2159.如何面对好公司股价的下跌

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如何面对股价波动，是每个投资人都需要回答的核心问题之一。自己和大多数人一样，买入了就希望股价能够上涨。但学习了唐朝《价值投资实战手册》中的“投资无需接盘侠”后，让我对股价的波动有了新的认识。

一、“投资无需接盘侠”的主要内容

“市场先生”的比喻让人对价格波动的本质有了形象而深刻的认识，而“接盘侠”的故事则颠覆了我对股票价格下跌的认识，对于战胜股价下跌所产生的恐惧帮助极大。

老唐的观点是：如果投资了一家利润不断增长的企业，即便股价持续下跌，投资者也会获得丰厚的回报。同时，通过红利再投资，股价越跌，可以持有的股份越多，获得的回报越大。为此，老唐举了一个例子，具体如下：

泸州老窖1994年5月上市，开盘价9元，当年最高21元、最低不到6元。假设在当年投资人在高位用20元/股买入1万股泸州老窖，市值20万元。之后，非常不幸地遇到了一个持续28年的老窖熊市，股价每年下跌10%，到2021年底跌到0.75元/股。期间，投资人一直持股不动，并且每年分红再买入。到2021年，该投资人将持有41974万股泸州老窖股票，占公司全部股份的28.65%，市值达到3.15亿元。此外，按10派20.51元测算，2021年收到的股息将高达8.6亿元以上。

从上面的例子可以发现：一方面，是公司股价从买入时的20元跌到0.75元，跌幅超过了96%；另一方面，投资人持仓市值从20万元增加到3.15亿元，增长了1500倍以上，而且每年的分红更是多到让人无法相信。

细想起来，在股价连续下跌20多年的情况之下，却能取得如此惊人的回报，根本原因就两个：一是选对了公司，泸州老窖的归母净利润从1994年的1.05亿增加到2001年的79.56亿，持续增长。二是股价的下跌，由于股价的持续下跌，注意是下跌而非上涨，给予了投资人用便宜价格买入、不断累计筹码的宝贵机会。为此，老唐特别强调：

只要企业利润在增长，股价下跌虽然会导致短期收益下降，但会让长期收益增加，即股市里的钱是在熊市赚到的。反之，股价上涨会增加短期收益，但将导致长期收益减少。因此，投资成功的关键在于企业的盈利，而无须什么“接盘侠”。

这彻底颠覆了我关于投资回报的认知。在看到上述内容之前，也知道投资回报源自企业利润的增长，而非股价的变化。但还是认为股价是实现投资回报的途径，即投资赚钱离不开股价的上涨。

二、自己对招行的验证

这个案例，让人难以置信。为了验证其观点，自己选择了招商银行进行了测算验证，具体内容如下：

招商银行是2002年4月上市交易的，当月最高价10.88元，总股本57.07亿股。截至到2022年底，收盘价为37.26元，中间经历了红股、转增和配股等，总股本达到了252.2亿股。假设有两种情况：

情景A，是基于历史情况的回顾：即投资人在2002年4月以最高价买入1万股招行，一直持股不动，红利再投资，并参与了两次次配股。总成本20.62万元，其中首次买入1万股花费10.88万元，中间两次配股9.74万元。截止到2022年底，投资人共持有招行61895股，市值230.6万元，预计2023年收到的股息为10.76万元。

情景B，是遇到了超级大熊市的假设情况：投资人同意在2002年4月以最高价买入1万股招行，一直持股不动，红利再投资，并参与了两次次配股。与情景A不同的是假设招商的股价每年下跌10%，从2002年的10.88元一直跌到了2022年的1.32元。在这种情况下，总成本为15.63万元，其中首次买入1万股花费10.88万元，中间两次配股4.75万元。截止到2022年底，投资人共持有招行172万股，市值227.5万元，略低于情景A，但预计2023年收到的股息将高达298.9万元，是情景A的27.8倍。

自己对招行的测算完全验证了老唐的观点。同时，可以预见的是，只要招行的利润保持增长、分红随之增加，投资人对其股价的波动会完全不放在心上，甚至会渴望招行的股价下跌、下跌、再下跌。

综上，投资的核心要义就是找到好公司，然后随公司一起慢慢变富。面对优秀企业的股价下跌，我们应当开心笑纳市场先生的馈赠，而无需因账面数字的波动焦虑难过。