美联储加息美股上涨，将如何影响A股走势？

今天是7月28日，星期四

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》。今天是7月28日，星期四。75个基点！美国联邦储备委员会今晨宣布了加息的消息。一般来说，加息对于股市，都会形成反方向干扰作用，理论上往往会被市场解读为利空，但美股尤其是纳指却出现大力反弹。很多同学就非常关心这种反常市场现象背后的逻辑，对美股经历此次加息后的反弹，这种上涨的性质怎么看？又会怎样影响A 股的走势呢？

美国刚刚创出40年来的通胀纪录，为了应对通胀，最直接的手段就是不连续加息。这是美联储今年以来第四次加息，也使得美联储6到7月间的累计加息幅度，已经达到150个基点，创出了1980年代初，保罗-沃尔克执掌美联储以来的最大加息幅度。此次加息不跌反涨有一个原因是之前市场对于此次加息预期是75或100基点，相对于100个基点，本次的加息幅度反而优于市场预期。更重要的是重要人物的鲍威尔鸽派讲话，给予了市场想象空间。他在此次会议上专门提到“放缓加息步伐，可能是合适的”，这就有想象空间了。股市有时不怕业绩差，就怕没有预期。恰恰鲍威尔这番话给市场留下了很丰富的想象空间，令市场猜测后期加息的基点有可能出现调降，甚至有望推迟下一次加息的步伐。

加息对于经济的压力是极大的。很有可能没压下通胀，反而带来经济衰退。因此，在“稳经济”还是“压通胀”这件事上，美联储也颇为为难，或者说，也在走一步，看一步。

而自从上个月议息会议以来，美国经济活动出现疲软的迹象。像从“美国整体住房开工率”数据来看，继5月份下降14%后，6月又下滑了2%，创出了近一年来的最低增速。同时像美国谘商会公布的“7月消费者信心指数”也连续三个月下滑，并创出了2021年2月以来的新低水平，这些数据的下滑和今年的连续加息，不无关联。因为只要加息，就会提高消费者和商业贷款的利率。据报道，美国抵押贷款利率与一年前相比，几乎翻了一番，达到5.54%，而一些信用卡发卡机构已将利率提高到20%，这使得需要信贷支持的企业主，其资金使用成本大大增加。而如果企业效益不佳，自然就会直接或间接地迫使雇主削减支出，以至减缓经济发展。

对于美股的投资者来说，在此前预判的利空靴子落地，同时下次利空幅度将减小，甚至有利空即将散去的强烈预期背景下，自然会表现。历史上美股两次大跌，一个是2000年科网泡沫跌了70%；还有2008的全球金融危机跌了50%，其他时间包括疫情，加息基本跌幅都在30%左右，而本次下跌纳指跌幅也已经超过30%，对于很多投资者来说有超跌反弹的需求。但从长期来看，美股的风险依然很大。

第一，美股的大涨并不是建立在企业盈利大幅度提升，或估值足够具备吸引力的基础上。像本周彭博的多位分析师就指出，整个科技行业的增长都在放缓，就连苹果和亚马逊等通常所向披靡的公司，也无法逃脱经济放缓的影响。周二率先交出成绩单的微软和谷歌，净利润和季度营收均低于市场预期。苹果也被认为即将公布自疫情初期以来，最慢的季度销售增长。龙头公司尚且如此，其他非成分股的财报，也很难提供惊喜。股市的长期运行，绝不会被短期货币政策的波动所左右，重要的机构投资者，还是会紧盯住可持续的业绩报表，现在看，美股并不存在这些基础。

第二，加息之后的实际利空效应，带来的影响会相对滞后，也就是更糟的数据，还没有披露出来。像越来越多的经济学家预测，未来6至12个月，美国将出现经济衰退，劳动力市场的势头减弱，并最终导致一场失业潮。他们估计，这将把失业率推至接近5%的水平，而现在美国的失业率水平是3.6%，也就意味着未来一年内，美国失业率有望在现有基础上，提升50%，一旦形成这种滚雪球传导效应后，股市的表现，自然不会好。

那么，我国央行面对当前的这种局势，又该如何应对呢？毕竟，如果是目光钉在全球市场的流动资金，对于利率的波动，会非常敏感，美联储加息，自然会引发“资金外流”的担忧，这也是很正常的现象。但相对来说，央行当前仍在采取“以我为主”“稳中求进”的货币政策，对于美联储加息引发资金外流，并不担心。其实，从年初以来的“降准”“降LPR”，央行就一直释放并延续着流动性宽松的积极信号。而作为新冠疫情爆发之后，全球唯一一个实现经济正向增长的国家，同时和欧美等国通胀高企完全相反，我国物价水平相对稳定，月度CPI指标仅为欧美同周期的1/4，至少暂无强烈的通胀之忧。我国国内的投资环境，以及企业内生的正向增长活力，也足以抵消其他国家加息的影响。

A 股走势的根本还是要看疫情的修复，经济的反转。再炒作过疫情后复苏预期后，市场再等待进一步的经济数据以及更强的刺激政策，所以市场成交量明显萎缩，进入波动区间。月底即将召开重要会议，从中也能得出一些信号。只有在目标确定之后，无论是关于货币政策，还是发力窗口期，与行业景气度，也都会有更清晰明确的方向指引了。

综合而言，我们对于美股此次大涨的态度是，短期出乎意料的鸽派言论所致，中长期来看，不会改变调整的趋势。A股则正相反，走势很有韧性，只是在等待更明确的方向指引，当然唯一的问题是，机构投资者，尤其是基金的仓位打得比较满，像一些新能源赛道的仓位，已经打到了极致。二季度加仓最高的一个是白酒，一个是新能源，一方面代表资金看好后市，但是这么高的仓位也代表了即将入场的资金量有限。所以接下来的市场最可能的走势就是在3200点到3300点附近波动，这样的调整也是更加健康的走势。有历史数据统计显示，当行业超配达到80%时，次月和次季度都很难跑赢市场，也就是很难跑赢指数。尤其是次月跑赢指数的概率更低。大家可以对号入座，找找您手里配置主题基金，是否多数属于这类超热门赛道，如果是的话，适当分散止盈，增加一些其他行业配置，或者分布一部分仓位到宽基产品上，也是不错的策略，这样更会提高定投的效率。