市场无惧利空低开高走

今天是8月15日，星期一

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是8月15日，星期一。在本周开盘前，同学们普遍对行情预期并不乐观，因为周末消息面上，传递出了两大“利空”，但市场仿佛对这些利空并不在意。行情在周一只是早盘低开，午后有所分化，创业板指数还一度大涨40点。这是什么原因呢？

我们先把视线放在周末的所谓利空上，第一大“利空”，就是7月的经济数据。央行公布的统计数据显示，7月份社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。这次社融的单月增量不仅大幅低于预期，还创下了2016年7月之后的新低水平。

但为什么市场忽略了此次数据的表面利空呢，行情表现并不消极呢？因为自从今年5月13日央行表态“宏观杠杆率会有所上升”后，一系列关于汽车、家电等消费行业的政策，就陆续推出，显然是有备而来。而据广发证券统计，央行在历史上有类似表述时，社融增速一般都会上升6个月。单独仅凭一个月的回落，并不足以判断经济低迷。

其次，数据是静态的，我们还要看未来会发生什么？或者说观察上一次出现类似数据后，市场发生了什么。毕竟，如此低迷的社融增速背景下，枯燥地看数据，可能会越看越悲观，我们更应该用发展的眼光看问题。逆向思维的角度来思考的话，反而会发现，后续潜在的政策力度很可能要加大了。果然，在周一，市场便迎来了利好。央行当天将“MLF”操作和公开市场逆回购中标利率调降10个点的方式“另类降息”，为A股注入了信心。

为何央行此时出手呢？是由于按照国际通用的“美林时钟”模型，我国经济于2021年12月进入衰退期，经济增长与物价增速正处于下降阶段。但和四季轮回一样，衰退不会一路持续，根据历史数据，衰退期持续长度一般超过6个月，预计经济全面企稳的时间点可能在10月附近，此时只有通过货币政策的放松，才有利于经济更快速地复苏，尤其是社融数据不及预期的前提下。而在此次MLF利率下调后，后续可以进一步期待即将公布LPR，也就是贷款利率的下调。按照当前的政策，理论上的首套房贷利率最低可至4.25%，和历史最低位相比，显然还有下调空间，而考虑到本轮房地产行业危机早已超越历史极值，房贷利率更有理由进一步下调。结合央行货币政策司司长“以我为主”的最新表态和美国通胀预期降温的国际背景，至少短期内，国内货币政策正偏向于市场的多头。

另外，看到上一次如此低迷数据后的市场表现，我们也没有必要灰心。因为上一次出现类似低迷的月度数据后，紧接着沪指就出现了一轮单月的百点行情，并在此后上演了一轮为期一年半，涨幅超过15%的波段“小牛市”行情。因此，我们没有必要纠结于短期经济数据的波动。

周末的另外一大利空，就是中石油、中石化在内的五大央企，发布公告突然宣布要从纽交所退市，引发市场热议。从这5家公司的具体股价表现来看，并没有受到退市消息的刺激，近期行情基本呈现区间震荡的格局，甚至比较突出的像“中国铝业”A股还走出了八连阳的行情。

之所以波动如此平稳，是由于5大央企联手做出从纽交所退市的决定，并非一时心血来潮，而是当前处于大国金融实力竞争背景下的必经过程。“石化双雄”此次作出在美国退市的选择，完全是出于自身商业考虑，这些全球化的企业普遍在本世纪初选择在多地上市，像这5家公司目前均已经登陆A股、H股和美股市场。而随着时代发展，在美上市的证券占比很小，占其总股数的比重不足1%，合计市值不足100亿元人民币。目前的退市计划不会影响企业继续利用资本市场融资发展，反而提升了港股和A股资产的吸引力。举个简单的例子，我们选择投资一家上市公司股票时，如果这家公司同时在美股和A股上市，或同时在美股和港股上市，那么，绝大部分投资者都会选择在A股或港股市场进行配置。

同时目前国内的上证50指数，本身市场估值已经极具吸引力，本身的市净率水平，已经低于历史上85%的时间了。而这5家央企又多数同时也是上证50权重股，而资金在过去一段时间过于拥挤配置“新能源”赛道后，注重估值偏好较低的自然会选择这类低估值资产。退一步讲，即使未来按相对悲观情形发展，一旦中概股退市形成趋势，这类上市公司将只有在A股或港股市场才能买得到，独有的“稀缺性”反而会为上述市场带来进一步的新增资金。

从数据上来看，目前的场外资金也确实有跃跃欲试的迹象，这主要体现在新老基金的一系列动态方面。在新发基金数量方面，Wind数据显示，7月资金面已经活跃起来，单月新成立基金共有119只，而4月和5月新成立基金的数量均不足100只。同时，本月目前已有56只新基金开始发行。总体来看，将有近百只新基金开始或确定在本月发行。而像工银瑞信、金鹰等知名基金公司更宣布旗下新基金提前结束募集，这都隐含着基金公司或基金经理看好市场，亟待加速入场的潜在信号。

另外，在老基金方面，也有放宽入市门槛的大动作出现。典型代表就是张坤的拳头产品“易方达亚洲精选”提升了大额申购额度，从此前的单日单账户不超100万元，调整到了单日单账户不超500万元，相当于把申购额度的上限，放宽了5倍。这也是自今年1月份和三月份，易方达两次调高张坤在管基金的大额申购额度后，年内第三次调整张坤所管基金单日申购额度上限。而就在其此前两次调高张坤基金的申购额度不久，市场就迎来了重要的2863底部。其实，就在张坤基金的申购额度放开之前，易方达等12家基金公司刚刚在6月末获批了最新一轮QDII额度，这也使得该基金成为了仅次于平安保险的中国第二大QDII机构投资者。额度获批，放开申购，顺理成章。

除了张坤以外，近日，还有多位知名基金经理选择“开门迎客”。像冯明远管理的信澳核心科技公告称，自7月28日起，取消对基金的大额申购、转换转入及定期定额投资的限制。8月8日起，中庚基金刚刚恢复丘栋荣管理的“中庚小盘价值”申购业务。无独有偶，张坤和丘栋荣两人近期均纷纷表态看好港股资产，结合中石油等5家央企在美退市的消息，可以认为头部基金经理的观点开始有了更积极的变化。这种观点会不会影响到更多的群体，我们还需要资金面和市场表现给出答案，至少，我们需要更重视港股方面了。

当然， 对于基金下一步准备配置的具体方向，除了从放开限购等角度入手挖掘外，我们还可以通过基金的调研方向上来入手。像进入8月以来，公募基金调研就进入了“马不停蹄”的模式。 同花顺数据显示，8月1日到8月10日，有624家基金公司对A股上市公司进行了共计944次调研。从具体行业和产业链来看，医药生物、汽车、食品饮料成为近10天公募基金重点关注领域， 三个板块在十天内被基金公司调研的次数均超过了百次。

值得注意的是，汽车、医药和食品饮料，显然都属于消费主题，目前显然已经被部分基金经理重新重视起来。尤其多种“促消费”措施正在推进当中，像国家电影总局就在本月发放了1亿元的观影消费券，据不完全统计，截至目前，全国已有超20个省份发放多领域消费券，其中文旅领域消费券补贴金额达数十亿元，而往往政府1元的消费补贴能够带动平均3.5元以上的新增消费，据不少地方和支付平台统计的数据显示，这种杠杆效应甚至可达到5倍甚至数十倍的效果，因此，消费券的增量效应，即将产生爆发式的效果.综合而言，同学们更应该跳出数据，思考未来会发生什么，哪些行业会成为资金的焦点，以及哪些主题会获得政策赐予的红利。