0461.【热点】人口下降，对投资者意味着什么？

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人口是最重要的经济基本面，因为所有的消费、服务、贸易、生产等经济活动都围绕着“人”在展开。

2023年1月17日，国家统计局公布2022年宏观经济数据，其中一个最重要的数据是2022年我国出生人口956万，死亡人口1041万，人口减少85万，这是中国人口60多年来第一次出现负增长。

老龄化、少子化、长寿化将是未来数十年我国基本的人口趋势，这将对我们的创业、就业、投资、生活等方方面面产生广泛而深远的影响。

一、我们会像日本一样“失去几十年”么？

日本经济增长的停滞被称为“失去的几十年”。

2009年日本GDP大约是5万亿美元，2021年为4.94万亿美元，由于日元大幅贬值，2022年日本按美元计价的GDP大概率低于2021年。而这十几年来，正好对应着日本人口的持续减少。

我们知道，拉动经济增长有三驾马车：消费、出口和投资。

消费需求取决于三个变量：人口总量、人口结构和收入状况，而我国的现实是人口减少并伴随着老龄化，因此前两个变量对消费需求肯定是不利的，唯一可以指望的就是总的劳动收入能否持续增加；

出口需求取决于可替代性和成本比较优势，人口减少会导致劳动力成本的比较优势下降，但人工智能化的全面产业升级也可能弥补劳动力成本优势下降的不足；

投资需求总体上还是取决于消费和出口需求趋势的预期。

从拉动经济增长的“三驾马车”看，人口下降肯定是不利因素，但也有解决办法，那就是产业创新、制造业的智能化升级及调整社会分配结构、收入端适当向劳动力要素倾斜。

所以，人口减少有可能导致经济增速下降，但还不至于出现日本那样“失去几十年”的经济停滞。

利率长期来看是经济的内生变量，会与经济发展水平相适应。人口减少和老龄化加剧后，随着经济增速下降，利率水平中枢是长期下移的，低利率甚至零利率并非不可能。

二、数字经济、人工智能、工业4.0发展可能提速

人口下降最直接的后果是制造业劳动力不足、成本上升。机器人替代人工将是大趋势，客观上将促进人工智能和机器人行业的大发展。整个社会都可能面临数字化和智能化的全新重构。

数字经济、人工智能、工业4.0、高端制造等主题从长期来看可能存在极好的投资机会。

与此同时，智能制造越来越发达，无人工厂越来越多，一方面将人工从大量繁琐、机械的工作中解放出来，另一方面会对传统就业结构造成冲击，一部分人将面临“无工可打”的局面，类似日本的“平成流浪汉”可能出现。但新的服务业可能会被创造出来。

人的一生可能会多次转岗，需要终生学习。

三、人口下降和人口流动将导致区域分化加剧，部分小城市可能被“边缘化”

第七次人口普查数据显示，人口向经济发达地区流动、人口向发达地区和都市圈聚集特征明显。

而没有产业支撑的小城市更可能因为人口持续流出“失血”，类似美国的铁锈地带、荒废城市可能会逐渐出现。

如果对这个问题感兴趣，推荐两本书可以看看：《乡下人的悲歌》（美国）和《中国城市大洗牌》。

四、低生育将导致社会养老不可持续，个人养老可能成为未来重要的养老模式

衡量养老金高低标准有一个指标叫养老金替代率，即劳动者退休时的养老金领取水平与退休前工资收入水平之间的比率。这个比率越高说明退休后生活受到的影响越小，反之则影响就越大。

我国目前的基本养老保险是社会统筹与个人账户相结合的基本养老保险制度，养老保险基金实行社会互济。

这种现收现付制以劳动者在职期间的缴费加上同期用人单位或雇主缴费以及政府补贴组成的养老保险基金来支付退休者养老金，实行年度收支平衡预算。通俗来说，就是在职的人养退休的人，或者年经人养老年人，实质上是一种代际转移支付。

一方面低生育将导致年轻人口比例下降，另一方面随着社会经济发展、生活条件的改善以及医疗康养科技的进步，人类寿命将越来越长。

一边是老龄化、长寿化，需要供养的退休人员越来越多；另外一边是少子化，年轻人逐年减少。

结果就是越来越少的年轻人供养越来越多的老年人，这就必然导致养老金替代率的逐渐降低。

要解决这个问题，只有不断提高年轻人的缴费额度，或者提高领取养老金的退休年龄。

职业年金和企业年金也是提高养老金替代率的有效措施，但它们是机关事业单位和有条件的企业建立的一种补充养老保险制度。它不是社会保险，也不是商业保险，而是一种单位福利制度。

总体来讲，这一块的社会覆盖率很低。因为占社会绝大多数的小微企业没有相应的经济条件，无法为职工提供这一福利。

为了进一步解决未来养老金替代率的问题，2022年11月《个人养老金实施办法》，正式对社会发布。这意味着，社会关注已久的个人养老金制度正式实施。

由此，个人积累型养老金作为一种制度正式推出，目前只是基本养老保险的一个补充，未来则可能成为重要的养老支柱和养老模式。

五、我们该怎么办？

作为投资者，未来几年可以逐步增加数字经济、人工智能、工业4.0和高端制造等方向的投资比例，坐享新时代经济发展的红利。

如果可能，尽可能前往人口净流入地区上学、就业、创业、生活。为着下一代的前途着想，这个问题更为重要。小城市的房子尽可能只租不买，如果将来想“逃离”会非常主动。

提早做养老准备，储蓄投资越早越好。

当前代际转移的养老制度在老龄化加剧后会出现越来越少的年轻人负担越来越多老年人的趋势，直接后果就是养老金将出现巨大缺口。想在退休后仍然能过上体面的生活，必须早做准备：养老金不够，自己凑。

终生学习才能不被社会淘汰。不远的将来，无人驾驶将使大量专业驾驶员失业，必须学习新的技能才能二次就业。尽可能使自己成为一名复合型人才，让自己不可替代：机器不能替代、别人无法替代。让自己越老越香。