行情进二退一，白酒医药怎么看？

今天是11月3日，星期四

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是11月3日，星期四。昨天美联储再加息75个基点，随后又释放鹰派信号，美股直接崩一地。好在A 股还算顶住了，科创板继续上行，上证指数微绿。

北向资金继续流出。整个10月份流出了573亿，仅次于20年3月。外资流出无外乎两个原因，对A 股未来预期，加上美联储加息。

10月以来，其实很多投资者感觉对大盘就是无所适从。跌到绝望忽然一个大阳线，涨到机构又开始看好时再向下来个滚翻，直接打脸。医药快速反弹20%之后又跑到跌幅榜前列，信创几天拉升30%很快进入调整。白酒消费刚反弹两天，很快又原地踏步。

今年投资的确太难了。这时候我们能做的主要就以下几点：

1.    市场多个指数已经处于市场底部，还会上下震荡，做好心里准备抗住

2.口罩问题解决之前，没有大幅向上的动力和空间，别一涨就激动高价追

3.有能力的，底部买点，反弹卖出做个差价；没时间的底部卧倒比折腾强多了

4.别太关注指数，把自己手里的基金产品好好整理一下，根据重要会议方向做好配置

5.慎用杠杆，在太阳出来之前先活下去。

走到现在，在仅仅时隔七个交易日之后，就重新夺回3000点，起码给了我们信心，只要没有系统性风险，低位买优质筹码就一定能赚钱。但是在风险偏好不高的情况下，就十分考验我们的投资眼光。当下我们应该买哪类品种？消费医药还会是核心资产吗？成长的逻辑有发生变化吗？信创芯片半导体会不会追高？在10月末，行情一度跌破2900点时，白酒、医药类品种跌幅加速，一天一个大白马，的确很吓人。但是本周又开始了反弹，今天我们就来看看这两大板块的表现，并展望一下未来的前景。

先来看医药，周三场内站稳及冲击涨停板的医药股一度超过15只，掀起了涨停潮，成为了市场上攻的重要推手之一。周四指数调整过程中，依然能有兴齐眼药、众生药业冲上涨停位置，之所以医药板块加速领涨，和业绩、估值及资金情绪等因素密不可分。

说到业绩层面，其实A股上市公司三季报刚刚公布完，地球人都知道，医药板块无论是今年，还是历史上，一直都是A股市场里的“三好生”。统计就显示，A股在中长期维度能够持续将ROE保持在20%以上，做到和美股优秀科技公司增速媲美的行业主题，除了白酒，其实就是医药了。而今年以来，一些机构投资者，尤其是基金，出于避险和赎回压力，对医药板块的持仓已经处于历史低位水平。像目前基金对医药生物板块的持股市值占比已经不足9.5%，创出了近十年来的最低水平。但这种持仓低位的现状，并不是由于医药行业的逻辑发生了基本面恶化，三季度公布的业绩就显示，超过6成的医疗企业前三季度营收实现同比增长，33家医疗企业累计净利润同比增幅实现翻倍，更说明，前期像CRO为核心的医疗服务板块区间跌幅超过60%，并不是基本面的问题。在确定板块中长期逻辑没有发生变化后，情绪转变和市场波动，就成为了重要变量。医药ETF连续4天的净流入额已经超过了1.3亿元，而消息面上，吸入式新冠疫苗在江苏的推广，则起到了点燃行情导火索的作用。

另外，港股市场医药板块的赚钱效应，也触发了联动。由于港股没有涨停板限制，因此，做多的财富效应会更加显著。周三盘面上，在恒指继续大涨后，港股医药股中的康希诺生物单日涨幅超过60%，医药电商的代表股“京东健康”涨幅也超过了10%，前期行情低迷时，大家都在避险。而此刻市场大幅反弹了，急于入场的资金自然会选择绝对涨幅靠前、吸引眼球的主题来配置。这时候，医药主题就成为了重要选择。并且，即使在周四行情回落时，港股的相关主题也回吐了部分涨幅，A股的医药股依然表现不错，并没有受到影响，也说明了板块自身的基本面因素，成为了行情上涨的内因及重要动力。

而在经历了近阶段大涨后，医药板块的估值安全性仍然很高，无论是31倍的市盈率，还是3.8倍的市净率，“中证医药”指数的估值水平依然低于历史上90%的时间，也可以说，估值还是趴在地板上。而从成长性角度观察，医药板块在国内老龄化背景下，其实，来自于量的增长是比较确定的。并且集采方面对于“价”的风险忧虑，开始缓和，那么，如果有了“量”的成长，自然会重新提升行业的估值预期，至少应该让板块估值回到合理水平上。而从行情表现角度来看，医药板块的年内跌幅仍然大于2018年，这当然不是股价应该身处的合理水平。我们也就可以认为，医药板块的反弹行情还没有结束。当然，由于医药主题分支众多，接下来子行业之中，产生分化，是很有可能的。像随着双11的临近，医药商业在细分主题中的表现，就比较突出，这些时间和事件性因素的影响，大家尤其需要注意。

接下来我们谈谈白酒板块。上周五的时候，可能大家对白酒股都是抱着嫌弃的态度。当时茅台股价跌破1400元，创出2年来新低，月线更是出现上市以来的第三大跌幅。不过，一两根大阳线其实就能改变很多人的三观。茅台就用了不到两个交易日，把股价从1333，直接拉升到了1500元上方，周二更是大涨8%，创出了年内最大单日涨幅，这时候很多同学就开始关心，现在是不是该贪杯了？

简单总结白酒板块快速回升的原因，底层逻辑和医药板块，还是有很大不同的。毕竟，白酒板块目前的反弹，更多是交易、配置型机会，也就是横向波动中，有资金在逢低配置，或者降低原有的持仓成本。但中长期的行业表现，确实有进入瓶颈期的嫌疑。尽管白酒行业前六名的头部企业当前仍能够保持营收和净利的双位数增长，不过还是出现了金种子和海南椰岛2家酒企亏损的情况。同时，公募基金减持白酒的态度并没有改变。在过去三个月里，基金对舍得酒业、酒鬼酒、口子窖等品种的持股数量均环比下降了40%以上。比较有代表性的一些老牌基金经理也开始减持白酒股，像张坤三季度就减持了200万的泸州老窖和80万的洋河，而一向专注消费领域的银华基金焦巍，旗下四只基金也主动减持了多只白酒股，部分品种更是直接从十大重仓股中消失。这都成为了国内公募基金经理，对行业结构态度转变的典型代表，也体现了整体市场对白酒主题中长期维度的持股信心并不足，未来白酒板块在整体A股市场的结构性占比，也有继续调降体量占比的可能。周四盘面分化过程中，白酒板块跌幅明显超出医药主题，也是“涨时重势、跌时重质”的集中体现。

当然，从行情回升的空间维度观察，白酒板块的这波反弹，大概率还没有结束。毕竟，近十年来，白酒板块单年度的最大跌幅也仅为26%，而目前“中证白酒”的年内跌幅仍在33%以上，也意味着反弹幅度暂时还没有到位。合而言，大家在中长期维度上，对这一板块，还是应该跳出此前的传统思维。市场在变，行业逻辑在变，基金经理也在主动求变，我们也应该加强学习，积极拥抱和适应这种变化。比如适当在定投组合中，将仓位配比到灵活性强，或更具有长期成长潜力的行业主题中去。

最后需要提醒大家，指数围绕3000点争夺的过程中，我们也应该注意，A股的“金三胖”，也就是银行保险证券，其中多数品种，已经出现连续领跌的状态。周四指数回落，可以归因为大环境，可即使在周三盘面普涨时，金融股也是逆市调整的。在指数快速回升时，金融板块可以不起领涨作用，但如果沉寂不发力，至少代表还有大资金在选择观望。大盘普涨时，这种观望信号可能还不太引起注意，可想要行情进一步加速深化演绎，确实需要金融股有所动作，来给市场继续注入信心。毕竟，几大宽基指数中本轮调整过程中，跌幅最大的就是上证50指数。上证50的权重指标股，就是金融板块，如果“金三胖”涨势低迷，自然无法起到行情全局性回暖的效果，也就只能让反弹行情先以结构性的方式开启了。因此，综合而言，哪些板块在领涨或抗跌，哪些板块落后于大势，也将成为这波反弹高度的重要制约因素。