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央行行长周小川提防范明斯基时刻
明斯基时刻的含义
居安思危,未雨绸缪,中国人的传统智慧从来都不是激进的,反而是小心翼翼,相对中庸的,所以,很多词汇在我们的市场经济发展过程中,受到大家的格外关注。
明斯基时刻,是继“黑天鹅”和“灰犀牛”之后又出现的一个词汇,央行行长周小川在十九大会议期间上表示,要重点防止明斯基时刻 所引发的剧烈调整。
其实,明斯基时刻,不是一个新概念,最早是美国经济学家明斯基提出来的,
通俗来讲,明斯基时刻表示的是市场繁荣与衰退之间的转折点,即:好日子的时候,他们敢于冒险;好日子的时间越长,他们冒险越多,直到过度冒险。一步一步地,他们会到达一个临界点上,其资产所产生的现金(包括收益)不再足以偿付他们用来获得资产所举的债务,资产的损失促使放贷者收回其贷款,从而导致资产价值的崩溃。
这个概念的核心要点就是:所获得的现金(收益)无法偿还他们用来获得资产所举的债务。我们可以从家庭、企业、政府三个方面来看。
先看家庭吧。
我们目前看到的一、二线房地产名义价格已经基本不再上涨,三、四线房地产价格依然在上涨,但是房地产信贷利率也在快速上涨,基本上已经恢复基准利率。
一边是已经高高在上不再上涨的房地产价格,另一面是不断上涨的信贷利率和总成本,我们可以看到这个天平的右边正在不断增加砝码。那么,什么时候天平开始失衡呢,就是购买房地产的收益无法大于其信贷债务的成本时,就是我们看到的失衡时候。可能出现两种情况:(1)房地产价格不断下落,导致总价格已经低于信贷总量;(2)信贷利率不断提高,导致信贷债务成本很高,购买者无法支付信贷成本。
再说企业,实际上企业端已经进入明斯基时刻。
为什么这么说呢?因为我们正在进入供给侧结构改革,这个改革实际上就说明,企业端已经总体上活不下去,产能已经严重过剩,而很多企业进入“借新贷还旧债”的时候,它的流动性已经枯竭,因此我们说,我们的供给侧结构性改革已经说明问题。
对于地方政府而言,目前的主要收入应该是土地,这是地方政府最核心的收入。
但是,它也正在大规模的进行“大基建”投资,这是它所承担、并且要偿还的信贷。目前各种数据说明,我们地方政府的债务已经接近临界点,已经将要超出国际的警戒线。
那么土地价格是否一直上涨,是否土地会一直这样的供应出去?这里面存在巨大的疑问,如果土地价格不涨了,如果土地没有企业需要了,那政府的收入会如何呢?
因此,对于土地收入模式,我们反过来需要看企业端,现在的企业端如此困难,更大的需求空间只能是家庭,这实际上是杠杆转移过程。
由此,我们可以看到目前最大的问题就是家庭这部分还可以承受多少杠杆?还能容纳多少债务?假如家庭这部分也无法容纳了,我们就可以说:我国经济已经进入明斯基时刻。
公开讨论明斯基时刻,其实正是表明对去杠杆、降债务、稳定金融系统的重视程度,无论是黑天鹅,还是灰犀牛,还是明斯基时刻,都是拿来警示市场的,要理性预期,不要非理性繁荣。
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