八月下跌收官，9月行情怎么走？

今天是8月31日，星期三

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是8月31日，星期三，同时也是本月的最后一个交易日。大盘在200点不到的空间内，进行了20个交易日的震荡后，今天一度跌破了3200点的心理关口，创业板等中小盘指数跌幅相对显著，上证50指数则逆市大涨，盘中还曾收复了30日均线。那么，两市在最后一个交易日，为何会出现如此巨大波动的极致分化。即将到来的9月行情，我们在定投策略上，又该如何主动应对，哪些结构性机会值得我们去把握？今天我们聊聊这个话题。

今天大跌的主要是新老能源。新能源下跌主要导火索是比亚迪，H股一度下跌了12%，巴菲特减持对于股价是一个致命打击，很多人还记得当年他坚持中石油之后股价的表现。还有热点光伏逆变器也大跌，无论是哪个细分赛道，原因都是涨太多了，有的股票4月份这波直接飙了3倍，再这么大的利益面前，高估值高波动肯定是常态。

现在的市场的确缺少向上的动能。首先和当前时点密集披露的业绩有关。由于8月末既是半年报尾声阶段，同时也是业绩暴雷高峰期。部分公司财报不达预期，在震荡市或弱市行情里，会进一步打击市场信心。这里的典型代表，是航空，由于疫情多点散发和燃油价格高企，造成航班熔断情况频发，并吞噬了部分收入所得，三大航今年上半年亏损总额再创新高，已超过去年全年。另外，超过八成的钢企净利下滑，也使得钢铁板块被资金抛弃，上述主题又带有一定权重效应，因此，会放大场内的空头预期。

其次，则是资金获利盘兑现的客观现实。典型代表就是巴菲特在持有比亚迪14年后，在上周三进行了首次减仓操作，套现3.7亿港元。作为市场风向的“股神”减持离场的消息公布后，直接导致比亚迪港股低开近8%，在2008年9月，以每股8港元买入比亚迪H股，成为其第四大股东，在14年里取得近35倍的巨大回报后，巴菲特在比亚迪身上的投资收益，叠加分红，甚至已经接近40倍。此时获利离场，在商业上讲无可厚非。也并不代表巴菲特看空比亚迪，因为即使像软银，在今年的市场环境中，也开始力求自保，选择抛售阿里股份套现。同时，巴菲特正在加大对美股传统能源类石油公司的配置比例，为了保持合理的现金与股票配比，也确实存在兑现的动机。

基于巴菲特强大的个人影响力和带动效应，市场预期会有大量跟风卖盘效仿巴菲特。榜样的力量是无穷的，这样无疑会加大比亚迪的做空动能。而比亚迪所在的新能源主题，和本月一度领涨，目前月涨幅仍在10%以上的煤炭主题一样，也存在获利盘的兑现需求。上述领涨品种退潮，则指数很难不受影响。

这样观察，不难发现，前期大涨的，存在资金兑现离场的预期，也就很难继续上行。而前期滞涨的，业绩又不达预期，资金不愿意入场配置，这就导致指数难以形成全局性的反弹方向。当然，行情在月末大幅波动，也与全球市场纷纷调整，美联储鹰派预期态度强烈息息相关。代表性标志就是纳斯达克指数刚刚创出近两个月以来最大跌幅，并已经跌破了日线级别所有均线。而如果按照跌幅与股价匹配的运行重心逻辑衡量，则这一波的潜在跌幅应还有10%的空间。日经指数也即将面临重要的牛熊分界线，也就是年线保卫战的严峻时刻，这都会对场外资金的入市信心，形成抑制。

外部因素只是扰动，市场的本质基本面情况又如何呢？从股债性价比角度上评估，万得全A指数当前的股债性价比水平处于近五年79%水平，也就是从股票和其他金融资产中，按照当前安全系数与未来预期的角度综合衡量，当前配置股票的必要性，远远大于债券、现金等固收与保守类资产。而目前整体A股的业绩面，也值得投资者信赖。毕竟，目前仍有超过6成的上市公司，二季度净利润是环比有所改善的。同时超过三分之一的上市公司，取得了净利润同比增速超10%的佳绩。数据显示，净利润翻倍的上市公司中，基础化工、机械设备、医药生物的上市公司数量较多。而这些行业的高景气，有望在三季度延续。像锂产业链的第一份前三季度业绩预告，就传出捷报，雅化集团预计前三季度净利润同比增长447%以上。而公司给出的业绩大幅预增原因，就是由于前三季度新能源市场的需求旺盛。在今年上半年，新能源汽车取得同比增长1.2倍的成绩，比亚迪等龙头公司拿下全球新能源销冠，上半年收入已超去年全年时，行业增速的天花板，暂时还没有看到。

从历史回测来看，过去十年A股主要指数在9月份的上涨概率均为50%，也就是涨跌各半。而进一步缩小观察周期，统计“近五年行情”规律的话，我们会发现，基本上，沪指在9月份均呈现“大涨小回”的运行格局。另外资金面是不是能够有效供给也是有给重要因素。以外资为例，数据显示，今年以来，A股对外资的吸引力正在增强，外资正在主动加仓A股，截至8月30日，北向资金累计净流入555亿元。而MSCI(明晟)8月份的指数季度调整将于8月31日收盘后实施，自9月1日生效。根据历史经验，为了减少指数跟踪误差，被动型资金通常会在8月31日调仓。具体来看，MSCI中国指数此次新增了7只A股标的，分别是同仁堂、招商轮船、派能科技、盐湖股份、天齐锂业、云天化、藏格矿业。从个股来看，MSCI以业绩为导向，新纳入的成分股大多在年内处于利润快速增长状态，企业盈利水平较为可观。这样参考，新能源方向集中了业绩和资金的优势，同时也是今年以来，MSCI持续纳入的重要领域，加上8月份新纳入的7只，MSCI年内共纳入44只A股，其中15只属于新能源产业链。

除了外资，我们从顶流基金经理的动态调仓方向上，也能够洞悉大资金下一步的侧重点。在多次调研“国际医学”后，张坤管理的“易方达蓝筹精选”对公司进行了大手笔加仓，同时增持了爱尔眼科、海吉亚医疗、药明生物等多只医药股。曾获得2020年股基冠军的汇丰晋信陆彬，也开始对医药主题另眼相看。他管理的“汇丰晋信动态策略”持仓排名在11到20位的个股中，涉及多只医药股。这就意味着像凯莱英、药明康德等品种，已经成为了他旗下基金的隐形重仓股。今年以来跌跌不休的医药板块在周三盘面上逆市上涨，也是机构资金踊跃承接的体现。

综合而言，新能源、医药、消费是下阶段行情中即将活跃的重点方向。而在8月领涨的基金品种中，大涨的煤炭主题接下来或许会受到基本面的考验，此前由于部分区域限电，煤电联动的预期所提振。一旦入秋后，温度回落，用电需求降温，煤电联动的行情逻辑也将褪色。目前其上涨强度已经大不如前，过度集中配置在这类主题上的同学，应该做好及时止盈，锁定利润的准备。

所以面对下跌的时候先别被情绪裹挟，问问自己你是否看好中国经济的未来，这个是你投资的前提，如果答案是否定的那么趁早退出；如果你相信国运，上市公司的业绩增长自然会支撑股价的上涨。波动状态更要守好初心，坚定原则。