1491.“格雷厄姆”与“查理芒格“，谁是真正的大宗师？(上)

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500 万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫“格雷厄姆”和“查理芒格“，谁是真正的大宗师？来自于破晓笔记。

老读者都知道，我的投资体系是“股债平衡兼套利，低估分散不深研”。这些年有很多朋友问我，为什么不深入研究企业呢？今天系统性地讲一下这个问题。

价值投资本身是一个狭窄的流派，这个狭窄的流派中，又分为格雷厄姆系和查理芒格系。简单来说，格系更看重低估值，芒系更看重公司质量。或者更严谨的说法是：格系更看重静态低估，芒系更看重动态低估。

很显然，我是纯粹的格系。格系和芒系哪个更好？我的答案很明确：

1、对普通人来说，格系的性价比更高。不是高一点点，而是一天一地。

2、对绝顶聪明的天纵奇材，格系和芒系哪个更好，不一定。为什么不一定？至少从已知的信息来说，芒格的收益率并没有好于施洛斯。施洛斯是格雷厄姆的大弟子，也是格系中有公开历史业绩最长的一位。

3、在资金体量巨大的时候，芒系有可能优于格系。但前提是——你不能是普通人，你得是芒格才行。对普通人来说，无论资金体量多么巨大，格系都优于芒系。没有芒格的功力强用芒格的方法，后果是灾难性的。另外，这里说的“资金体量巨大”不是普通富豪的那种巨大，而是浑身上下随便动一小块肌肉都会冲击市场的那种巨大。如果你有几十亿人民币，使用格系的方法不会有任何问题。巴菲特和芒格共同管理的“伯克希尔”所掌控的资金体量，以人民币计超过万亿。

我为什么选择格系，普通人为什么都应该选择格系，主要基于以下两个理由： 信息传递的悖论和牛熊周期的成因。我们一个个说。

信息传递的悖论：

我为什么不去深入研究公司呢？

我们研究一家公司，或者随便研究其他什么东西，都会面临这样一个困境：干净的信息一定是不全面的，全面的信息一定是不干净的。

什么是干净的信息？你亲眼看到的事，亲身参与的事，算是比较干净的信息。其他的，比如别人亲眼看到的事、别人亲自参与的事、别人听说的事、别人从网上看到的事，这些统统都是不干净的信息，只不过其不干净程度有所不同。而且不要觉得信息源离你越远就越不干净，这不一定。

一手信息一定是片面信息，全面信息一定是多手信息。

我们获得的信息越干净，就越没用。因为最干净的信息一定是整个拼图中极其狭窄的一小块。你用一个像素点是推演不出全图的，给你一个像素极低的模糊全图，你反而能用最短时间知道最多的有用信息。一个房子，门前有两棵树，我靠，挨着房子的那棵着火了！至于这两棵是什么树，是不是一棵是枣树，另外一棵也是枣树，像素太低看不清，但是发现了吗，你看不清的是次要信息，最重要的事情你已经知道了。

提问：股票的价格是几手信息？上市公司的净利润是几手信息？

如果不深挖交易系统背后的运作机制，股票价格至少是个二手信息。交易所告诉你的。如果深挖就更没边了，交易所是怎么知道的？姑且说是二手信息吧。

上市公司的净利润，基本可以确定，至少是10手以上的信息。董事长是怎么知道自己公司过去一年净利润是多少的？谁告诉他的，财务总监吗？财务总监又是怎么知道的，他不可能亲自记账，是手下的会计们报给他的。会计们又是怎么知道的？发现了吗，已经过了三个层级，还没接触到具体业务。

信息是一层又一层地报上来的，这是极其不干净的信息，但它反而可以用。相比之下，一个基层业务员过去十年的全部工作日志，给到你手里，你能干什么用呢？

很多人觉得净利润这个指标很脏，其实在我看来，净利润这个指标还是太干净了，有审计机构盯着，有证监会管着，还有好多机构投资者看着，要轻微调整不难，想彻底做假还真没那么容易。我说一个世界上最脏的数据——GDP！所有人都知道GDP的统计是极不靠谱的，不是指特定国家，而是任何国家。也不是负责统计的人有问题，而是这种东西无论你怎么努力都是难以完善的，把全国的生产信息汇总成一个数字，本来就很扯。

但是，你有没有发现GDP这个脏到骨头缝里的指标居然是能用的。你把世界上各个国家的GDP总量排个序，基本上就是一个大家公认的国力排行。GDP不是最脏最脏的数据吗，不是根本不可能统计清楚吗，为什么居然能用？答案是：它胜在全面。想要用一个数字代表一个国家的综合实力，GDP就是目前最好的指标了，虽然它像素极低，但至少是张全图。

为什么皇帝可以管理一个国家，早上卖豆浆的王二不行？王二看到的才是最真实的世界呀，皇帝整天窝在宫里，知道什么？没错，皇帝得到的信息，全都是10手以上的信息，但相比王二，皇帝知道更全面的信息。他知道一个半月前，边军斩下了入侵者3000首级。当然，有可能是边军将领在吹牛，甚至有可能是养寇自重，皇帝不确定边军将领能不能信任，但他至少知道一个重要信息：边境上有需要解决的问题。而王二知道的事，大部分和卖豆浆有关。

说回到投资，格式投资的核心要义就是：放弃对清晰度的追求，主动选择模糊但能用的信息。

格雷厄姆为什么要求安全边际？我不知你们的净资产有多少水份，但我知道大概齐是真的，所以我要打四折买。这样即使你们注了两成的水，我也占了大便宜。

格雷厄姆为什么要求分散投资？我不知哪家公司几年内会死，但我知道大部分上市公司在一个牛熊周期内不会死。所以我分散买，爱谁死谁死。