螺纹：需求韧性改善预期，正反馈推升上涨高度
1、需求方面：资金紧张情况暂时缓解，冷冬预期下赶工需求表现出较强韧性，叠加表外供给冲击减弱和市场情绪好转后投机需求抬头，本周螺纹表观消费维持高位；在投机需求加持下，日均建材成交量已经超过5月水平。从成交等关联数据看，终端需求暂未显露转弱迹象，预计中高增速的需求在11月仍能持续。
2、供给方面：11月初华北区域山东、河北、内蒙等地部分长流程钢企进行高炉和棒线例行检修，本周长流程产量回落有所加速，预计检修结束后将有小幅回升；电炉平电生产处于盈亏平衡边缘，调坯生产也受一定抑制，短流程产量总体保持稳定。短期将稳定在360万吨左右，供给端压力减弱，目前主要矛盾集中在需求端。
3、库存方面：在产量相对稳定，需求保持韧性情况下，本周螺纹库存大幅去化，节后去库节奏明显快于近年同期，库存快速去化对现货价格有较强支撑。按农历春节对齐来看，当前螺纹库存高于去年同期210万吨，如高位需求能持续至11月底，则高库存的压力将明显下降。
4、基差方面：建材基本面向好，华东现货持续上涨，期价在需求转弱和高库存进入冬储压力仍存的情况下，相较现货偏弱，基差大幅回升。
5、利润方面：铁水产量持稳，焦炭仍有提涨预期，铁水成本对钢价有较强支撑。
6、总结：螺纹产量保持稳定，需求韧性延续，带动库存保持较快去化，现货价格有较强支撑。中高增速的需求有望延续至11月，市场情绪得到改善，螺纹有收基差的动力，叠加原料端焦炭供需格局偏紧、废钢基地囤货待涨，产业链短期正反馈推升上涨高度，钢价暂时震荡偏强运行。
操作建议：震荡偏强，区间操作
风险因素：基建发力不及预期（下行风险），宏观经济政策超预期（上行风险）。
热卷：华东库存快速去化，热卷震荡偏强运行
1、需求：板材类需求整体平稳。从10月出口数据来看，下游机械类出口需求仍有一定改善预期，前期订单完成后，热卷需求进一步增量空间有限，预计短期将保持平稳运行；冷轧下游需求仍相对较好，同比仍高于去年同期，对热卷需求也有一定带动。
2、供给：随着检修结束，北方热卷供应继续恢复，商品卷和供料卷产量均有所回升；利润改善后，预计热卷产量仍有小幅回升动力，短期供给将维持320-330万吨，冷热价差高位下，产量向供料卷倾斜，商品卷压力暂时有限。
3、库存：热卷供需均保持相对稳定，钢厂和社会库存均连续去化，本周产量回升后去化速度略有放缓。冷热卷库销比均小幅回落，现货价格有一定支撑。华东库存于低位进一步回落，带动价格走强。
4、基差：热卷供需平稳，冷系需求较好带动供料需求提升，华东热卷库存回落，支撑现货价格走强，利润回升后的供给恢复预期使期价相较于现货价格偏弱，基差大幅回升。
5、利润：热卷利润小幅回升，有望带动产量小幅恢复；铁水成本抬升，底部支撑增强。
6、总结：部分钢企检修结束后，热卷供应小幅回升，但有进一步向供料卷倾斜趋势，对商品卷压力有限；出口需求仍有一定增量，叠加冷热价差维持高位，冷系下游需求向好对热卷有一定带动，热卷整体库存保持较快去化，华东库存也低位回落，期现货价格均有支撑，暂时震荡偏强运行。
操作建议：震荡偏强，区间操作。
风险因素：出口回落向制造业需求传导（下行风险），国内外制造业需求快速恢复（上行风险）。
铁矿：终端需求韧性仍在，高价焦炭提振澳矿
1 、供给方面： 上周力拓发运回暖，但发运仍不及往 年 ， 预计后续逐渐好转 ； 必和必 拓与FMG 发运回落；淡水河谷发运则再度恢复，同比转正。巴西发往中国比例保持高位，根据发运量推算，后续到港量数据同比保持高位震荡。
2 、需求方面： 铁水产量环比微降，高需求下钢企仍有较强的生产意愿， 且穿水螺纹淘汰会从短流程端削减成材供给，支撑长流程铁水产量下降放缓；疏港量小幅增加，根据铁水产量预计将继续在310-330万吨区间运行。
3 、库存方面： 4 5 港 库 存 为 1 2812万 吨 ， 环 比 增 加48万吨，包含压港库存则减少160吨，供给放量背景下 ， 港存有 望持 续 累库；中品澳矿略有去库，巴混库存开始加速累积；国庆后64家钢厂铁矿库存小幅增加，对价格影响较小，但钢厂高利润下有望提升冬季补库预期。
4、基差方面：卡拉拉01合约基差44元/吨，巴混01合约基差118元/吨，基差回落，但仍维持高位，对盘面价格尚有支撑。
5、利润方面：螺纹现货利润215元/吨，热卷现货利润130元/吨，钢厂生产意愿仍然较强预计铁水产量短期难有明显下降。
6、整体来看：供应端，巴西发往中国比例保持高位，非主流矿进口放量，铁矿到港仍将持续保持高位，预计港口库存将持续累库，铁矿整体保持供需宽松状态，中长期看铁矿仍然呈震荡偏弱格局。但由于成材需求韧性仍强，且穿水螺纹淘汰会从短流程端削减成材供给，从而支撑长流程铁水产量短期难以下跌，高铁水产量与高利润将刺激钢厂冬季补库预期，此外焦炭价格也利多中品低硅澳矿需求。铁矿价格支撑仍强，短期或将跟随成材持续反弹。
操作建议：震荡；区间操作，待成材需求转弱后可逢高做空。
风险因素：港口库存持续累库（下行风险），地产、基建需求持续超预期（上行风险)。
焦炭总结：去产能超预期，焦炭震荡偏强
1、需求方面：上周铁水日产量245.6万吨，环比减0.5万吨。近期终端旺季需求持续、钢材成交表现良好，长流程钢厂生产积极性高，铁水产量维持高位，钢厂焦炭采购需求相对旺盛，在终端需求有支撑的情况下，预计焦炭高需求状态或持续至12月。
2、供给方面：上周焦炭日产量68.8万吨 ，环比减0.5万吨，另外有样本外产能减量。10月底以来，山西去产能超预期，截止上周末，已退出产能1204万吨，后期仍有焦炉关停计划，由于在产产能集中关停，而新投产焦炉达产延后，焦炭供应偏紧的矛盾难以解决。
3、库存方面：由于山西去产能超预期，上周焦化厂、钢厂重回去库存的状态，而港口的社会库存已较低。旺季需求下，铁水产量难有大幅减量，短期来看，焦炭供应短缺的状态难以缓解，库存将不断减少。
4、基差方面：上周港口准一价上涨至2230元/吨，01合约大幅上涨，已达2430元/吨，基差-100元/吨。现货端偏强，产地仍有提涨预期，港口已提前反应7-8轮提涨，而期货受终端需求、去产能影响共同主导，目前基差相对偏低，短期内期货将维持升水状态。
5、利润方面：上周焦炭有第六轮提涨落地，仍有继续提涨，虽然焦煤也有上涨，但焦炭利润超过500元/吨，短期内高利润有望保持。
6、整体来看：上周焦炭期货大幅上涨，主要源自两方面驱动：1）钢材表需较高，库存去化良好，黑色整体向上修复，焦炭受到带动；2）山西去产能超预期，预期偏紧下，钢厂的主动补库，加剧现货市场紧张气氛，港口报价已上涨至2230元。总体来看，短期终端较好的需求可能仍能持续，焦炭供应层面相对偏紧的格局未根本扭转，同时焦煤成本端也有明显抬升，山西去产能的影响，还在继续发酵，焦炭期价可能延续震荡偏强的状态。
操作建议：多单持有，回调买入
风险因素：铁水产量减少、终端需求走弱、去产能执行不及预期（下行风险）
焦煤：进口有放松预期，焦煤调整后有支撑
1、需求方面：从真实需求来看，山西有去产能执行超预期，1000万吨焦化产能的减少，导致焦煤真实需求稍有减少，但大型焦炉对优质主焦煤的需求增加。从补库需求来看，下游补库仍较为积极，需求端总体平稳。
2、供给方面：山西安全生产检查较多，大矿产量影响小，煤矿开工率环比回升0.7%；煤矿偏严的安全生产等政策，或持续至年底；国内焦煤供应能力整体有所减弱。进口方面：上周市场预期11月6日前的压港焦煤可能通关，涉及压港量400万吨左右，进一步的政策走向还需再观察。蒙煤日通关量下降至700车左右。即使考虑到压港的放松，焦煤总体进口量整体或有小幅减少。
3、库存方面：目前焦煤正处在主动补库周期，下游补库主要是基于对旺季原料的高需求以及焦煤相对较低的估值。上周焦化厂库存继续增加，钢厂补库放缓，虽库存已较高，但补库未结束，煤矿库存可能继续下降，在进口受限后，港口库存也下降。
4、基差方面：国内煤种上涨明显，进口政策预期变动较大，压港船只能否通关，关系到国内低硫主焦的供需情况，01合约价格震荡跌较多，主要是受进口放松预期的影响，目前已重回贴水状态，由于现货整体偏强，预计短期内基差维持震荡的状态。
、利润方面：焦炭第六轮提涨落地，焦化厂生产积极性高，仍有提涨空间，下游补库带动下，焦煤利润扩张。
6、整体来看：上周焦煤期货走势分化，01大幅下跌，而05上涨明显，主要有两点原因：1）澳煤压港有放松预期，400万吨的压港缓解低硫煤紧张局面；2）山西焦化去产能，焦煤真实需求有减量。但我们认为，进口难以全部放松，安全监管趋严下，国内产量也可能有减量，至于去产能对焦煤的影响，在焦化厂持续补库的情况下，影响并不明显，11月份旺季需求持续，叠加补库的驱动，焦煤需求旺盛，不存在趋势性转跌的风险，因此建议重点关注通关情况变化，总体维持低买。
操作建议：回调买入与区间操作相结合
风险因素：进口政策收紧、终端需求超预期（上行风险）；进口政策大幅放松（下行风险）
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