有时候同一产业链上的品种之间存在伴生关系，所谓关系是指，产成品之间是从同一种原料加工而来，总是相伴而生，这类产品的价格往往存在此消彼长的关系，我们把这一类产品叫做伴生产品。
以大豆压榨产业链为例，进口大豆为原料，大豆压榨过程中同时产生豆油和豆粕，由于豆油和豆粕在大豆压榨过程中相伴而生，所以它们就属于伴生产品。伴生产品有一个重要的特性就是，一种商品走强，则另一种商品往往容易走弱。如图14-4所示。
图14-4 大豆压榨产业链图
以豆压榨产业链为例，当豆粕需求较好的时候，价格往往容易走强，这时候压榨企业为了满足下游对豆粕的需求而增加大豆压榨，从而产生豆粕，然而在产生豆粕的同时，导致豆油的供应被动增加，而豆油自身的需求并没有豆粕好，结果导致豆油库存进一步上升，价格进一步下跌。
所以，我们在做油粕比套利的时候，往往是以豆粕的需求为出发点，豆粕需求好的情况下，价格容易走强，同时压榨企业会提高压榨开工率，生产豆粕来满足需求，同时豆油供应被动增加，由于豆油需求相对稳定，从而使得豆油被动累库，价格下跌。如图14-5所示。可见，在豆粕需求好的时候，往往是做空油粕比的好机会，即做多豆粕，同时做空豆油。
图14-5 做空油粕比的主要逻辑
相反，当豆粕需求较差的时候，豆粕价格往往容易走弱，同时压榨企业为了挺豆粕的价格会降低压榨开工率，此时，豆油供应被动增加的局面有所缓解，而豆油的需求相对稳定，从而使得豆油库存开始得以下降，价格开始上涨。所以在豆粕需求不好的时候，往往是做多油粕比的好机会，即做空豆粕，同时做多豆油。
早些年间，对于压榨企业来说，豆油是主要产品，而豆粕是副产品，那个时候是对豆油的需求进入快速增长期，油粕比往往容易走高。然而，随着经济的发展，人们收入水平的提高，整个社会的饮食习惯开始发生变化，人们对豆油的需求相对减少，而对蛋白的需求不断增加，从而使得豆粕成为压榨企业的主要产品，豆油反而成了副产品，油粕比往往是容易走低。
其实从压榨企业的名称就可以看出社会饮食习惯的变化，早些年间压榨企业叫做油厂，因为那个时候豆油是主要产品，而现在压榨企业才叫做压榨企业，因为现在豆粕是主要产品。所以从整个社会发展的大趋势来看，逢高做空油粕比更符合社会的饮食习惯。
除了大豆压榨产业链，黑色系产成品之间也存在这种类似的关系，例如螺纹钢和热轧卷板，这两种产品之间存在铁水的竞争。当螺纹的利润较高时，而热卷的利润亏损时，钢厂的铁水更多流向螺纹，从而导致螺纹的供应增加，在需求不变的情况下，螺纹价格下跌，螺纹利润开始下降，而热卷的供应减少，在需求不变的情况下，热卷的价格上涨， 热卷利润开始回升，卷螺差开始发生变化。如图14-6所示。
如图14-6 做多卷螺差的逻辑
所以，当螺纹利润较高时，而热卷利润接近亏损的边缘时，这个时候比较适合做多卷螺差，即做多热卷做空螺纹。反之，当热卷利润较高时，而螺纹利润接近亏损的边缘时，这个时候比较适合做空卷螺差，即做空热卷做多螺纹。
其核心逻辑就是两种成品一个亏损一个盈利，铁水留向盈利的产品，从而导致盈利产品供应增加，亏损产品供应减少，两种成品的供求关系发生改变，从而使得价格发生强弱变化，进而使得卷螺差发生相应的修正。
不过，需要注意的是，如果两种商品都处于盈利状态，假设螺纹的利润高于热卷的利润，这个时候这种铁水竞争的逻辑往往不在成立，这是因为没有任何一种产品处于亏损的边缘，所以钢厂对高利润不敏感，生产两种成品都能赚钱，只是赚多赚少的问题，重要的是出货量，把这种账面利润通过销售变成实际利润。
所以，当两个成品都处于盈利状态，尤其是盈利状况不错时，我们不能做空高利润的，同时做多低利润的，因为钢厂对高利润不敏感，此时关键看两种商品各自的需求。
了解产业链产品之间的关系，对于我们选择跨品种套利具有重要的意义。主要应从产成品端去了解产品之间的伴生关系，其实从生产端或者原料端来看，不同的原料之间也存在类似的关系，以高炉炼铁为例，原料主要是铁矿石，燃料主要是焦炭，一般是生产1吨螺纹钢需要1.6吨铁矿石以及0.5吨焦炭。如图14-7所示。
图14-7 黑色系产业链简单示意图
当高炉开工率较高的时候，对矿石和焦炭的需求都会增加，这个时候原料之间的对冲核心逻辑是选择库存压力小的品种，如果矿石处于低库存状态，而焦炭处于高库存状态，那么我们可以选择做多铁矿石，同时做空焦炭。反之，如果矿石处于高库存状态，而焦炭处于低库存状态，我们可以选择做多焦炭，同时做空铁矿石，从而实现原料之间的套利。
与之类似的还有聚酯产业链的PTA和乙二醇，这两个品种是生产聚酯的原料，当下游需求增加的时候，我们可以选择做多低库存的品种，同时做空高库存的品种，其实当需求下降的时候，我们依然可以选择做多低库存的品种，同时做空高库存的品种，这种套利组合可以长时间持有。如图14-8所示。
图14-8 聚酯产业链简单示意图
2019年，PTA的库存处于较低水平，而乙二醇的港口库存处于较高水平，所以无论下游需求增加还是减少，PTA的价格都相对强于乙二醇，因为PTA是低库存状态，而乙二醇是高库存状态，所以我们选择做多PTA，同时做空MEG。
这种同一个产业链上的伴生产品或者伴生原料之间的套利往往风险更小一些，因为其相关性更大一些。在原料端主要比较哪个原料是低库存的，哪个原料是高库存的，原料端套利的逻辑是做多低库存的品种，同时做空高库存的品种；成品端的逻辑是做多需求好的品种，做空需求差的品种。
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