央行降准后，市场为什么不买账？

今天是11月28日，星期一

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》。今天是11月28日，星期一。上周五收盘后，央行降准的利好便及时跟进，但周一的盘面显然并没有给出积极回应。上证指数低开在10周均线下方，全天最大跌幅超过2%，同时回补了双11之前大盘的跳空缺口。

为什么利好发布了，市场却不买账呢？ 降准肯定是好事，流动性宽松以后，对股市的资金源头理论上是会放水的。不过市场的反应要看两点，其一是，指数事先有没有已经通过大涨，把这种利好提前消化。其二是这个利好的具体含金量。周四周五的盘面其实已经反应了降准预期，特别是银行地产。这也意味着短期存在一定的“博政策”的浮动获利筹码。这部分短线资金就是等待出利好后，随时获利了结。

由于股市是“买预期，卖事实”的地方，指数上周又已经把预期值拉满。那接下来怎么走，要看接下来有没有超出预期的其他利好了？如果没有，行情可能就还会是在延续原有的箱体波动趋势。况且，从降准的幅度上看。降准的基点并没有超出市场的预期。就像世界杯上，你希望阿根廷队胜对手两三个球，结果只赢了一个球一样。尽管同样是赢球，但高标准的要求是大胜，还要赢得漂亮，结果一球小胜的话，难免会有失望的感觉。同样，以此次降准为例，如果你预期这次会是50个基点的调降，结果最终宣布是25个基点，当然就不会觉得这是特大型利好了。

并且，在利好来到后，预期之外的利空。最大的利空，就是经济基本面的回暖，遭到了短期数据的考验。今年1-10月份的全国规模以上工业企业利润下降了3%，叠加全球集装箱空箱暴增，国内出口遭遇了2020年以来首次负增长。口罩防控的严峻性考验，又重新到来，对大家心理上造成的担忧，体现在市场层面，就是下跌。

但从流动性角度来看，养老金制度周五正式开始启动实施。个人养老金基金，也就是Y份额正式开售后，这类基金会享受费率和税收等多重优惠。从近三年维度看，有业绩数据的37只养老金基金中，其中的36只都实现了正收益，平均年化收益率约为5%，而和它PK的其他两类养老金融产品当中，“养老保险”的产品结构最复杂，并且运作方式透明度差，而“养老金理财”的年化收益率则已经节节下滑，今年三季度时在4.4%，而随着近期股市、债市的大幅震荡波动，四季度养老理财产品的平均年化收益率已经到了2.55%左右。不怕不识货，就怕货比货。

紧接着在首批养老基金名单曝光后，多家基金公司又陆续发布了旗下养老FOF增加Y类基金份额的公告。中信证券研报表示，未来我国养老金权益资产配置比例，将从现在的20%，逐步增加到40%左右，这都意味着养老金入市的空间体量非常大，极有可能成为未来行情的压舱石。

但从行情节奏与流动性等角度观察，本周全周将有十只新股申购，而其中八只的申购时间都集中在前半周，加之周一指数逢利好调整，这也就使得本周大盘走出“先抑后扬”概率的可能性更高。

另外一位多次准确预言市场走势的大佬洪灏最近发声，有些观点也和大家分享。首先洪灏的过往研究的确有历史业绩支撑。他被彭博社誉为“精准预测了2015年泡沫顶峰的人。2021年末，市场高位震荡了一年，市场鼓吹所谓跨年行情，洪灏预言：交易区间是略低于3000点至不高于3800点。

在股市被压抑了一年的当下，大家都期待着下一年的牛市，洪灏再一次冷静发声：明年沪指3000到3500点。首先接下来经济形势不容乐观，驱动我国经济增长的双轮增速都在下降。中国 10 月的出口增速 29 个月以来首现负增长。

股市要涨直接因素的资金，而外汇资金自来是中国国内流动性的重要源头活水。

另外衡量内需的社零增长 10 月由正转负。需求的疲弱才是影响经济复苏最大的因素。

洪灏还类比了13-14年上证走势。当时美联储先QE再加息，房地产也是由下滑到企稳，整个2014年股市间歇性反弹，但近乎停滞不前。

如若 2023 年与 2013-2014 年相差无几，则股市将在未来数月再度经受考验。

板块上看，利润率周期回升预示着周期性和成长型板块前景可能更好。

整体看，A 股目前3000点附近是底部，但是前路漫漫，不要指望一两次降息降准某个政策来了两根阳线就改三观，做好长期震荡的心里准备。

技术性反弹可能势如破竹，但是如若没有能够转化为由基本面改善而支持的可持续盈利增长，投资将再次变成交易对手之间的零和游戏。

用研报的最后一句话结束：任尔东西南北风。无论我们在 2022 年遭遇了多少暗流险滩，眼下是时候重振旗鼓，举步向前了！