0511.【闲谈】练就九阳神功的张坤，和平常心的姜老板

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫练就九阳神功的张坤，和平常心的姜老板，来自博实。

价值投资、集中持股，长期投资是需要极强的认知和理性的练功之路。

张坤的集中度是非常高的，而且如果没有10%的比例限制，张坤的白酒仓位不一定是分散成4个公司，有可能是1-2个公司。比例会进一步提升。

张坤是非常集中长期成长深研。他需要看公司的价值看的更长远，可以说对公司未来5-10年的成长性思考要更多。

也正因此，张坤这个策略比较少进行高位减仓。可能我们认为的阶段高估，在张坤这里只是去往5-10年以后更高山顶的一段路，即使中间有回撤，那也是这段路的一部分。因为他判断的是更远的更高的未来。

张坤这个策略说实话，如果是长钱，真的能坚持那么久和张坤一直走下去，这条路最大概率收益率是最高的。实际上巴菲特的终极路线就是这条路，不过，巴菲特也是从早期的合伙人那时候找绝对低估，到后来伯克希尔买入喜诗糖果和可口可乐后慢慢走向终极之路的。

格雷厄姆创立了九阳神功——价值投资，巴菲特用能力圈丰富了九阳神功。而张坤则是练就九阳神功的人。

从我的体会讲，练九阳神功需要天赋，也需要超人的自我情绪调节能力，尤其是靠认知和理性战胜在下跌和回撤以及上涨过程中的情绪波动。

关键是，如果作为基金经理，你练九阳神功成了，谁帮你负责客户情绪不波动呢？在易方达的张坤很幸福，因为易方达有成熟的管理能力，能够让他幸福的练九阳神功。

我觉得姜老板是这些人里面最舒服的。怎么说呢？舒服可能是接触过这些人以后，或者看到他们视频或者文字的一种感受。

其实舒服也有本质的原因。姜老板相对张坤来说，不需要看那么远，也不需要为了5-10年的估值坚持，承受很大的回撤。也因此自身的心理压力会小一些，客户和投资者给他和他所在基金公司的压力也会小一些。

当然，既然是提升了防回撤能力，那么也有可能牺牲长期收益的。所以，没有策略是完美的，姜老板的策略可能客户体感好，但是如果拉长10年或者更长看，有可能张坤会收益更高。

但是问题来了，如果基金持有者能坚持或者公司能很好的处理基金投资者的不满还好，如果没坚持，那么就有可能基金净值很好，但是中间很多人没赚到钱。

因为不用看那么远，姜老板的策略在研究压力上也会适当降低。但是，这种降低看起来是表象，但实质上姜老板对估值和安全边际的要求，以及对企业的质量和适当成长的要求也是比较高的。只不过，这种高不是那么显性，有很多的风险防范的考量，以及对估值的要求，是非常隐性的。

姜老板的策略更加集中，对成长性要求没那么高，所以这个策略在研究未来成长性上投入精力就没那么大，更多可能思考的是长期逻辑，长期逻辑更多是商业本质，而不是几年的成长性。这个商业本质首先考虑的是风险，是相对当前的安全边际和估值，风险是不是比较小了，是不是有抵御市场风险的可能性，至少能防止回撤。其次才是考虑收益和成长性。

同时，姜老板的这个策略不分企业规模大小，理论上是通用的。当然，任何基金随着规模扩大，都有可能会越来越难投资小市值公司。范围会变小，但是显然。相比前两个策略专注小市值来说，姜老板这个策略是可以承载更大规模资金的。

总体上说，姜老板这个策略既能考虑风险防范，同时也能一定程度上降低回撤，在收益上不能说是长期持续收益最好的，但是应该能跑出长期比较领先的业绩。在风险较小的情况下，能带来相对较高的收益，其实给投资者的体感已经很好了。毕竟回撤低是有助于投资者长期持有的。

所以，姜老板这个策略是比较舒服的。至少是比较安心的。自己和别人都安心。其实本质上是不追求最极致高收益的一种平常心。

在这样的平常心下，姜老板平时可以有更舒适的节奏和更多的时间思考长期逻辑、调研、读书提升认知。

姜老板这么选择，是承认自己是个普通人，然后按照一个平常普通人的角度做投资。蛮好。