2344.印度股市“三年翻两倍”的真正原因

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在全球经济放缓的逆风中，印度股市近期“势如破竹”的涨势，再次引发市场热议。

根据数据显示，自2020年3月低点以来，印度股市总市值增长了约两倍，截至12月4日，市值达到3.93万亿美元，距离4万亿美元仅一步之遥。

在印度总理赢得三个关键的邦选举后，周一，印度指数收涨2.05%，一天飙升近 1400 点，创下历史新高，周二延续涨势。今年迄今该指数已上涨约13%；同时印度50指数也突破20000点关口，连续第二日创历史新高。

连涨8年，市值荣登全球第四，印度股市凭什么？

首先从短期利好因素来看，对投资者而言，印度人民党在地方选举中的胜利为他们消除了一个政治风险因素，也在明年全国大选之前巩固了莫迪的地位，更多人押注政府政策将保持连贯性。

其次印度股市的涨跌紧跟印度经济增长，真正成为了“经济晴雨表”，今年印度经济持续活跃使其在全球经济增长放缓的情况下脱颖而出，成了股市上涨的推动力。

最后印度股市的制度、印度强劲的消费需求与印度企业的成长性等因素都成为了印度股市大幅上涨的催化剂。

我们具体来看，首先印度经济韧性成了股市持续上涨的催化剂。

据此前印度公布的数据显示，截至9月的三季度，印度国内生产总值同比增长7.6%，高于经济学家的预期，同时也大大高于印度央行6.5%的预期。在乐观的经济数据面前，有经济学家表示，他们上调了对印度的经济增长的预期，截至2024年3月31日的财年中，印度经济增速将达到6.7%-7%。预计2024年印度GDP将达到4万亿美元左右，2025或者2026年有望超过德国和日本，跃居全球第三，仅次于美国和中国。

行业内人士认为，经济快速增长的原因是印度人均GDP不断提高以及较为年轻的人口结构。并且长期来看，人口结构趋于年轻化，是印度经济和股市长期红利的来源。

从经济基础和产业结构看，印度的经济战略是股市上行的重要基础，第三产业战略支撑经济快速发展，以服务外包的形式吸引了大量的外国直接投资流入，虽然制造业发展并不成熟，但一大批高市值服务业企业足以支撑股市上行。同时，高度依赖外资也为印度股市带来高波动性，2021、2022年FDI流入减少，印度股市PE整体下调，印度股市上涨的未来可持续性也引起广泛担忧。

其次印度股市良性的进入退出制度也为股市上涨提供了良好的制度环境。

印度股市良性的进入退出制度是印度股市优质标的集聚的基础。在上市后，企业将面临严格的监管制度，不满足条件的企业将被强制退市，且当一家上市公司被强制退市后，该上市公司的董事、发起人以及他们所发起成立的所有公司，在10年内都不得以直接或间接方式进入证券市场或申请重新上市。在这种“宽进严监管”的制度下，上市公司面临“优胜劣汰”的压力，表现不良的公司也会被及时地淘汰出局，从ESG的公司治理角度逆向带动了股票的投资标的筛选和清洗。

从印度股市制度看，不管是个人股东，还是机构股东，对大额减持都有较为严格的规定。对长期投资者，持有股票超过一年后，第一年减持不得超过25%，第二年减持不得超过15%，第三年减持不得超过10%，直到第4年以后，才可以自由减持。对短期投资者，持有股票不到一年，第一年减持得超过50%，第二年减持不得超过35%，第三年减持不得超过25%，第四年减持不得超过10%，要第五年才可以自由减持。

此外印度股市对散户执行的是T+0交易机制，而机构投资者是T+3，因此一旦有风险，散户可以先于机构撤出。

第三点股市上涨是由于衍生品交易制度发展极大地扩充了印度股市的容量，活跃了证券市场交易。

在印度两大交易所的推动下，指数期货于2000年6月推出，指数期权于2001年6月推出，股票期权于2001年7月推出，股票期货于2001年11月推出。衍生品交易极大地活跃了印度的证券市场，截至2022年，印度国家证券交易所的期货和期权合计交易量已连续4年位居世界第一。

最后一个原因是印度公司强劲的盈利能力带动了股价上涨。

印度经济主要以内需主导，随着收入的提升，消费量也在增加，这为印度股市的上涨提供了支持，减轻了全球风险对该国股市的影响。同时印度储蓄率处于较低水平，低储蓄率意味着消费水平的增加，消费耐用品的强劲表现也是印度股市长期上涨的的重要基础。

此外从大市值的公司来看，现阶段高成长性仍是印度大市值企业的主要特征，也是推动股指上涨的重要基础。按照风格扩散效应，大市值往往对应价值属性，中小市值多伴随高成长属性，而在印度当前经济发展阶段下，大市值公司具备高成长属性，奠定了宽基指数上涨的前提。在今年印度股市中的中小型股表现优异，它们为整体经济的资本支出复苏做出了贡献。

那展望未来，印度股市后续怎么走？

展望后市，印度股市长期乐观，短期偏谨慎，外资回流海外或许也会给印度股市带来了压力。

首先，长期来看基本面，印度是在新兴市场中的“赶超国”角色，通过复刻先行国的城镇化与工业化经验使得经济维持高增速，盈利驱动下股票有长期上涨基础。

其次，短期来看资金面，高度依赖外资为印度股市带来高波动性。2021、2022年，印度FDI流入显著减少，导致印度股市PE整体下调，在美国的产业回流政策下，印度FDI带动估值上行的模式可能难以持续。

最后，外国机构投资对印度股市的净流入呈现减少趋势。新冠疫情以来，FII在2021年和2022年均保持大幅净流出，2023年前9月FII净流入在零值附近徘徊，股指表现出大幅回撤，在美债破5%的压力下，外资回流海外同样为印度股市带来了压力。

中国投资者如何参与印度市场？

中国投资者可通过QDII基金投资印度市场，截止目前，我国投资于印度市场的QDII基金共2只，分别为是工银印度市场和宏利印度，前者以FOF形式投资于印度市场ETF，且为LOF产品，可在二级市场交易；后者投资印度市场个股。