616.价值投资必须警惕的三件事

2019-01-04 21:52:3603:10 22.8万

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价值投资必须警惕的三件事

来自北海茶客的雪球原创专栏

主播：小陆

我估计大部分价值投资者今年都很难受。我自己也很难受，做了一些反思。写下来给自己作警醒，也和大家共勉：

1、金融资产自带反身性，不要低估趋势的力量

我以前只对券商股之类的反身性有点认识，现在看来，所有的金融资产都自带反身性。有反身性的市场，趋势会自我加强，涨跌都会过度。原因在于，金融资产与一般商品是有区别的，一般的商品价格下跌会催生更多的需求，市场本身具备自我稳定的机制；然而金融市场价格的下跌不仅不会带来更多的需求，反而会因为投资者的恐慌性抛售形成新一轮的杀跌，这种自我加强的循环过程使得市场价格偏离价值的幅度和时间都可能远超我们的想象。

这对于左侧布局的价值投资者是一个需要永远警惕的事情。当然，这种反身性的力量会在趋势演绎到一定程度后衰减。要做好资产管理，必须评估好这种力量和节奏。

2、有时候便宜是有道理的，远离不以股东价值行事的管理层

烟蒂股的核心价值在于便宜，买的是烟头最后那点剩余价值。然而对于一般的投资者，作为小股东要实现这部分价值的手段只能是被动的依赖市场的看法发生改变，而不能主动地影响管理层的决策。烟蒂投资买的是清算价值，要是清算就好了，赚好几倍；然而更多的情况是，你买的那个垃圾公司永远不清算，遇到一个坏的管理层，把最后残存的价值慢慢地毁灭掉。

3、巴菲特做的不是资产管理，投资策略一定要和资金性质匹配

市场在短期是投票机，长期是称重机。这决定了，如果决定使用价值投资策略，一定要有较长的资金。价值投资的核心逻辑，核心规律要发挥作用，起码要三年甚至更长。因此，要进行价值投资，没有三年期以上的资金，根本不要去做，做了中间也会变形，逻辑错乱，失去初心，最后的结果很难好。巴菲特的资金性质是永续的，而一般的私募公募顶多拿到个1年左右的钱就不错了。如果拿不到长期的钱，就不要去瞎模仿了，巴菲特管理的钱跟一般机构管理的钱根本不是一种钱。

这也是大部分机构很难进行价值投资的主要原因之一，因为大部分机构都是按年考核的，这种考核方式使得他们很容易走上了右侧的道路。大部分人还是在从事“基本面趋势投资”。这无可厚非，因为这是这种机制下面的理性决策；但是，这进一步增加了基金盈利的难度，因为几乎没有人可以在长期、快速的重复博弈中持续获胜。