥稳定项目usdd详解

你好，我是隋唐，这里是八分钟区块链。

今天我们来详细解析一下USDD

USDD是基于波场公链平台构建，由TRON DAO Reserve（波场联合储备，简称「波联储」）发行与管理的算法稳定币项目。

波场的前世今生相信大家已经都知道了，波场的创始人孙哥也是币圈老熟人，这里就不过多介绍了。咱们就直奔主题，USDD。

孙哥的这个算稳项目基本照搬照抄了 Terra的UST算稳模型，但是在模型的具体实现环节做了了许多有波场特色的改造，主要有以下三点，我们结合Terra来对比了解：

1：铸造

在Terra模式中，用户通过销毁同等价值的Luna来获得系统新铸造的UST。每一次交易都会调用UST的铸造功能，以便向用户发行新的UST，用来维持UST的价格稳定。

而USDD没有采用这种自动化执行模式，波联储已经在项目发行前预先铸造好了9990亿USDD稳定币，并且存到了一个被称为Issuance Contract的多签钱包中。我们称这个钱包为小白包

在此之后，波联储将从小白包中，以每次10亿USDD的规模，将预备发行的USDD，转移到另一个叫做Authorized Contract的多签钱包，我们称这个钱包为小黑包。

到这里，日常发行的USDD的最终地址，并不是小黑包，这里的10亿USDD还要通过一个白名单机制再次转到下一个TRC20 Token地址，我们叫它大红包。

最终，大红包和小黑包的余额，刚好是小白包第一次转出来的10亿USDD。

所以，波联储官方公开的USDD发行量，也就是「铸造」的USDD，其实指的是转入到大红包内的金额，但实际上小白包里USDD的总量已经达到9999亿枚。因此，USDD的发行总量并不是由算法控制，而是通过三个多签钱包地址人为进行操作。最后通过大红包，将这些已经印好的USDD出售给白名单交易商，最终投放市场。

USDD这种垄断型的发行模式很少见，但熟悉USDT发行模式的小伙伴可能已经发现了，这里一定程度借鉴了USDT的发行模式。

2：销毁

在Terra模式中，铸造稳定币UST必须要销毁等值的Luna代币，因此UST发行的同时 Luna 的流通量也在相对应的减少。

关于这点，USDD直接模仿，发行USDD的同时也需要对TRX进行销毁。

我们刚才了解到了USDD的铸造过程就与众不同，那么来看看销毁过程是怎么执行的。

在波联储的官网上，我们可以查询到一个名叫TRX销毁合约的地址，我们叫它火炉

在铸造USDD过程中所有销毁的TRX，都被打进了这个名叫MultiSigTRXBurn也就是咱们刚才叫火炉的地址。

这个地址并不是一个黑洞，而是一个名叫TRXBurn的多签钱包，我们叫它貔貅。打入这个钱包的TRX，只要经过5/7的多签持有者签名，其中的资金是可以转出来的。

也就是说，波联储在直接铸造了9999亿新的USDD的同时，TRX的总流动量并没有任何减少。

这么做实属无奈之举，因为对于这种后续添加稳定币功能的公链来说，最大的问题是公链原先制订好的货币政策无法轻易修改，只能在公链进行彻底升级前采用这些由多签钱包模拟的销毁机制。

这种由人工操控代替算法自动执行的做法，会给整个稳定币系统带来了新的风险，这些我们稍后详聊。

3：算法稳定

目前主流的稳定币，不论是算稳，还是足额抵押稳定币，其价格的稳定都要依靠一级市场的套利活动来维持。

也就是说，即便二级市场对这个稳定币失去信心，没人愿意接盘，持有者依然可以在一级市场将手中的稳定币兑换为等值的其他资产，这也是市场可以信任一个稳定币的根本原因。

比如USDC，因为Circle 官方的足额储备，持有者可以在一级市场将USDC 兑换为等值的 1 美元。

那么对于UST 持有者来说，可以在一级市场将 UST 兑换为价值 1 美元的 Luna 代币，因为 Luna 可以无限增发，而这个机制由链上代码以及 Terra 公链的共识来保证。

这些稳定币项目的一级市场都是对所有持币者开放并且自由兑换的，因为这样才能引导市场自发的套利活动，维持稳定币价格的稳定。

而USDD，却对普通持币者关闭了自由兑换的一级市场。波联储在 USDD 的一级市场实行了白名单准入机制。也就是说， USDD 的持有者，目前只可以在二级市场进行交易。因此即便 USDD 未来的价格脱锚，持有者也只能向二级市场抛售 USDD，但无法直接向波联储要求赎回等额的储备资产。

因此，USDD 的稳定机制可以说跟算法没什么关系，而是跟波联储或者由他们批准的白名单机构的操守直接相关。那么目前官网消息来看，已经有诸如Alameda Research 以及 Amber 等机构已经获得了这个白名单的资质。

分析完了模型，我们再来结合UST，分析一下USDD所在的风险

1：道德

正如我们在模型中第三点提到的，USDD 的稳定机制可以说跟算法没什么关系，而是跟波联储或者由他们批准的白名单机构的操守直接相关。铸造、发行、销毁等关键环节已经被波联储完全控制，因此这套机制能否如预期一样稳定运行，已经从代码控制的无需信任的模型，转变为了需要完全依赖波联储操作的强信任模型。

虽然我们刚才提到的关键账户都在链上使用了5/7多签钱包，但对于这7个独立钱包的管理却是需要在链下完成的。换句话说，我们只知道这是7个独立的地址，但并不能确认这7个地址背后是由7个独立个体分别控制，还是由一个人直接控制这7个钱包。

2：管理

近期，Ronin钱包约6亿美元资产被盗的漏洞，主要问题就出在多签钱包私钥的链下管理，而不是链上逻辑上。如果某些黑客组织盯上了USDD的储备池并盗取了足够多的多签地址私钥，那么将近1万亿已经铸造好的USDD都有可能直接流向二级市场，所有USDD交易对的资金池都将被快速抽干。

关于这点，波联储也进行了一定程度的预防，比如小黑包中的资金需要经过10天的冷静期才能转出，但这些补救措施，依然是在增加用户的信任成本。

3：不足额抵押

了解了USDD的算稳模型，大家可能已经发现了，最大的风险依然来自于TRX的价格下跌，不足以完全应对所有发行USDD的赎回需求。在没有无限铸币权保证的前提下，USDD需要进行超额储备才能应对TRX价格的下跌。

项目白皮书中提到，波联储将会在6到12个月内筹集100亿美元作为储备。这笔钱看来目前还未到账。而且即便到账，大概又会放到一个不知道由谁实际控制的多签钱包里。

总体来看，USDD是在UST模式基础上，将信任最大化作为目标来进行修改，而这种信任最大化的管理方式，说好听了是增加了团队的调控手段。不好听的就是更加便于团队肆意操纵市场。

当然啦，我们也要对孙哥有一点点信任，在后续的运营过程中不至于这么没底线。

最后，虽然USDD拿出了由慢雾科技出具的审计报告，但目前审计报告往往只能确认项目的代码实现了团队所需要的业务逻辑，无法对业务逻辑本身是否存在各种风险发表意见。很多时候审计报告也只能作为有限的参考，经过审计绝对不能等同于绝对安全。

投资需谨慎，八分钟区块链祝各位同学投资顺利，日进斗金。

小白包：TRFGnuUqED3NDpMYgqZY1X3gAeVHNw1SDq

小黑包：TTsASxQhMk4t3S5vZMVVJ7nR2GQjDXNRnq

大红包：

TPYmHEhy5n8TCEfYGqW2rPxsghSfzghPDn

貔貅：

TNMcQVGPzqH9ZfMCSY4PNrukevtDgp24dK