白酒五连跌，何时是个头？

今天是4月13日，星期四

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是4月13日，星期四。“市场变了”，应该是很多人对近阶段A股最直观的感受。沪指上周还能走出六连阳的步伐，这周四个交易日，已经三天下跌了，创业板指数更是开始考验半年线的支撑。板块方面，也是如此。尽管科技成长主题还仍然存在赚钱效应，但已经明显转为局部的结构性机会。像文化传媒、游戏占据行业涨幅前列，而半导体、通信设备等板块，则已经处于跌幅榜上的显眼位置。这代表Chatgpt概念的最强一轮上攻基本已经结束，接下来将围绕细分产业和业绩增速角度，展开更有质量、更考验眼力的行情了。

风水轮流转，在沉寂已久的消费主题中，此前跌跌不休的医药板块，自月初确认底部后，目前已经突破了重要的60日线。显然已经走出了最黑暗的时期。那么，就有很多同学关心同为消费主题，又是基金重仓股集中地的白酒板块，何时走出低谷呢？

先来了解一下白酒板块近期的市场表现。如果进行一项评选本周“空军司令”活动的话，白酒不举手，其他板块应该就没人敢竞选了。“中证白酒”指数本周跌幅接近6%，日线级别已经连跌4天，即将创出年内最大周线跌幅，两市第一高价股“贵州茅台”股价更是刚刚创出年内新低。进入4月以来的七个交易日里，该股仅有一天是上涨的。白酒板块这是怎么了呢？调整原因并不难找，短期销量数据不及预期，和悲观的情绪面，导致了行情暂时的低迷。今年春节前两周的旺销，一度让经销商和资本市场信心高涨。但仅靠短周期的旺销，必定无法拉平整个春节档的损失，实际春节期间仅恢复了同期8-9成的销量水平。而在春节过后进入淡季，经销商的乐观预期明显回落。加上，渠道库存压力仍较大，说明基本面修复还需要时间。这也就使得即使股价连续调整，外围资金也迟迟不敢大举入场。

其次，排名压力导致部分基金经理加大调仓力度，加剧了白酒主题的抛盘。面对人工智能加速发展的产业趋势，还没有进行配置的基金经理，出于业绩压力和羊群效应，势必会有调仓动作的出现。而如果这批基金经理当中，先前持仓配置了白酒主题的话，在抛售过程中，难免会引发对应板块的挤出连锁反应。数据也显示，公募基金一旦出现集体抛售动作，那么原有重仓股的股价很难不受影响。像去年公募基金净卖出前十的个股股价在当年无一正增长。其中，歌尔股份、韦尔股份全年跌幅均超60%，东方财富、盐湖股份全年跌幅也超过了35%，当然，目前暂时没有最新数据证明基金经理此次调仓的规模有多大。在局部结构性的调仓动作出现后，伴随下跌过程中机器执行量化策略的大行其道，自然让白酒板块的走势雪上加霜了。

同时，由于在上周末国内多个主流白酒品牌，均出现价格较大的促销动作。让市场猜测，会不会酒企也要打起类似车市的价格战了。发改委又公开征求意见，提出要对单桌1500元以上的酒店宴会套餐，重点监管，也在一定程度上放大了市场的恐慌效应。

导致调整的这几点原因，本身都不具备坚实的逻辑基础，更多只是在下跌过程中，被空方当成了放大镜。一方面，尽管目前并不是白酒的传统消费旺季，但却是有利于消费板块走强的重要时点。万物皆有周期，数据显示，自2015年以来，“中证消费指数”在二季度当中实现了100%的胜率，也就是在最近七年来，该指数到了二季度就会开启“必涨”模式，平均涨幅超过了12%，即使是在2018和2022的熊市氛围中，也依然延续着这个规律。去年二季度，中证消费指数的涨幅更是接近15%，当前科技主题的“交易拥挤度”指标已经达到历史高位，后续市场行情不如人意的话，分流出的资金，自然更愿意配置到超跌+确定性高的行业主题当中，消费板块中重要的分支“白酒”就是不错的选择。加上场内真正具备话语权和示范效应、管理规模和市场影响力都较大的一部分消费类百亿规模基金经理，从基金年报情况来看，依然选择了固守白酒赛道，会在关键时刻起到压舱石的作用。当前内需消费复苏趋势又较为明确，中国经济仍然具备较大发展潜力，国内消费升级趋势也将驱动白酒等消费行业持续稳健增长。

另外，目前各大酒企也在发力增效。像茅五泸和汾酒就都开始加快了对“百元酒”市场的布局。用规模扩销量，提升行业集中度，是未来白酒企业的重要发力点。

而如果你是在市场里时间比较长的投资者，对白酒板块发生这样的连跌行情，应该并不意外。早在前几年国家限制三公消费期间，政策对于白酒市场的调控力度就在加大。但即便是这样，白酒行业在经历良性调整之后，又迅速回暖并创出新高，大家想想那时候的压力比现在小吗？而政策出台的目的，并不是简单打压一两个行业。所以，把视角和目光放长远来看，短期市场出现这种连续下跌的态势，并不算什么太令人担心的事情。上一轮调整期，政商务消费占比达到60%左右，三公消费限制对行业造成了较大冲击。与此前不同，本轮白酒消费是以大众为主。目前大众消费占比已经过半，因此，可以看出本轮需求结构更加稳定，并且和宏观经济走势的相关度更高。至于市场里流传的“白酒整顿”，则更是以讹传讹的鬼故事。因为发改委在此次《征求意见》中专门提到，重点监管的1500元以上宴会套餐，是不包含酒水的价格。了解到这些细节，应该也就能够打消同学们心中的疑虑了。

那么，在疾风暴雨般的调整后，行情反弹的拐点何时到来呢？想要抓住反转的准确时机，难度很大，我们更应该从基本面角度，去跟踪这种修复的节奏。目前有一种说法就认为，白酒行业的修复需要用两个阶段完成。第一个阶段是消费场景，第二阶段是消费能力。现在已经度过了第一阶段，而消费能力的恢复很难客观量化。时点上看，即将在五六月份到来的五一、端午假期，增加了宴席餐饮的频率，白酒的消费场景需求会更有释放空间，频率增加后，客观上会更有望提振白酒销量。

另一方面，行业重要峰会的事件性机会，也为白酒板块带来了利好。从周三开始，为期三天的第108届全国糖酒商品交易会正在成都举行。本届糖酒会刷新了全国糖酒会的展览规模纪录，多家公募基金奔赴现场调研，“人潮汹涌，厂商态度积极”是基金公司对本次展会的直观反应。基金经理既然对此次峰会如此重视，不排除后续会有进一步的增仓动作。

除了基金经理积极调研外，从资金流向方面，也能够看到白酒板块即将企稳回升的迹象。比如，自4月以来，在消费复苏预期和机构“越跌越买”的策略驱动下，酒类指数基金的份额呈现递增态势。近一周增加了4亿份，近一个月的时间里，更增加了23亿份。资金层面另一项利好就是“聪明钱”，也就是北向资金正在持续加仓大市值白酒股。和2022年底相比，北向资金今年对泸州老窖、洋河股份的持仓增幅都超过了20%；对山西汾酒、五粮液的持仓增幅也超过了15%，可以认为短期低迷的股价，和积极增仓的资金流向，都让当前的白酒板块，越来越形似之前的医药股了。

具体到我们的配置策略层面，目前确实可以认为正进入逐步配置白酒等消费主题的时点。在整体仓位上，咱们还是要切记，不要加得太猛，毕竟在行情见底之前，还属于左侧交易范畴。仓促加大仓位博反弹的话，一旦行情没有按预期态势演绎，容易扰乱咱们的投资心态。

以上就是今天的节目内容，希望给你的投资带来帮助。