半导体板块观点:我们认为半导体行业上周的回暖或只是回光返照。鉴于此前一系列业绩和指引相对较乐观，以及行业晴雨表LamResearch的指引和50亿美元回购的消息带动，市场情绪得到一定的修复，加上去年四季度的下跌行情让整体估值到了相对底部。但是我们认为情绪面还是相对脆弱的。刚出来的AI芯片巨头英伟达下调营收指引，让市场情绪再度紧张。
我们认为英伟达的黄金时代或已经过去，整体来说业务青黄不接。此前在三季报里已经将预期下调到较低。我们认为公司三大业务都存在隐忧：1）现金牛游戏业务，去年在缺乏3A爆款游戏，加上新产品Turing还没成为主流；2）数据中心业务在人工智能应用场景较为单一的情况下，需求还没起来，加上下游推理端，鉴于算力需求较低，让竞争对手包括FPGA和ASIC等不断崛起；3）无人驾驶业务英伟达主打L3开始，目前还没上量，整体来说业务青黄不接。
细分板块较有代表性公司：芯片巨头Intel和FPGA巨头Xilinx，荣辱互见
受到营收和指引均不达标影响，芯片巨头Intel财报发布后放量跌幅，核心业务，客户端计算业务CCG和数据中心业务DCG均不及预期。我们认为IntelPC端和数据中心市场均受到AMD7nm产品的威胁。AMD此前在CES上已展示7nm产品，反观Intel要到年底才能推出10nm产品，给足AMD时间窗口去抢占市场。另外，公司后续若要追赶制程进度，也需投入更大的Capex。18全年Intel回购金额达107亿美元，相比17年36亿增加近2倍。5G方面，虽然早在15年收购FPGA巨头之一Altera，但目前主要精力仍在5G基带的研发。
对比之下，另一FPGA巨头Xilinx财报亮眼，两天放量上涨超20%，业务占比最高的通信业务，在本季同比增长41%，主要鉴于4G升级和中国及韩国对5G的较早布局。FPGA的可编程灵活性，在通讯协议经常变化的通讯领域中具有不可替代的地位。公司客户包含多数下游主要5G设备供应商。FPGA巨头Xilinx在5G基站建设大趋势下，从半导体板块中走出独立行情。
宏观层面，我们之前强调市场的不确定性包括贸易谈判的持续性和加息预期，并且在高基数情况下还面临减税效应退场和回购力度减弱。板块方面，手机销售疲软、无人驾驶较高级别仍未开始放量、和云计算Capex投放趋缓等，整体而言，我们对于半导体的看法仍保持谨慎态度。
赛灵思Xilinx业绩指引耀眼，2天涨逾20%：赛灵思XilinxFY19Q3业绩亮眼，营收同比涨34%至8亿美元，好于市场预期的7.7亿美元；Non-GAAPEPS0.92美元好于市场预期的0.85美元。上周赛灵思涨18.02%
分业务看，占比最高达35%的通信业务同比大涨41%至2.79亿美元，超出市场预期的2.66亿美元，4GLTE升级以及韩国5G商业部署和中国5G早期部署蓄势待发。工业航空军工同比涨17%至2.18亿美元，好于预期的1.98亿美元；数据中心和TME（测试测量和仿真）同比涨14%至1.68亿美元，略低于市场预期的1.7亿美元；汽车、广播及消费者同比涨20%至1.22亿美元，略好于预期的1.19亿美元。
分产品看，包含有AI计算加速器Alveo、无线通信等等先进产品营收环比、同比分别涨9、51%，营收占比也从一年前同期58%提升至66%。公司本季度毛利率稳定在69%，指引财年Q4营收中值8.25亿美元，同比涨29%，好于市场预期的7.76亿美元。
风险提示：公司业绩披露不达预期，加息影响市场情绪。
本节内容选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告《美股一周总结01.21-01.26：半导体行业上周的回暖或只是回光返照，仍保持谨慎态度；Xilinx有望从半导体板块中走出独立行情》
对外发布时间：2019年1月29日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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何翩翩 SAC执业证书编号：S1110516080002
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