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国际油价将继续攀升？

摩根大通能源分析师Christyan Malek在近日发表的报告中写道，其“超级周期”系列报告强势归来。摩根大通在2013—2019年期间一直看跌油价，随后于2020年推出了“超期周期”系列报告。今年以来，这家华尔街大行一直处于观望状态。

鉴于石油行业投资逐渐枯竭，光是绿色能源难以满足全球能源需求，Malek预计，短期或中期内，油价可能会升至150美元/桶，比布油当前的价格高出62.6%，预计到2030年全球石油缺口扩大到710万桶/日。

Malek表示，他们去年12月策略性地做空，在4月获利了结，并从那时起保持中立。虽然自6月以来油价大涨(油价上涨30%，欧洲斯托克600石油和天然气指数SXEP上涨约10%)，但能源股票一直落后。“我们再次看好全球能源综合市场，重申80美元/桶的长期目标油价，并重申我们在‘超级周期IV’报告中的观点，即短期至中期，油价可能会升至150美元/桶，长期为100美元/桶。”

目前，国际、国内原油期货价格在高位振荡，原油市场的主要矛盾点在哪？后市会否会如Malek所分析的继续上涨？

和合期货产业金融业务总部总经理张强表示，WTI原油与布伦特原油价格与我国SC原油期货价格息息相关。原油价格高位振荡的根本原因，已经从地缘政治重新回到供需结构上来，其他外部因素在短期内可能会对原油价格形成波动，但不会影响主要趋势。

海通期货能源化工研究负责人杨安表示，近期油价在高位大幅波动，是因为油价再次迎来了宏观利空冲击与供应局面紧张的多空因素交织局面。随着近期美联储鹰派表态，股市、大宗商品等风险资产全线回落，大宗商品普遍下跌，市场风险偏好迅速降温也推动了油价的回调。但随后俄罗斯宣布于9月21日开始临时限制柴油和汽油出口，以稳定国内市场，这让市场对原本供应紧张的石油市场更加担忧，油价又摆脱了宏观利空压制，欧美柴油率先上冲，带动了原油价格从低位反弹。油价在复杂影响因素博弈下也走出高位振荡行情。

“原油供应不足仍是目前市场的主要矛盾。”一德期货资深分析师陈通分析称，沙特和俄罗斯将主动减产原油措施延续至今年年底。此外，俄罗斯政府宣布对汽油和柴油出口实施临时限制，也加剧了现货市场的紧张局势，供应没有显示出缓解的迹象。

从基本面来看，杨安分析称，沙特、俄罗斯减少供应延长到年底的决定让原油市场在年内剩余时段维持去库格局，而俄罗斯宣布于9月21日开始临时限制柴油和汽油出口以稳定国内市场，这增加了市场的担忧情绪，消息公布后欧美柴油期货价格一度涨近5%，此举也提振了原油价格。虽然对于供应缺口，全球各家机构存在一定分歧，但供不应求是一致判断，根据睿咨得评估最新的全球原油供需情况预测，2023年四季度市场供应将更为紧张，将2023年四季度全球原油供应比需求短缺60万桶/日调整到了130万桶/日，而此次俄罗斯暂停成品油出口之后，虽然没有明确的临时禁令时间表，但还是会加剧石油市场供应吃紧的局面，并进一步导致全球油品贸易格局出现动荡。最新一期的EIA数据显示，美国油品全口径库存维持了去库表现，四季度石油市场供应短缺将继续推动去库进程，低库存成为油价强势的底气。

在张强看来，原油的基本面可以简单概括为弱供给对弱需求。供给方面，美国自页岩油革命以来，原油产量持续高涨，但近两年1200万—1300万桶/日的产能已经接近峰值，上周数据显示为1290万桶/日，这种供给不用说增加，即使是维持也会很难，而随着钻机数量下滑，页岩油的开采量十分有限。同时，俄罗斯和沙特的持续减产计划，已经宣布延长到年底。需求方面，从美国、欧洲、中国的各项经济数据来看，或多或少都出现了经济筑底的迹象。因此，原油的未来预期是乐观的。

展望后市，张强认为，原油价格仍有上涨空间，至少在四季度，价格中枢上移是大概率事件。而从投资角度来讲，期货市场的风险依然是杠杆风险为主，在实际交易中，仍然以风险控制作为基础来博取收益。“谨慎乐观，这是我对原油未来走势的看法。”

“根据当前市场供需格局，年内剩余时段原油市场将持续去库，接下来一段时间内油价强势格局难以撼动，短期内很难出现大幅下挫行情。”杨安表示，目前对于油价后市的不确定性在于，油价是维持高位振荡还是继续上冲，如果在接下来几周时间，库存下降持续超预期，将让投资者对供应紧张焦虑情绪升温，油价有机会继续上冲。相反，如果高油价对经济形成了负反馈，抑制了原油需求端的表现，投资者预期会有所降温，油价大概率会维持高位振荡走势。目前各大机构对于明年原油市场需求预期普遍谨慎，认为随着供应端的逐步恢复，将再次出现供应过剩局面，后期一旦宏观担忧情绪升温，油价会在年底之前触顶回落概率将大大增加，这是投资者需要注意的风险点。

陈通认为，布伦特原油95美元/桶的价格已经完成了基本面的计价，原油价格在顶部附近，但也缺乏下跌驱动。一方面，由于OPEC+延长减产的措施，四季度全球石油市场将出现150万—200万桶/日的供应缺口。另一方面，美联储并未退去鹰派色彩，暗示年底前可能再次加息，利率将更长时间内保持较高水平，石油需求仍面临不确定性。后期交易者需要警惕宏观风险升级和伊朗、委内瑞拉供应超预期回归等风险因素。不断攀升的油价将会带来通货膨胀担忧压力，这会加强美联储的鹰派货币政策倾向。当前，美元指数已经上升至105点以上，达到了6个月来的最高水平。同时，美国国债收益率也接近历史高点，升高的利率会增加全球经济陷入衰退的风险，这将严重抑制石油需求。此外，美国已经事实上放松了对伊朗、委内瑞拉石油制裁的力度，如果后续制裁能够完全放开，两国供应可能会有超预期的提升。

国际油价将继续攀升？

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