431.对单边市场的应对

对单边下跌市场的应对

来自群兽中的一只猫的雪球原创专栏

入市以来已经经历过许多次单边下跌市场，始终在思考一个问题，如何在单边下跌市场中做的更好？简单的应对，遵循价值低估，一般长期来说结果都会不错。单边下跌市场只会影响心情，并没有实质性的影响。但除了这点以外是否存在着另外更好的应对，这个是我始终思考的问题。

一般来说，市场持续较长的单边下跌除了宏观因素以外还有着基本面的因素。宏观因素难以预测，只能保持一定限度的观察，暂且不去管他。可以先看基本面因素。

企业下跌一般分为杀估值、杀业绩、杀逻辑。企业的长期价格走势一般反映了企业的长期经营收益，短期的扭曲是存在的。一般来说，下跌时市场下杀最严重的是高估值且业绩不好的企业，其次是高估值业绩一般的企业。也就是杀估值是第一步，所以都知道要回避高估值的企业。但这里有时候会有思维误区，例如认为相对估值低估，就觉得可能得以逃过。我觉得这点很危险，相对估值在不同行业间对比是十分愚蠢的。生意属性不一样，运转模式不一样，自然会享受不一样的估值，即使赚的钱是同个数目。例如同样赚10亿，腾讯的商业模式和富士康是否一样？这个简单的例子大部分都能意识到，但如果老板电器和美的呢？其实，依然是存在着很大的差异。所以即使同行业内也不好对比。其他行业的例子也有很多，例如同样建筑板块的中国建筑和中国化学，业务结构、行业相关性其实也是生意模式的差异。

这里第一个最重要的结论，大多数时候不要看相对估值，要看绝对估值。绝对估值是什么，绝对估值就是DCF,（不一定是计算，可以是思维）或者说企业的内在价值。

今天收盘时，上证指数3049.8，总体看起来是便宜的。甚至很多人认为是非常便宜。但为什么在个股上就很难找到非常便宜的标的？7pe的格力，5pe的万科，12pe的上海机场哪里去了？这和2013年、2014年的市场可完全不一样啊。很多公认的蓝筹其实年初到现在也没怎么跌，甚至有一部分是上涨的。而且蓝筹的估值越来越和国际市场接轨。这里面一方面是因为A股越来越开放，另外一方面是市场越来越看重确定性，这也是资本市场越来越成熟的标志。其实拉长时间尺度来看，确定性高的企业，只要买入价格不十分高估，一般能得到还不错的回报。这点有很多回测数据可以验证。

所以，第二个结论是，确定性很重要，尤其是在熊市。确定性在我看来，主要有两部分，业绩的确定性以及合理或者偏低的估值。业绩确定性最重要，因为它能一定程度上对冲估值的错误。

一个企业的战略决策要结出成果要多久？吉利开发一代新车要多久？华海建立仿制药体系要多久？美的的小家电体系建立要多久？我想每一个战略从实施到结果，都需要不短的时间。对于好企业，可以少预判多跟踪，但可以给予更多的耐心与更少的行动。在单边下跌市场中，只要确认企业的经营是向好的，估值合理或低估。具体的战略执行上就要多一些从容，给企业空间也给自己空间，当然，多跟踪是必要的。

所以，第三个结论是，耐心很重要。对好企业、好生意要有耐心，跟踪思考代替操作。

所有的定性分析最终都需要定量数据来验证。验证不只是对企业的验证，还是对我们思维、逻辑、判断的验证。尘埃落定后的真相是最好的验证。而在单边下跌市场中，依然要相信真相，也就是相信经过千锤百炼后的数据。而不是相信价格。抛开价格对心理的影响，用数据去验证过去与现在。在已经发生的真实中，不要抱有幻想。熊市时候的错误带来的后果更大。

因此，第四个结论，验证很重要。相信数据和结果，而不是相信价格。

最后，都听过否极泰来。但在资本市场上，对好企业是。对烂企业则不是，地狱十八层下面还有十九层。因此，尽量要避免买入烂企业。而最好的机会就孕育在被错杀的好企业中。除了公认的好企业以外，具有牢不可破利基的企业也孕育着机会。对于这些企业，即使买的早了点，也可能只是收益的区别。只要不贵，关掉电脑，定期跟踪验证，熊市还是牛市，对我们其实毫无影响。尽量客观、尽量理性、持续学习

作者：群兽中的一只猫

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来源：雪球

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