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今天是5月23日，星期二
大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是5月23日，星期二。股市里有句话，叫“量在价先”。意思是通过成交量的微妙变化，一定程度上可以提前预判市场的波动。这句话就可以用在本周的A股市场上，在周一指数上涨时，成交量当时并没有配合，两市成交萎缩到8000亿以下。这说明市场当时对上涨并没有达成共识，存在隐患。果然今天大盘获利回吐，多个宽基指数基本都把昨天的涨幅收回，成交量也在继续回落，科创50指数更出现了三连阴的形态。有同学说，今天下跌了，成交没放大，至少说明抛售的力量不强啊。但就像半杯水，下跌的同时，量能没放大，也说明抄底资金的入场信心不足。
板块方面，中特估成为了加速行情下跌的元凶。空军队伍中，金融三胖推波助澜，排在跌幅榜前列。昨日领涨的白酒板块也一蹶不振。市值超2600亿的山西汾酒开盘闪崩创出两年半行情新低后，更严重打击了市场信心，带动消费板块集体回落。国内二阳病例增多的猜测，和部分专家关于“6月会出现本轮疫情高峰”的言论尽管提振了医药板块，但也在放大恐慌情绪，让上海大盘3250位置尾盘失守。
除了上述原因，一位百亿基金经理的离任公告，也引发市场猜测，他就是诺安基金的蔡嵩松。这位管理规模超300亿，平均年化收益率达到23%的科技类基金经理，成名于2020年，当时他凭借重仓半导体板块，一战成名，管理规模快速突破百亿元。市场影响力也与日俱增，作为诺安基金的顶梁柱，最多时曾经一度管理七只基金。但在上周六，其基金公司发布了蔡嵩松离任“诺安创新驱动”的公告，这样一来，目前蔡嵩松单独管理的基金就只剩“诺安积极回报”一只了。很多人就纷纷猜测‘他是不是要离任’了？
要找到真正的答案，其实咱们只要找出导致基金经理离任的理由，就可以对号入座，分析这种猜测的可信度了。一般来说，基金经理离任，主要就是两点原因。第一是业绩极端。比如获得年度三甲或者冠军的佳绩后，投奔私募。离我们比较近的典型代表就是2021年宝盈基金肖肖，和2022年英大基金的张戈，都在业绩进入当年三甲之后，转年之后就另觅高枝。有业绩特别好的，就有业绩靠后的。不怕业绩差，就怕不改错。这里面比较有代表性的就是鹏华基金王宗合了。在管规模一度超过500亿的鹏华老王，曾经通过长期配置白酒，实现了业绩和规模的持续双增。但由于此后他发行的新基金成立时间，恰好处于市场高位，导致后续进场的投资者持有体验极差。而作为资深的赛道型基金经理，王宗合又很难放下身段，效仿张坤、陆彬等人改变风格，或大幅减仓，因此，只能被迫让贤给新生力量。最终，在今年4月末，宣布卸任。
基金经理离职的另一个原因，就是中长期业绩优良，希望有更好的发展机会，去投奔大平台。比如刚刚从腰部基金公司，跳槽到头部基金的何以广和张雪。前者具备博士学历，在长城基金深耕12年，刚刚在兴全入职。而在9年时间里拿下16座奖杯的固收大满贯基金经理张雪，作为金牛名将，也在今年被广发基金挖角，来到大厂体现自己的价值。
既然两条线索找到了，接下来我们就从蔡嵩松的个人特点和公司属性，来对照看他这次是否具备离任的可能性。首先，他管理的产品业绩表现，确实非常极端。去年年末时，他管理的产品几乎都排在同类后1/2行列，表现较差的“诺安成长混合”全年跌幅更是超过40%，排名同类后10%，当时关于他离任的传言不绝于耳。
今年以来，蔡嵩松则是打了个漂亮的翻身仗。风水轮流转。“ALL IN”的极端风格让他重新得到了逆袭的机会，在今年一季度，他单独管理的诺安积极回报，就以接近50%的回报率，收获了偏股基金的业绩冠军。最惨的时候都熬过来了，现在离任的话，逻辑上不太说得通。另外，从其他基金公司客观环境考虑。对于他这种大开大合，容易霸屏业绩榜首尾两端的操盘风格，国内也很少有大型头部基金公司会给予这么高的容忍度。加上新公司的沟通成本和团队协作能力，是不是和老东家一样，都是个问题。因此，基本上可以排除他卸任的可能性。
并且基金经理的离职时间，往往都集中在一季度。现在二季度行情都已经过半，则可以猜测此次离任部分基金的管理岗位，是存在其他原因的。客观来看，他卸任的举动，更多是出于“减负”的考虑。毕竟，在去年七八月份，当时上证指数结束了反弹的步伐，两个月的时间里，连破3400、3300和3200三道关口，诺安旗下多只基金也面临清盘危机。而蔡嵩松当时火速接任后，将其中多只产品进行了提升行业配置方向与持股集中度，并用阶段性调仓、快速迭代基金重仓股的方式，实现了业绩和规模的双赢，平息了产品的赎回和清盘压力。尤其在“诺安创新驱动”这支基金上体现得非常明显，像业绩方面，从去年低点到今年一季度，完成了50%的逆袭反转，同时产品规模也实现了翻倍。与此同时，此次接任的基金经理中，一人曾经和蔡嵩松有过一年以上连续管理基金的经验。另一人此前则在公司担任研究岗位。众所周知，许多基金经理上岗前，都会在研究员岗位上先去锻炼。而本身基金经理的业绩很大程度上就来自研究员的直接贡献，研究员在个股深度上的理解，往往有许多基金经理不具备的优势。此次通过减负，也能让蔡嵩松更得以把精力集中在少数产品上，打造出更优良的投资收益，算是另一种形式的提质增效。
蔡嵩松减负的另一个出发点，还在于他擅长的科技主题中，存在部分个股流通盘较小的情况。如果看好这类个股的基金经理“一拖多”的话，会造成旗下每只基金买得少，量不够，业绩体现不充分的尴尬现象，也自然就会形成产品利益分布不均的嫌疑。还不如集中在一两只基金上，更能充分在基金净值上，反映出优选个股的威力。基金经理的选股策略容量，也能更好的和产品规模进行匹配。
综合来说，从上述特征判断，目前无论从时间点，还是内在动力上，目前蔡嵩松直接离任的概率，都比较小。毕竟，今年以来，像兴全谢治宇、信达澳亚冯明远，也都遭遇过离职传言。但事后证明，都是空穴来风。具体到我们的定投组合当中，对蔡嵩松这类风格激进、产品净值容易大起大落的基金经理，还是应该尽量敬而远之。因为如果想要投资体验舒适，基金组合净值曲线稳中有升的话，前提就是回撤不能过大。而无论是基金还是个股，一旦出现50%左右跌幅的话，需要一轮翻倍的行情，才能从坑里爬出来。而在国内多数基金经理历史业绩上，都不具备这种逆转水平的前提下，咱们就应该尽量配置相对灵活均衡的主动型基金经理。其实，这类基金经理的中长期收益，也并不弱。典型代表像嘉实基金谭丽、中庚丘栋荣、易方达陈皓等人，都是可以参考的选择。万基时代，只有把自己的投资个性，与基金经理策略的匹配度，形成最好的契合，才能让这个组合搭建和持有过程，更顺畅。
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以上就是今天的节目内容，希望给你的投资带来帮助。
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