434.投资心得总结

投资心得总结

来自飞翔的猪娃的雪球原创专栏

最近阅读了《憨夺型投资者》，突然间对价值投资有所顿悟，其强调赢要赢得多，输要输的少，低风险高回报。结合这本书谈谈自己对价值投资的理解。

价值投资可以分为三个门派：烟蒂派、成长派和融合派。烟蒂派祖师爷是格雷厄姆，成长派祖师爷是费雪，融合派祖师爷便是集大成者巴菲特。烟蒂派更加强调企业价格要低于内在价值，收益来自于价格回归价值；成长派更加看重企业稳定成长（15-30%），可以以适当或者较高的估值买入，收益来自于企业的成长。而融合派是集以上两者，即低估时买入看似即将倒闭，但随后凭借优异的管理层和良好的商业模式从低谷中走出，并走向辉煌的企业。例如巴菲特经典的投资案例，不仅享受了估计回归，同时可以长期持有享受企业的成长。

可以看出无论是哪门哪派核心是“安全边际”，要不以折价作为安全垫，要不以高成长为安全垫，要不兼有，可见安全边际范围很广，包罗万象。

这三类门派入门难度由低到高为：成长派、烟蒂派和融合派。

1.成长派难度低，是因为判断企业能以稳定、简单的商业模式不断成长，可以通过年报分析、生活经验或雪球大V分析便能得出（这里说的成长不包含中小创高速增加，其未来增速难以预测）。例如格力未来大概率能以15-25%速度增加，投资他每年就能获得增速收益。再比如现在投资茅台、福耀等，这类商业模式简单、估值已经在中值或者偏高的股票。这类股票不需要精通财务知识，仅需要不贪心。

2.烟蒂派难度中等，是因为判断企业内在价值较难，需要对财务知识较为精通，且能对企业未来成长有一个清晰的认识，可以判断现金流并折现。例如现在的银行股，A股最洼的板块。但是这类企业一般ROE较低，最优秀的商业银行招商银行ROE也就15%，其他很多银行ROE在个位数，投资这类企业更多的是享受估值的回归。《憨夺型投资者》统计美国估值回归需要2-3年，按A股的尿性我认为会远远大于美国需要的时间。投资这类股票不仅需要精通财务知识，还需要有足够的耐心。

3.融合派难度最高，不仅因为其需要财务知识，而且需要有广泛的能力圈，需要你在不同行业不断搜索，找到被错杀的股票。这需要点运气，在某个行业或个股被错杀时你正好关注了他，且在你能力圈范围内，否则你不敢下重注或者拿不住。这种机会是给运气好且有准备的人预设的，可遇不可求。回想下，整天被大家不断重复、炫耀的机会也就那么几个，三公错杀的白酒业、三聚氰胺错杀的乳制品业、瘦肉精错杀的肉制品业。目前我这颗小韭菜没有发现这类股票。

其中作为一名投资者应当放低对收益的预期，保持一颗平常心，才能实现第八奇迹——复利。银行理财是5%，在股市能获得15%，这已经是相当完美的收益。如果妄想年化50%、甚至100%必然会铤而走险，最终沦为输家

作者：飞翔的猪娃

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来源：雪球

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