医美板块闪崩，详解板块当下投资价值

今天是9月20日，星期二

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是9月20日，星期二。“地量地价”之后，反弹终于来到了。周二沪深两市携手止跌回升，而这一次的反弹，正是两市刚刚在周一创出17个月成交量新低的背景下所触发的。

大盘虽然反弹了，但是板块却是一天杀一个的节奏。上周CXO主题单周跌幅超过7%，创出近五个月来最大周线跌幅；这两天又轮到了这两年涨幅巨大的医美。本周开盘第一个交易日大跌6%的市况，而有“医美茅”之称的爱美客和华熙生物跌幅都超过了10%，此外，像朗姿股份等个股跌幅也在8%以上。为什么有“美容经济”之称的医美板块出现如此少见的大跌，接下来也要像其他医药主题一样步入调整了吗？

和其他医药分支行业不同，A股的医美板块由于具备医疗和消费的双重属性，往往被视为是“抗跌”赛道，市场表现也曾阶段性地验证过这种看法的正确性。以去年的行情为例，与“中证医药”指数单年度下跌12%走势截然相反，A股的“医美概念”主题指数2021年涨幅接近40%，超额收益跑赢了医药主题指数50%以上。但在进入到今年以来，医美主题年内跌幅接近20%，已经将去年的一半涨幅收回。

近期大跌的原因，主要是政策监管严格预期。周一盘面上，市场流传出一份关于“上海召开医美工作会议”的内容，传言可能针对医美行业制定严格清查标准，这个标准并不是空穴来风。今年8月中旬，“杭州一医美公司偷逃税被罚8800多万”就引发关注，而到了9月初，杭州又有美容门诊部利用个人银行账户收取服务款1.73亿余元，再次曝光了行业火热背景下浮现的种种问题。紧接着，中消协就在9月15日发布了“医美领域不公平格式点评”，其中提到五个常见的霸王条款，此举被认为是打响了政策严管的发令枪。

大家都知道，一项行业政策出台绝不会突发而至，出台后，则往往会具备一定延续性，同时也会体现对行业的降温或扶持等重要态度。中概互联与农业等行业，都是随手可见的先例。而由于近期市场情绪低迷，一旦出现行业传言利空的风吹草动，出于对政策影响及延续性的忌惮，场内资金评估也就偏向于悲观角度，一般都会先做出抛出手中筹码的选择。短期对于行业会有直接的打击，但是中长期看，良币驱除劣币后，反而更有利于那些真正有价值的企业。

由于医美行业具有强大吸金能力，入局者不断增多，2019年全国相关机构数量和2012年相比，就增长了9.46倍，而在规模大踏步扩张的同时，行业乱象也在增加。目前上海2000多家医美机构中，持牌的只有400多家，其他的最多只能称作美容院，连资质都有问题。不规范的高速发展过程中，自然会产生很多行业隐患，而在清理整顿之后，让有资质的企业获得更大市场份额，可以净化行业环境，加速行业出清，甚至从中长期角度来看，正如多家医美类上市公司普遍发布公告所表达的，“属于利好”。

导致医美板块调整的原因，除了政策监管的刺激之外，疫情导致的局部封控影响，对大众消费信心的影响，也影响了资金对板块的看法。数据就显示，8月化妆品零售额出现了近10年来的首次同比下滑，这类数据自然会体现到医美业务的产品销量和行业规模中，医美主题的净利润已经出现了连续三个季度调降的表现，也是资金先抛为敬的佐证理由。

抛开上述因素，仅就医美赛道的成长性来看，还是普遍为专业机构所看好的。正如某位消费主题的基金经理所说，“从行业属性上观察，所有的消费类中，医美是最具有增长动能的行业之一，甚至超过啤酒与白酒”。近五年当中，医美市场规模翻了一倍多，可复制性以及“颜值经济”的兴起，都为行业的繁荣，提供了理由。尤其随着时代的发展，医美在年轻人中的渗透率不断提升。2021年国内医美用户人数超过1800万人，是2017年的4倍多，和2020年相比，增幅也接近20%

加之医美主题天然就具有一定的“奢侈品”消费属性，消费门槛普遍较高，本身这就具有划分消费人群，营造行业高壁垒的属性，提升了相关企业筛选获客的效率。上述优势自然会吸引相关企业布局，甚至跨界到医美赛道。这里面比较典型的就是华东医药，其他一些传统的老字号中药企业，如云南白药、九芝堂等，为了满足对90后，甚至00后新新消费人群的消费需求，也在加大了旗下“国潮”“美妆”类产品的转型力度。而主营时尚女装业务的朗姿股份、主营房地产业务的苏宁环球也跨界到了医美主题中。

基金的动向，也能看出机构投资者的态度。今年二季度，相关行业龙头就都获得了公募基金的持续加仓。在今年二季度，共有1027只基金持有爱美客，和今年年初相比，持仓基金增加了260只，持股占流通股比增幅也超过了17%,二季度加仓华熙生物的公募基金数量，增幅也超过了21%。

尽管行业前景看好，我们还要客观结合医美主题的估值水平来评估当前的参与价值，医美主题虽然年初以来开始调整，但是目前市盈率水平仍在50倍附近，尽管和历史均值较为接近。但与CXO等主题已经跌倒历史地板级别的估值水平相比，优势并不明显。而从成长性上来看，行业的拐点，也就是业绩进一步加速的迹象还没有出现。既然，估值并没有提供足够的安全边际，政策上又有着强烈的不确定性，后市业绩成长空间的补偿，也就是让人敢于冒险的动力并不足。上述种种迹象都说明，医美的下跌可能只是一个开始。

最后，我们把目光回到大盘，昨天节目中讲了在北向资金结束净卖出，重新对A股呈现净流入状态，同时两市缩量的当天盘后，类似中石化这样的巨无霸级别公司都已经开始发出回购公告，维稳资金出手的意图已经非常明显。多次历史大底的经验也告诉我们，国家队出手之后，或许不是终极大底，但事后看，都是比较便宜，至少是值得珍惜的底部区域。这次相信也不例外，在上周大盘暴跌时，很多人可能不以为然，只有再经过一段时间之后，我们才会发现，当前或许正是一段应该“越跌越珍惜”的时光。

但是反弹不会一蹴而就，今日盘面反弹时，上证指数也曾一度回落翻为绿盘，最终收盘转危为安，而咱们大多数人更应该选择淡化这种短期波动，因为很可能波动最剧烈的一段时间，已经过去了。我们值得担心的隐患正越来越少，以A股上市公司业绩为例，截至周一收盘，共有57家公司披露了前三季度业绩预告，其中超过七成公司预喜。而紧接着，上海就宣布，启动新一批轨道交通建设与保障性住房建设等项目，涉及基础设施、新能源、民生保障等多个领域，项目投资总额达到了1.8万亿。这种重量级项目的投资，显然会产生中长期的综合效益，并有望逐步体现到上市公司的业绩层面当中。而大家都知道，股市行情的基础，正是需要建立在业绩层面的乐观预期之上。

勿以涨喜，勿以跌悲，现在的关键是选择优秀基金，做好均衡配置，通过仓位控制风险，在下跌过程中加仓降低成本，淡化短期波动与择时，和时间做朋友才是基金赚钱的正确姿势。