2011.雪崩的硅片和光伏产业链的长短期逻辑

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从硅料价格大跌，到硅片大跌，最后传导到单晶硅龙头隆基，Tcl中环直接崩了。从拥硅为王，到高处不胜寒。

硅料从2021年以来都是整个光伏产业链的核心瓶颈，硅料紧缺，使得价格近两年出现了较大幅度的上涨，而硅料环节也拿走了整个产业链中大部分的利润，而在三季度硅料的价格已经出现了拐点。

硅料的逻辑摘取了某分析师的话

硅料的周期背后的逻辑是：硅料作为一种大化工产能，其具有产能周期长、产能弹性低的特点，只有深刻理解硅料产能的这两个特点才能拨开信息迷雾，看清产业未来。所谓产能周期长是指：硅料产能从规划审批、开工建设、达产满产有着至少18个月以上的周期，一旦遇到行业需求旺盛，短时间内难以有新的产能去满足，而只能以涨价的方式逼退边际需求从而达到供求平衡，即：硅料涨价的逻辑是终端需求能接受的上限。

所谓产能弹性低是指：硅料产能一旦开动起来，作为一种超级大化工产能，产能开停不灵活，只有当价格掉入边际供给者的现金成本水平才有可能使之停车，所以一旦过剩价格往往会奔着现金成本而去。

作为光伏产业链中最紧缺的环节，硅料从三季度以来以来产能持续释放，供给大大增加，有效产能从三季度19.8万吨跃升至四季度的29万吨，硅料牵一发而动全身，其价格下跌也带动了下游硅片、电池片、组件价格的下降。

而作为此前毛利较好也是扩产最卷的环节，硅片在过去两年经历了庞大的扩产潮，除了隆基，中环双寡头外还有很多新晋玩家，跨界企业进入，到年底隆基、中环的硅片产能将分别达到150GW、140GW，再加上其他的，硅片总规划产能超过600GW，产能过剩。随着下游需求阶段性放缓，隆基，中环价格战开打，硅片领域价格出现了严重踩踏。

这就是最近发生的事情的逻辑，再聊聊后续对产业链的影响。

1.短期硅料价格下跌会产生价格传导导致中下游环节传导跌价，短期而言整个光伏产业链不管上下游都是利空，产生情绪杀。

2.产业链各环节都经历了扩产潮，此番上游原料降价或是产业链实际新一轮行业洗牌开始。

3.从长期看原先利润被挤压的电池片、组件环节有望实现利润改善。在近期的降价潮中，光伏电池的报价降幅低于硅片，组件价格降幅则低于电池。

组件厂家在下游拥有一定的话语权，明年签单大多以长单形式平抑成本波动，因此多家券商机构认为组件环节也有希望从硅料降价中受益。

4.明年光伏电站建设有望加速，此前硅料传导导致组件价格上涨，都在一定程度上抑制了终端新增需求，不少集中式电站项目的进度有所延迟。

综上，光伏产业链此番下跌之后，23年反而会有很不错的大机会，主要在下游环节。

短期来看，产业链硅料硅片价格仍在加速跌势，中期看硅料价格也是下跌的趋势，股票来看鲜有机会，但不排除短期会有个情绪上的反弹。而最佳的套利品种就是可以做空的上游的工业硅期货。