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原创 闲来一坐s话投资 2024-01-17 19:18 发表于河北
一【规纳法与演绎法】我们人类思考问题有两种思维方法，一个是归纳法，一个是演绎法。平常我们对很多事物的认识多是运用归纳法，这种归纳就是根据我们对事物过去发生的很多现象，总结出一些规律性的东西，进而指导我们的生活实践和工作实践等。应该说，归纳法很契合我们人类懒惰的本性，因为我们这个“智人”人种，在几百万年的进化中，根据能量最小化原则，不仅身子懒惰，在思想上也是很懒惰的，所以能够不动脑就不动脑（科学研究表明，我们动脑过度了会头疼），正所谓“人类一思考上帝就发笑”。
不过，归纳法有一个致命的缺陷，就是“火鸡效应”，即每天早上起来，主人总是给火鸡喂食，经过一段时间，火鸡自认为生活再好不过了，每天“有好吃好喝”的这种既定模式会延续下去，但在感恩节那天它却成了主人盘中的美餐。表现在投资上，这种“火鸡效应”也是频频发生的，比如，有人是凭运气赚来的钱，最后会凭实力输回去，就是典型的代表，因为他们往往是将自己的“运气”当成了“规律”。再有，我们看一家优秀企业长期市盈率估值不低于40倍，时间久了，也往往会认为这种既定模式会永远延续下去，结果这家企业增长失速，或者基本面发生了根本性变化，进而遭到了估值杀。如此等等，不胜枚举。
为了规避这种归纳法的失效，在投资中我们要尽可能地“逼迫”让自己运用演绎法思考问题。
读过《爱因斯坦传》的朋友应该知道，爱因斯坦发明相对论，就是运用的演绎法，当然，我们投资没有必要像爱因斯坦这样的理论物理学家那样进行那么高深问题的思考，但这是这种方法我认为却是可以运用的。运用演绎法最为关键的是要抓住事物的第一性原理（特斯拉的马斯克自我披露，他习惯于运用第一性原理进行思考），这样再进行演绎推导才不至于发生致命的错误，否则，“大前提”错了，一切的演绎推导也就失去了意义。比如，投资的第一性原理是什么呢？就是买股票就是买公司，就是买入其未来现金流的折现值，然后是句号。所以，运用现金流折现模型来思考问题，就容易抓住一家企业的本质性经济特征（我的“五性”标准就是由此推导而来），不至于犯大的原则性、方向性的投资错误。
此外，在投资中运用演绎法进行思考，我的体会，还要善于抓住一些公理性的东西。——所谓公理性的东西，就是我们人类经过反复实践，总结出的一些不再需要去证明的命题。
比如，价值可以迟到，但不会永久缺席，我认为就是公理性的东西。
再如，我们说，投资一家企业的资本回报，将无限接近于一家企业的长期ROE，我认为也是公理性的东西。有了这一点，我们就知道在这个市场上我们既赚市场的钱，也赚企业增长的钱，但归根到底还是赚企业增长的钱。
还有，格雷厄姆说过，一家企业永续增长8%，则其价值将无限大。这一条，我认为也是公理性的东西，虽然世上永续增长的企业是没有的，但是一家企业如果具有永续增长几十年的特征（毕竟从长期来讲，我们都是会死的），我认为无疑是有着长期投资价值的。对于这种企业市场先生也是无法“估算”出其未来巨大的内在价值的（即我经常说的，超长期而言，市场对真正优秀成长的企业是低估的，这一点，我认为也是公理性的东西），对这种企业哪怕你一时买入的价钱有点高，但是伟大的时间终会给带来丰厚的回报。这一点，就是我们所说的优秀或伟大企业的特征。当然，这样的投资标的是稀少的，我们一生中只要找到三五个这样的投资机会，假以时日，实现慢慢变富也是完全有可能的。
《战争论》的作者克劳塞维茨说过一句话，我印象十分深刻，就是一个真正的将帅要有在黑暗中发现微光的能力。套用到投资上，我认为一个真正成熟的投资者也当具有在“凄风苦雨”的行情中“发现微光的能力”，而这种能力的培养，我认为就是要让自己经常善于运用演绎法进行思考，因为只要我们抓住了几条根本性的公理，则自然容易在“凄风苦雨”中淡然处之，进而做到“任凭风浪打，我自岿然不动”。不仅如此，如果手中有钱，还会向着自己心仪的投资标的“突突”！
二【投资的直觉】读过庄子《庖丁解牛》的知道，那个刨丁在杀牛时，其操作手法和娴熟程度，竟“合于《桑林》之舞，乃中《经首》之会”，何以至如此呢？用他自己的话说，就是经过三年的训练，再杀起牛来是“未尝见全牛也“，是“以神遇而不以目视，官知止而神欲行”，用今天的话说，就是他已达到了充分运用直觉的程度。绿茵场上，我们看到足球大师们的传切配合以及他们突然的临门一脚破门，很多时候竟达到出神入化、不可思议的程度，何以至如此呢？我猜想，这些足球大师们在触球的瞬间，也绝不会停顿下来，让自己的脑袋思考一下，然后再作出下一步的动作选择，他们一瞬间的决择，我认为也是运用的他们的那种直觉。其实，我们从事任何技术，或者从事某种艺术门类，最高的境界就是经过长期艰苦的训练（这一点很重要，是必须经过的过程），达到运用自己直觉的程度。这一点，应该是毫无疑义的。
那么，在投资中我们是不是也有这种“直觉”呢？
根据我的经验，有时我们看一家企业是否值得长期投资？是否值得现价买入？也是会有这种直觉的。此时此刻，我感觉根本用不着进行繁琐的财务分析和数据推演，就会大致地感觉它已经差不多落入挥杆区域了。我们看巴菲特对一家企业的收购，有时五分钟就可以做出决定，何以如此迅速呢？毫无疑问，他就是依靠自己的那种商业直觉。当然，这种直觉的养成，既有天赋的成份，更多的仍然是长期的学习与训练。有观点认为，一个投资在市场上真正成熟起来，至少需要十年的时间，因为这样他就可以经历完整的牛熊转换了，投资的心态也会慢慢磨练成熟了，正所谓十年磨一剑（与一万小时定律意思相同）。我认为，也唯有经过如此长时间的艰苦磨练，而且专注于研究投资的时间越长越好，一个投资者也才会产生这种投资上的直觉，并且有能力将这种投资直觉转化为切切实实的投资行动。
当然，我们不是巴菲特，而且有时这种直觉也未必是靠谱的（巴菲特也会犯错），所以，我们还要像《思考，快与慢》的作者丹尼尔·卡尼曼所说的，我们不仅要运用自己大脑中的系统1（快速决断），还要启动自己大脑中的系统2（三思而行），进行定性、定量的分析，让自己的投资决策形成闭环，进而减少自己投资中的决策错误。
不过，我今天谈这个话题的真正目的是，虽然投资的直觉有时并不靠谱儿，但今天投资的直觉已经切切实实地告诉我自己，当下我大A股虽然还没有达到“满地是黄金”的地步，但是一些令人心仪的投资标的，确确实实让我有点大流口水的感觉了！
三【面对波动】如何面对市场波动，可能是投资者一生所需要面对的课题之一。面对市场波动，特别是巨大的波动之时，我们仍然需要懂得那个“公理性的东西”，即：波动并不是风险，哪怕巨大的波动也不是风险，真正的风险只有两点：1、本金的永久损失；2、长期回报不足，比如长期跑输基准指数、通胀和无风险利率。除此之外，还有什么风险吗？答曰没有什么风险了，不仅没有风险，反而我们在有可能时（有闲钱）还要充分利用这种“波动”加买（当然，也包括疯狂了卖出）。我们不难发现，许多的投资高人就是这样做的，进而给自己一生的财富积累奠定了坚实的基础。
说到投资的风险，我们真正面临的风险无非是三个方面：
一是系统性风险。但是，正如任俊杰老师在我的《慢慢变富》一书序言中所说，多项研究显示，系统风险会随着时间的延续逐步减少。当时间拉长到10年或15年以上时，系统性风险带给我们的伤害会大概率降为零，这其中的关键就是看你有没有这种长期投资的眼光与耐心了。
二是非系统性风险，即没有选对的风险。然而，我的经验告诉我，只要我们坚持长期的训练与努力，只要我们坚持组合应对，“选对”的概率还是相当大的，只要我们“选对”，并且做对的事情“拿住”，这个风险就已然不存在了。
三是非理性操作的风险。何谓非理性操作呢？比如，面对股价的下跌，自己早已忘记了原先信誓旦旦的“誓言”，被吓得慌不择路地“跑路”了，自然投资的风险就切切实实地落在你头上了。
投资的事情，有时就是这么简单。
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