第一章｜1.2什么是升贴水

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升贴水最初是外汇市场的常用术语，后来也被运用到基差交易当中。例如，豆粕现货市场的报价为m2001+50，其中m2001是指豆粕2001合约的期货价格，+50是指现货价格在m2001合约的价格基础之上加上50元/吨，即比m2001合约的价格高50个点，所以也称为期货贴水50个点。反之，如果豆粕现货市场的报价为m2001-50，那就说明现货价格比m2001合约的价格便宜50个点，所以期货升水50个点。

对于基差交易的品种，升贴水报价是常见的一种形式。例如，我们从国外进口转基因大豆时，不仅需要关注CBOT大豆的价格，还需要关注国外升贴水报价情况，例如南美贴水60，它是指盘面期货合约的价格贴水现货60，而现货的价格要在盘面基础上增加60，所以国外在进行升贴水报价的时候，贴水幅度越大，那么现货价格越高，如果贴水为负，说明现货价格低于盘面价格。

一般情况下，当期货价格较高时，或者盘面利润较高的时候，升贴水报价的幅度一般都是贴水比较低甚至是贴水为负，例如，当m2001的价格是2800元/吨的时候，报价可能是m2001+50，即期货贴水50。当m2001的价格是3000元/吨的时候，报价可能是m2001-80，即期货贴水80个点。

期货贴水幅度的变化往往反映了盘面利润的情况以及现货市场的成交情况，盘面利润较高，通常情况下会抑制现货市场的需求，因此现货市场成交不畅，往往期货贴水幅度收窄甚至为负；盘面利润较低，现货市场成交较好，往往期货贴水幅度开始增加。