基金二季报，几个重点必须关注

今天是7月17日，星期一

大家好，我是融融。欢迎收听《一学就会的基金定投课》，今天是7月17日，星期一。看到A股开盘一幕，很多人心理多少会有些忐忑。因为各大宽基指数普遍呈现跳空低开的态势，加上港股休市。在刚刚创出近五月最大单周净买入额，最近一周都在买买买的北向资金暂停交易之后，内资立刻开始砸盘。还有一种说法，是认为央行会在周末降息，有资金提前在上周五抄底A股，准备博政策底的大反转，结果预期落空，那么博消息入场的短线资金，自然会有选择仓皇出逃的可能。果然市场上演了“黑周一”的剧本。两市股指跳空低开低走，在尾盘，200天均线位置的重要支撑，又让沪指重新收回3200点位置，收出了较长下影线的阴线形态。

板块走势方面，前期走强的游戏和小金属主题，与权重的保险、酿酒板块跌幅居前。与此同时，基金重仓的“宁组合”与“茅指数”也在风格主题当中，处于领跌位置。那么，基金重仓股是否已经进行了大换血，基金经理们难道正在通过调仓的方式，来优化自己的持仓组合？我们可以结合刚刚拉开帷幕的公募基金二季报，来获取一些重要讯息。

咱们同学应该都了解，公募基金在一个自然年度里，会给大家呈现六份定期报告，分别是四个季度的季报、半年报和年报。但从信息获取的时间差来看，季报的信息量，时间价值最大，也最及时。毕竟，基金的半年报和年报发布之后，会有相当的延后效应。因为根据规定，基金的季度报告要在上季度结束之日起，在15个交易日内披露完毕。基金的半年报和年报，则要在上半年和当年结束后的60和90日内进行披露。从这个角度观察，基金季报对当前时点的参考价值，自然相对更大。

那么，重点观察“基金二季报”的哪些指标，才是看基金季报的正确姿势呢？其实，和其他基金定期报告相比，基金二季报有相同点，也有不同点。相同点就是要跟踪基金在上一季度周期的市场表现，这不光要看基金的涨跌幅度，还要衡量这支基金和“业绩比较基准”之间的相对收益。举个例子，如果一只主动型基金在上个季度周期跑赢了大盘，却跑输了所挂钩的行业主题指数，就不能认为它的表现，算作合格。

同时，基金二季报的具体持仓变化和仓位，以及“持有人结构”与“规模变化”等指标，也非常重要。毕竟，如果一只基金短期净值涨幅加速，机构投资者持仓却越来越少。基金规模也并没有同步增加，就不能忽视是“机构出手，散户接盘”的可能。因为如果基金净值上涨，规模势必会同步上升。但如果规模与机构投资者数量，却都反向变化的话，那这种涨势的持续性，就尤其值得怀疑。反而是基金净值下跌，机构投资者持仓比例加大，基金规模也提升非常明显的中长期绩优基金，更值得作为配置的备选。

当然，如果一只产品的业绩和规模同时“双升”，至少意味着短期的投资热度，就很难降低。以上半年的“绩优基金”，德邦半导体产业混合发起式A为例，该基金在过去6个月取得了超过40%的收益率。基金规模也在半年时间里，增加了13倍之多。也只有当短期业绩滑坡，并且规模也加速萎缩时，这类基金投资热度才会降低。

在了解了观察基金季报的几个硬核指标之后，我们就带着问题找答案。看看刚刚披露的首批公募二季报里，都体现出了哪些特点？

第一，是基金经理们普遍正处于高仓位运作的状态中。市场关注度比较高的像唐雷管理的“东方阿尔法优势产业”，和丘栋荣管理的“中庚价值先锋”，股票仓位都在92%以上。

这个数据至少是值得我们乐观的，因为说明相当一部分基金经理敢于在这个位置入场，即使大盘已经见底，但仓促选择股票的话，仍然可能会由于行业周期和公司质地问题，加大踩雷风险。而换个角度，根据WIND统计显示，如果我们在最近15年当中，在3200点到3400点之间买入偏股混合型基金指数，持有半年及以上周期的话，则都会取得正收益。并且持有期间的收益，也都要高于投资沪深300指数。所以，从这个角度来看，目前点位配置基金的风险，其实并不大。相反，已经逐渐进入了布局的重要战略机遇期。

接下来，咱们需要观察此次基金季报的另一个特点，那就是对于TMT主题，基金经理之间的分歧，依然非常严重。有基金经理在二季报中表示，国内的半导体产业正面临从1到10的成长性投资机会。也有基金经理认为板块有了泡沫风险，开始抛售获利筹码，来锁定利润。以陈涛管理的中庚价值先锋股票为例，基金在二季度就减持了一部分涨幅较大的TMT个股，进一步加仓了下跌较多的顺周期制造业，包括锂电、化工等行业。从历史经验看，对这类分歧较大的行业，短期内还是应该尽量回避，尤其应该避免在出现单日较大涨幅时，贸然追击。

此次基金季报的第三个特点，就是基金经理都在“挖呀挖”，也就是调仓之后，对新近个股大手笔配置。典型代表，就是中庚基金丘栋荣和国投瑞银的施成。在今年二季度，丘栋荣把此前持仓的石化和煤炭股清出了“十大重仓股”的名单，开始转头把“快手”，加仓成为了二季度头号重仓股。同样，国投瑞银的施成，则在二季度加仓了多只新能源龙头企业。

说到做出这种深度配置的原因，两者则略有不同。丘栋荣出手的原因，是港股估值足够低，目前边际风险小，后面潜在空间大。施成的出手，则相对偏左侧。他认为现在新能源调整还没有完全结束，但是一些技术新、渗透率低的公司，已经到了可以配置的时机。对于我们多数同学来说，在基金投资当中，也可以根据自身情况，对号入座。如果你的风险偏好比较高，其实可以采取施成的这种做法。先小仓位试水，逐渐越跌越买，总会被你买到底部，前提是会承受前期的抄底失败风险。而如果你对市场波动比较敏感，就可以学习丘栋荣。配置以低市盈率、高分红股票作为重仓股的基金产品，这样即使大盘还有一定的探底风险，本身股票的低估值优势，也会相对抗跌。

综合来说，对于基金的定期报告，我们既要会看细节，也要能做到跳出静态的报告，来找出基金经理调仓动向背后的真实意图，这样才会让我们的基金投资更理性、更符合“长期价值投资”的策略标准。并且，目前公布的首批基金二季报，在公募基金当中的数量占比，还相对较小。因此，还不能解读为是公募基金经理二季度操作的全貌。本身公募二季报和目前也存在一定的时间周期距离。一旦指数或板块本身出现了幅度较大的波动，那么，势必会触发基金经理们做出快速反应的动作。

接下来，对于A股行业板块，以及近期发车的更具体投资逻辑，可以到“是融融呀 唯一号”里面，去了解具体的仓位配比和策略选择。

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