专家们 请不要再贩卖社会焦虑了

中国会进入大通缩吗？答案是：不会！没有高通胀，哪来的大通缩？

4月11日，国家统计局发布数据：3月份，全国居民消费价格指数同比上涨0.7%，环比下降0.3%；工业生产者出厂价格指数同比下降2.5%，环比持平。因为CPI同比数据连续两个月低于2.0%，且0.7%的CPI已经创下2021年4月以来的低点，所以市场有人担忧，中国通缩来了。

其实根本不用担心，为什么这么说？众所周知，美国的通胀看油价，中国的通胀看猪价；这是因为能源、猪肉分别在美国、中国的消费习惯中影响大，所以相应的通胀结构中占比也高。

当下，中国生猪出栏价格已经普遍跌破15元/公斤，约7.5元/斤；各地农贸市场的猪肉批发价格也均跌破20元/公斤，约10元/斤。这句话有两个意思，一个是老百姓可以吃到便宜的猪肉了，间接解释了3月CPI下降的原因是猪价下跌。另一个是生猪企业仍然在大面积亏损；猪价进一步下跌空间较小，几乎跌无可跌，也就是说CPI进一步走弱的概率较小。

不过，需要注意的是，猪价2022年2月在约13元/公斤的位置见底之后，恰逢央妈放水、M2持续增长。投机资金趁机在生猪市场进行压栏及二次育肥，猪价出现了一波快速上涨，价格最高触及约28元/公斤的位置，涨幅约115%。

同一时间内，中国CPI数据也从0.9%，一路上涨，最高触及2.8%，市场纷纷喊出中国通胀来了。随后，中国官方进行了冷冻猪肉的抛储，投机资金纷纷抛售手中囤货，猪价一路下跌至今。

预测一下，因为猪价在2022年3月至12月整体都在较高的位置，而如今猪价在较低的成本价附近徘徊，所以中国到今年底都会有一定程度的通缩压力。这个逻辑也解释了，我们为什么敢于在2月1日就发文《中国通缩要抬头》，预判今年的CPI整体都会有一定的压力。

不过各位请不要忘了，猪肉价格已经跌至生猪企业的成本线附近，明年的通胀数据关键是看明年的猪肉价格同比今年的猪肉价格。明年猪肉价格再低，也难以大幅地低于今年的猪价。所以CPI并不会进入持续下跌的区间。中国今年或许会有一定的通缩压力，但是，中国明年大概率是没什么通缩压力，也就是根本不用恐慌中国进入大通缩。

接下来有个大问题，中国央妈放水，猪价为什么还会下跌？资金都流向哪里去了？我们到底是通胀还是通缩？一句话回答就是：供应和需求出现了周期错配，从而引发了类似“柴米油盐”为代表的必须消费品的通胀，及以“琴棋书画”为代表的可选消费品的通缩。

4月11日，央行发布金融统计数据：3月末，广义货币余额281.46万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点。意思是，央妈依然在放水，支持实体经济的发展。然而，好多人感觉手里的钱并没有多，这是为什么呢？原因是，我们的经济策略是：央妈放水，资金流向基建、企业等投资，拉动就业带动经济的增长。

举个例子，解释上述逻辑，

1.光伏行业是我国政策支持行业，享受各项优惠贷款政策。

2.央妈在放水过程中，光伏企业可以优先获得贷款。

3.比如，4月10日晚，隆基绿能发布公告称，公司拟投资35亿元建设年产12GW单晶电池项目。

4.此外，TCL中环拟发行不超138亿元可转债，用于产业链项目；上机数控、晶澳科技、爱旭股份等企业也纷纷加码布局上下游的产业链。

5.企业的投资带动上下产业链的就业，提高员工薪资，消费信心恢复，经济开始逐步复苏。

事实上，这个逻辑是对的；但是，当下用力有点儿过猛。企业的产能扩张，出现了无序扩张、野蛮增长，导致了短期内的产能过剩，引发了产品价格的下跌，并拉低企业的毛利率，使得企业出现了亏损，进而降低了员工的用工需求。

比如，光伏产业链的上游硅料价格从高点45美元/kg,已经下跌至目前的30美元/kg，下跌幅度超过30%。又比如，新能源汽车产业链的上游碳酸锂价格已经从高点56万元/吨，断崖式下跌至20万元/吨以下，下跌幅度超过65%。总结一下，央妈放水，原本希望货币能够通过企业的有效产能，转化为更广的就业、更多的薪资、更好的消费等。

而如今部分货币沉淀为了企业短期的过剩产能，固定投资并没有实现有效的资金周转价值，没有发挥好货币乘数效应。换句话说，货币转变成了低效投资，无法顺畅地流向老百姓手里。因此，我们始终认为慎用货币政策，相反应该加大财政政策，反对市场上降息、放水的货币声音；而是支持更多的消费券、地摊经济等财政刺激经济温和通胀的声音。

最后，我个人认为，中国经济是有足够韧性的，根本不用担心进入通缩，更不用有太多的社会焦虑。宏观上看，我们3月份的外贸数据，以美元计价出口同比增长14.8%，而市场预估数据为-7.1%，打破了预期差，出口好到爆。

这是因为我们加大了对俄罗斯、东盟等的贸易出口，其中有地缘政治因素、也有转口贸易因素等。另外微观上看，我们的城市烟火气也正在恢复，只要政策得当、接地气，消费者信心也是容易恢复。淄博夜市在这方面做出了榜样，不仅开通了专门的烧烤公交专线，增派执勤人员维护烧烤点，而且烧烤单位坑人骗人的、收费不合理的立马关门。

淄博为此更是喊出了，谁砸了我们的锅，就砸谁的碗。一时间，淄博夜市火遍全网，各地游客纷纷打卡，消费在这座城市的烟火气里逐渐复苏。所以，你看我们进入通缩了吗？你看我们需要降息、放水吗？我们需要的是更多有智慧的、创新的、包容的、接地气的城市政策、行业政策等。大家是怎么认为的呢？