352.放眼未来，如何看待白酒板块的成长性

放眼未来，如何看待白酒板块的成长性？

来自杯酒人生的雪球原创专栏

1、降低预期，不要有过高期望

白酒板块不同于强周期性行业，业绩像过山车一样，山有多高，水有多深。如果一个消费类企业，年收入保持20%增长，利润30%以上增长，连续维持三，五年，PE就可以给到30倍，这算得上很好的公司了，凤毛麟角。

现在投资者胃口是越来越大了，都是市场给惯坏的，似乎没有50%以上利润增长，就低于预期，总是希望更高，更快，更强。其实，不持续的增长，没有规模的增长，都是假增长。

2、白酒新周期刚刚开启

2018年，是板块自2013年-2016年调整以后，新周期增长开始的第二年。新周期突出特征是，消费升级带来的结构增长，以及品牌集中度的快速提升，双重因素叠加影响的。目前仍处于新周期成长阶段，增长动力没有衰减，而是在聚集；增长方式没有改变，而是在加强。

有人问，红旗还能抗多久？我说，五年内不用担心行业走向性问题。

不过企业间会分化，有的增长快，有的增长慢而已。只要好的公司顺势而为，精准发力，就不会差到哪里去。

3、高端酒会稳步增长

800元以上高端酒增长，不是一蹴而就，爆发式的增长，也不会快速增长后就停滞不前了，这就像高速行驶的列车，只要启动后，保持持续的动力，不刹车就不会停下来。

需求增长就是动力。从需求端看，五年内高端需求将达到10万吨（年复合增长15%）。从供给端看，高端产能仍是稀缺资源，而且很长一段时间都难以改变。未来五年高端产能的供给，仍满足不了日益增长的高端需求。

茅台未来五年的成品酒供给，取决于已经公布的近几年基酒的产量。五年后茅台不足4万吨可售成品酒（今年基酒生产规划4.6万吨），而茅台今年潜在需求不低于3.5万吨。五粮液和国窖1573将会是高端需求和供给缺口的最大受益者。

4、高端酒进入的大门已经关闭

高端酒大门已经关闭，几乎没有缝隙可钻，仅剩下茅台，五粮液和国窖1573（一毛五）三个品牌，占整个高端的90%以上销售占比，其他品牌已经没有机会了，任何臆想挤进高端队伍，都是徒劳的。

高端三大品牌的格局形成，是历史的选择，是消费者的选择，不完全是企业自身的努力。大多时候，靠努力是远远不够的，底蕴和天资才是决定因素的。

5、次高端的形成，是新周期下的最突出特征之一

今天的次高端，不同于上一轮周期的次高端。这一轮，更多是自下而上升级的结果，消费基础更稳固。茅台对行业的最大贡献，就是将行业向上的高度重新打开，尽管不是主动为之，但不能否认茅台的标杆引领作用。

新周期的次高端，不仅仅是全国化次高端品牌的机会，我认为省级区域龙头次高端的机会更大。

这一判断，已经或不久将会被验证，主要逻辑是，区域龙头上一周期主要牢牢站住80-200元价格带，企业内部销售占比60-70%，拥有广泛的品牌消费基础，大本营稳+大单品，形成区域内强有优势的竞争力。这一消费群体消费能力强的那部分，正在向上升级到300元-500元次高端，动力更强，基础更牢，会呈现几何级的增长，特别是未来公司的利润增长。

6、白酒板块依然低估

2018年白酒板块大部分公司利润将维持35%以上增长，目前PE会落到20-25倍区间，显然处于低估状态。如果说去年板块上涨，是估值的修复，那么今年将是业绩驱动的增长。放眼未来三五年，赚企业增长的钱，不赚市场波动的钱，更不能心比天高，如果每年有30%左右的投资受益，那已经是非常满意了。

具体一点，三五年时间，我还是看好$贵州茅台(SH600519)$ 2万亿市值，$泸州老窖(SZ000568)$ 3000亿市值，$老白干酒(SH600559)$ 500亿市值。

当然，白酒好的标的，包括但不限于以上三支，其他如，古井贡酒，五粮液，山西汾酒，洋河股份，口子窖，今世缘，等也都会很好，可能股价涨幅也会很高。美女千万，但不能雨露均沾。重仓自己看好和深入了解的公司，拿得多，拿的久。@今日话题

作者：杯酒人生

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