36.数据揭秘：为何十年来高ROE的沪深300跑不过中证500

数据揭秘：为何十年来高ROE的沪深300跑不过中证500？

来自不在此山中的雪球原创专栏

巴菲特曾说过：长期来看，持有股票的投资回报率等于平均ROE，ROE也是投资者普遍关注的衡量上市公司质地的核心指标，我们就从ROE入手，先看看历史上沪深300指数和中证500指数的ROE情况。沪深300最近十年历史ROE，平均约为13.2%，高于A股的整体平均水平。

而中证500最近十年历史ROE，平均7.6%，比沪深300低了不少，约为沪深300历史ROE平均值的58%。

ROE指标代表了指数的盈利能力，既然沪深300盈利能力要远高于中证500，是不是意味着沪深300的收益要高于中证500呢？对比数据我们发现，中证500全收益比沪深300全收益指数的收益要好，而且在十年内的大多数时间都高于300。

 为何高盈利的指数收益差，低盈利的指数收益反而好呢？

我们说，投资者的持股收益可分解成市盈率变化、盈利变化和股息三部分，下面就对这三个部分逐一分解，一步步揭开中证500跑赢沪深300之谜。

一、股息方面分析

沪深300平均股息率约2.4%，中证500平均股息率不到1%，沪深300股息率比中证500高，无法解释中证500跑赢的原因。下面主要看市盈率变化和盈利变化两个部分。

二、指数市盈率估值的变化

沪深300的PE从2009年的25倍下降到2019年的12倍，下降了约54%。

中证500的PE从2009年的79倍下降到2019年的24倍，下降了约69%。

10年以来中证500的市盈率比沪深300下降的更多，因此，估值变化并非沪深300跑不赢中证500的原因。

三、指数盈利的变化

这里的净利润增速是利用指数价格和估值变化反推得到，表示从初期持有单位份额指数到末期对应的净利润的增长情况。

从净利润增速的走势看，沪深300的净利润增速波动小，而中证500的净利润增速波动大，但绝对值要高一些。

从复合增长率看，沪深300的净利润年化复合增长率为10%，中证500为16%，中证500的成长性比沪深300好得多。

因此，十年来中证500的跑赢沪深300的主要原因就是中证500的成长性要比沪深300好。

从市值上看，沪深300中大都千亿市值以上的大盘、超大盘股票，而中证500大都一两百亿市值的中小盘股票为主，经济情况较好时，小规模公司容易实现快速增长。

从企业的发展阶段看，中证500中的中小公司更多处于成长期，盈利波动大，但也容易实现快速增长；

而沪深300中的大公司更多处于成熟期，盈利较稳定，却不容易保持较快的增速，这也是中证500估值高于沪深300的原因之一。

当然过去的成长不代表未来，对过去的数据不能进行过度外推，从世界范围来看，强者恒强是个总体的趋势。

写在最后：

总之，一个股票的估值一定要与其成长相匹配，高成长往往是不可持续的，对于中小企业来说，要特别注意其盈利的可持续性；

而对于业绩优秀的大白马而言，即使因为盈利的稳定性和确定性使之存在一定的估值溢价，那也不能脱离业绩这个地心引力，过高估值势必会透支未来的涨幅。

作者：不在此山中

链接：https://xueqiu.com/1468358080/132404769

来源：雪球

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。