下调存款利率，A股却大跌？

今天是9月15日，星期四

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是9月15日，星期四。在今天开盘之前，四大行下调存款利率的消息，就登上了热搜。降息对股市肯定是利好，但是今天的A 股却大跌，特别是赛道股猛跌，指数跌幅基本都超过5%，光伏指数更是跌了7%，是新能源这段时间最猛烈的一波调整。

下跌直接原因主要是两个海外传来的消息。一个是美国IRA法案，有分析称这个法案会阻断中国新能源出口美国，但实际上法案8月已落地，另一个欧委会提议，但是提议并没有针对特定国家，再加上讨论通过起码要两年生效。根本愿意还是之前涨幅过大。昨天市场有位分析师说光伏抱团现在已经到了40%，令人发指的地步。本身就高高在上，市场风险偏好下降，加上鬼故事就直接集体跌停。

但是受到降息的影响，今天银行地产板块领涨。相当一部分同学可能会感觉有些意外，因为以往银行调降利率，基本都是在周末发布。这个时间点发布，本身是维护市场的一个动作或信号。

一方面，今年以来，资本市场表现低迷，A股两市成交量更是创出了近五个月新低，不少同学的理财或者基金产品的收益率，都有了大幅回撤。这样自然就会导致大家的理财配置方向更倾斜于偏保守的防御类资产，比如存款。北京等地的部分股份制银行甚至已经明确表示今年不再发售大额存单产品了，意味着银行现在并“不愁存款”。光大证券的统计就发现，目前定期存款占总存款的比重为52.8%，占比较年初提升了2%，呈现出明显的定期化特征。8月末的M2增速同比增长12.2%，创出近6年新高，也说明这个市场“不缺钱”。钱越多，金融机构越不能让这么大的资金躺在账上睡懒觉，此时，也只有通过降息等逆周期手段，才能让“存款搬家”。这部分资金流动起来，市场上的水就会更充裕，受益的行业也会更充分。而目前国有银行的3年期最高利率为3.15%，在此次下调15个基点之后，3年期的大额存单利率就回到了3%，甚至面临即将跌破3%的情形，自然就降低了普通人持有大笔现金存单的价值。

另一方面，美联储议息会议即将在下周召开，8月份在油价下跌情况下，美国国内通胀数据仍高于预期，这也意味着美国通胀的拐点，还没有出现。而欧元区此前刚刚大幅加息75个基点的行为，也意味着，为了对抗通胀，全球流动性有进一步收紧的迹象，这样一来，在美联储继续加息已成共识，美股暴跌，全球股汇市大幅动荡，美元对离岸人民币一夜飙升600多点等市况出现后，为了稳定市场，传递流动性宽松的预期，因此，国有大行纷纷在此时宣布下调存款利率。其实，除了国有大行外，近期部分股份制银行的定期存款利率，也进行了下调。随着银行存款利率的陆续调整，预计未来将有更多银行加入下调队伍中。

从A股市场层面出发，根据中原证券的统计模型测算，目前A股的“美林时钟策略”信号仍然指向第四象限，也就意味着处于“衰退”区间范围内。但这种实体经济的增长乏力，也侧面给出台超预期的金融政策，提供了更多发力空间。而A股市场表面看进入了下跌惯性阶段，可往往越是这种时候，政策力度反而越大，老股民可能还记得2008年，在当时的三四季度，几乎每周都能听到“降印花税”“降准”“车辆购置税暂缓”这类重磅利好，但大盘却一天一个台阶地往下跳。事后来看，不重视政策的风向，其实就是错过了重大的机遇。而恰好我们看到此次利好集中的地产和银行板块，正是上证50中的权重。周四盘面上全天大多数时间保持红盘状态的，宽基指数里也只有上证50指数做到，说明维稳资金没有袖手旁观。

综合而言，结合重要会议即将召开的时点，“维稳”有望成为接下来行情的主基调。目前距离三季度行情收官也仅有半月时间，想要在基金排名上扩大领先优势或摆脱低迷局面的基金经理们，也更有理由利用这段时期政策的暖风期，来把握并积极创造结构性行情机会。我们普通投资者，也唯有从业绩、政策、估值等多角度综合平衡，才能让定投组合的波动，不至于失控，尤其是不能被短期的暴涨暴跌冲昏头脑。这里有代表性的例子就是医药，在周二大跌之后，周三跌幅明显收敛，周四则是在大盘下跌背景下，逆市飘红。板块不断轮动，不要因为涨跌赚亏做出买卖的决定。

但是今天的这个下跌的确挺吓人。这个时候，客观评估下A股的整体价值，更有意义。这里分享个小工具，那就是A股的股息率指标，也就是上市公司盈利之后，通过业绩分红回报给股民的红利。我们可以用A股的这项指标和十年期国债收益率进行比较，目前像沪深300指数的股息率已经接近2.6%，而十年期国债的收益率为2.66%，也就是说，忽略股价上涨带来的可能潜在收益之外，仅靠分红，A股相当一部分上市公司的持有价值与安全系数已经接近国债了。目前这项指标比值已处于历史最高水平，更证明当前大盘的系统性风险并不大。通过评估政策意图，了解市场真正风险收益比后，我们接下来要做的，其实很简单，就是学会做自己情绪的主人，看清市场背后的真相，在这个时候，做到“冷静”而独立地思考，异常关键。