亲历黄金“死亡之吻” 我浑身颤抖 原来百年未有之大变局是真的

长期征集

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文/青城桢楠

在西方宗教里，“kiss of death”有着非比寻常的涵意。

在《十架君王--理解耶稣的生与死》这本书里，作者提摩太·凯勒给出了一个东方人能理解的解释，“kiss of death”是指与某种东西之间的亲密关系最终导致你的毁灭。

我们正在见证，美元和黄金之间甚至全球大宗商品之间的“kiss of death”，一个常识瓦解了，一定锚定消失了。

无视美国经济 黄金和美元彻底脱钩？

4月5日，美国劳工部公布了3月份的非农数据，结果大超预期。

3月美国新增非农就业 30.3 万人，创2023年5月以来最大增幅，且远远超过彭博分析师一致性预期21.4万人。当月，美国失业率为3.8%，环比下降0.1%，证明美国就业市场仍然火热。

从经济学角度，失业率低于4%几乎等于完全就业，截至2024年3月份，美国的失业率已经连续26个月保持在4%以下。

这一纪录堪比二战后美国黄金经济期的20世纪60年代。

由于美国非农就业数据太好，市场一度“显得”非常恐慌。全世界都以为，这下黄金、美股要下跌了，可能是一场暴跌，毕竟，相关资产涨了很久了。

北京时间4月5日，晚上8点27分开始，美元快速上涨，符合了市场的内心戏。然而，仅仅强硬了50分钟，美元指数便在9点17分开始回落，截至收盘，只涨了8厘。

没看错，是8厘！

就像一场梦，什么也没发生过。

另一方面，2月份美国房屋成交量月比增10%，创下一年来最大增幅，一共售出438万套，房价中位数同比上涨5.7％，达到了38.45万美元，远远超过房产分析师的预期。

宏观经济数据与资本货币市场如此火爆，按照传统的逻辑，美元走强——黄金下跌，美联储降息不及预期——黄金下跌，就是那个应该出现的市场。

自从布雷顿森林体系确立美元霸主地位开始，美元成为全球资产锚，美元强，黄金弱，已然是一种思维惯性。

现在应该是美元走强的阶段了，面对上述数据，一些美联储官员对降息颇有微词。

4月5日，美国达拉斯联储主席洛根表示，由于近期通胀数据高企，且有迹象显示借贷成本对经济的拖累不像之前认为的那么大，“目前考虑降息还为时过早”。明尼阿波利斯联储主席喀什卡里甚至说，今年可能不降息。

据华尔街见闻报道，从市场定价来看，交易员们认为，美联储可能要到9月才会开启今年的首次降息。

在国内，中金是对美联储降息最为不看好的一个，他们一直认为美国经济韧性足，很可能降息不及预期，市场要谨慎。

在美国非农就业数据出炉之后，中金是最先写研报“报喜”的。中金宏观说，美国非农数据超预期，降息必要性下降。

他们得意的写道：

我们对美联储降息一直保持谨慎态度，去年底就提出不一定提前降息。强劲的非农数据印证了我们的判断。往前看，美国经济正在向不着陆发展，市场持续高估了美联储降息幅度。低利率已经不是这个时代的底色，美债收益率high for longer将是新常态。

因为美国降息节奏可能不如预期，几乎所有主流的分析师们都在提醒，美元走强，将不利于黄金未来的走势。

在大家的分析框架里，美元强、黄金弱，似乎是不可动摇的预定假设。

但黄金市场的态度是，我管你怎么想，我要的是我怎么想。

黄金我行我素，完全不在乎。

4月5日美国公布就业数据之后，黄金不仅没下跌，反而成为上涨的契机，在8点38分左右，快速上涨，收盘涨幅在1.63，再创历史新高。

很多人难以置信。

巴菲特为首的西方投资者对黄金一直不感冒，除了黄金不生息等理由之外，背后真正的原因可能是，做多黄金意味着看空美国经济，而看空美国经济等于是看空美股，乃至美元资产。

换言之，对美元资产有信心，就不应该看好黄金，这在逻辑上是自洽的。

我们在《黄金 一线城市房产 茅台 英伟达 中国人的选择与世界截然相反》一文中提到过，尽管黄金价格走高，但美国等西方投资者并不看好黄金。

2024年1月31日至2月14日，美银全球财富与投资管理对投资者的调查显示：75%的受访者完全没有配置黄金，或敞口极低，为2019年以来的最高水平。只有6%的财务顾问增加了黄金敞口，为历史最低水平。

另外，有90%的受访者表示，他们不打算改变黄金配置比例。

黄金持仓量统计，和美银全球的调查一致。在黄金价格创下历史新高之后，世界黄金网统计，黄金持仓量处于10年低点。

SPDR等过去最为重要的黄金ETF等屡创新低。

金价大涨，说明有更多的人在看多，主要是以中国为首的新兴国家。

世界黄金协会与 YouGov 合作开展的《2023年央行黄金储备调查》显示，发达经济体与 EMDE央行对未来5年储备资产中关于美元、黄金的看法存在极大分歧。

有超过半数的发达经济体央行认为，未来5年美元、黄金在总储备中的占比将保持不变。有超过半数的 EMDE 央行认为，未来5年美元的占比将会下降，黄金将会上升。

在国内机构眼里，黄金的地位就更高了，3月10日左右的调查显示，黄金的看好程度，仅次于沪深300，是有统计以来黄金排位最高的一次。

一个奇特的现象是，美国就业数据如此强劲，黄金却如此强势；一个如此悖反的现实是，西方如此看淡黄金，发展中国家却如此看好。

有人说美国经济数据肯定造假了，利率这么高经济还能这么好？也有人说，全世界已经厌倦了美联储的猜字游戏。

到底出了什么事？

两年前 货币世界变了天 这些国家拥抱了黄金

美国经济如此之好，美元资产赢得全球青睐顺理成章。

可是，以黄金为代表的实物资产丝毫不在乎美元走势，也不在乎美国经济变化，这可能是布雷顿森林体系诞生以来，全球货币最重要的变化之一。

实际上，这一变化已经持续了两年之久。

在传统的分析逻辑里，黄金和10年期美国国债收益率此消彼长。可从2022年开始，两者之间已经看不出太多关联性。

2024年，美国经济数据走强，美债收益率走强，黄金在如此背景下走强，让脱钩表面化，显影化。

从时间上寻找，2022年开始的俄乌冲突，也许是黄金和美元脱钩的契机。

俄乌冲突之后不久，欧盟和七国集团成员国就冻结近一半俄罗斯外汇储备——冻结金额约3000亿欧元。

两年来，美国和欧盟一直在探讨如何使用这笔钱，最有可能的是给乌克兰重建提供资金。

当时全球对冻结、使用俄罗斯资产，有诸多争议。最重要的质疑是，这可能会动摇以美元为首的国际货币体系，动摇二战后建立起来的美元为锚的信用体系。

确实如此，俄乌冲突、俄罗斯资产被冻结后，为了自保，新兴国家几乎都在增持黄金，降低美元资产。

说实话，两年前没有谁能够预见到，新兴国家对此会这么紧张，以黄金为代表的实物资产会崛起得这么快。

2024年4月4日，据俄罗斯卫星社报道，国际货币基金组织新闻发言人朱莉·科扎克表示，西方没收俄罗斯主权资产的计划应有充分的法律依据，且不会导致全球货币体系受损。

科扎克对记者说：“IMF看重的是，任何做法都有充分的法律依据，并且不会破坏国际货币体系的运行。”

IMF这么说，显然是已经看到了现有的国际货币体系被破坏的痕迹。

4月1日，观察者网发表了一篇文章，题为《如果俄罗斯海外资产被没收，对中国经济将是非常不利的信号》。

文章是对俄罗斯经济学家谢尔盖·阿夫采夫的采访，谢尔盖·阿夫采夫说：如果俄罗斯海外资产被没收，这对中国经济将是一个非常不利的信号。

中东国家、土耳其、巴西等非西方世界的国家领导人都表达过类似的担忧，他们心里都在盘算，难免有一天自己国家、自己家族的资产不会因为什么原因被冻结。

实物资产的定价体系有边际定价原则，不需要供需关系发生什么天翻地覆的变化，只要多出来百分之几，甚至百分之一，都有可能就此改变过去处于平衡态的定价因子。

目前黄金已然是这种态势。

以后怎么分析黄金呢？

有机构提出，既然美债利率这种分析工具没啥用了，可以从美国赤字率等方向入手试试。

如果我们对一种货币失去了信任，怎么寻找关联性都没意义。

就像我们放弃了一个人，那这个人的印迹会从我们的生活中彻底消失。就像日本股市崛起，最终不是靠本国撒钱，而是外资的进入一样。

实物资产的未来没有极限？

在周五的檀几条里《卖印度 买中国 外资全面做多A股 更让人惊喜的是 当年被卡脖子的行业迎来历史性突破》，我们详细分析了，中国、美国、印度等国家的制造业正在共振。

从美国就业数据里，能够进一步得出美国制造业崛起的结论。

相比于上个月，3月份美国非农就业变化最大的行业是制造业、建筑业。

据国联证券统计，尽管非美西方经济体制造业PMI仍然比较疲软，但就整体而言，2024年2月，发达经济体PMI已经回到50以上，达到50.3，是17个月来的最高水平。

在过去的全球化时代，讲究成本最优，效率最优，重复造轮子的少，实物消耗量相对集约。

但在全球贸易格局改写的今天，成本最优已经不是第一优先级，制造业安全成为先于效率的考量因素。

据芯智讯4月5日报道，美国和欧盟结束为期两天的“贸易与技术委员会会议”，会议达成诸多共识。

在长达12页的联合声明中，半导体成为欧美关注的重点，欧美表示，下一步将会对成熟制程芯片的供应链展开调查，并采取措施。

成熟制程主要是28nm以下制程，在全球半导体领域的用量占到70%，目前的主要供应地在中国，中国台湾供应了49%，中国大陆供应了29%，美国和欧盟占比非常低。

世界的未来，看碳也看硅。硅基的世界，对于硅、锡，配套的铜、铝、银等消耗不小，如果未来美国和欧盟要供应自己国家的市场需求，这不是重复造轮子是什么？

几乎在同时，Endpoints报道，最近几周，涉及约明康德的美国生物安全法案使得美国制药商重新考虑与药明康德之间的关系，整个美国生物制药行业开始考虑限制更多中国CXO公司的可能性。

限制药明康德，拓展到限制整个中国CXO，那么，谁来替代呢？

如果是欧美包括韩日的产能替代，对于生物资产，厂房等需要实物消耗的资产，又是在重复做半导体同样的事情。

为了安全，各国疯狂的重复造轮子。

与此同时，节能减碳这一全球共识也在发挥威力。全球最重要的工业金属——铜，在2023年消费量为2701.3万吨，比2022年增长了4.6%，远高于全球经济1.9%的增长。

2023年，中国铜消费量为1610万吨，较2022年大涨了9.8%，比中国经济增速高出4.6个百分点。

新能源占比越高、发展越快的国家，实物的消耗和经济之间的关系，差距越大。

据五矿证券的测算，2023年全球新能源用铜数量大约为770万吨，已占全球精炼铜需求的27%。

这是不可逆的历史趋势。

很多人看不懂当下经济，就是因为没有意识到，经济的结构和实物的关系早已发生巨变。

2024年前两个月中国用电量为11%，远超GDP增速，同样是新能源，是制造业在涌动。

当然，脱钩的过程并不会是一条直线，而是一条波浪。

据新京报报道，2024年4月5日，美国财政部部长耶伦在广州参加中国美国商会主办的活动时，公开讲话：反对中美“脱钩”。

耶伦是财政部部长，能够做主的也许是中国购买美国国债等财政事宜，在经贸关系上，她能做得不多，但终归代表一种理性。

在一个信用体系遭到巨大破坏的时代，能源体系被改写，供应链体系被重塑，最有信用的，早已不是信用本身，也不是任何一种信用货币，而是人类最为纯粹和朴实的古老寄托——各种色泽的方方块块。

黄金，王者回归。