1491.“格雷厄姆”与“查理芒格“，谁是真正的大宗师？(下)

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500 万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫“格雷厄姆”和“查理芒格“，谁是真正的大宗师？来自于破晓笔记。

牛熊周期的成因

接下来谈一下我选择格系的第二个原因。通过上文我们知道了，放弃对清晰度的追求，主动接受模糊信息，就可以得到更全面的信息。但是要知道，与清晰而片面的信息相比，模糊而全面的信息，是更容易获得的，那么我们通过模糊而全面的信息，也能占到便宜吗？

答案是：能！

我们知道，格系和芒系的区别在于，格系的投资者，不会努力去寻找少数卓越的公司，而是通过找到很多“价格远低于内在价值”的普通公司来获得超额收益。格系投资在历史上不断获得成功，所依靠的一个必要条件，就是股票周而复始地从低估到高估，然后再到低估。股票的估值就像钟摆一样来回摆动，世界各国的股市都是如此。所以，格式投资能否在未来几十年中继续获得超额收益，重点在于“牛熊周期”这种现象，是否会继续存在。

那么我们就必须要问：牛熊周期这种现象，到底为什么存在？是因为过去几十年的人，比今天的人更蠢吗？如果芒系投资者变得越来越多，格系投资会失效吗？

先回答前面的问题，牛熊周期这种现象为什么存在，显然不是因为过去的人更蠢，而是因为——人类就是这样一种生物。我们这种群居的灵长类动物，天然就有懒惰、从众、迷信权威的习性，人们相信一件事情，不需要充足的理由，只要身边的人也相信就可以；硬币的另一面是，人们推翻一件事，也不需要什么充足理由，如果别人不信了，那自己也就不信了。所以每过一段时间，股市就会因为一些莫名其妙的“共识”涨到云端，再过一阵，又因为另一种相反的“共识”跌入尘埃。

因此，只要人类这个物种，不在“器官”的层面产生进化，牛熊周期就会一直存在，至少未来几十年，我们不用担心这个问题。其实牛熊周期这个现象，并不是只在过去几十年存在，只不过在更久远的过去，很多国家没有股市，即使有股市，由于技术条件的限制，也没能留下特别详实的数据。我们在历史资料中隐约可以看到一些痕迹。

比较知名的郁金香泡沫就不提了，很少有人知道，清朝在慈禧时代也搞过股市，据说也经历了两个完整的牛熊周期，后来亡国了，股市自然也没了。接下来说另一个问题：如果芒系投资者越来越多，格系投资会失效吗？这个问题的另一个说法是：如果芒系投资者越来越多，股市的牛熊周期会被熨平吗？

答案是：不会！我甚至怀疑，芒系投资者越来越多，可能会加剧股市的波动。

为什么这样说？因为芒系的武功，其难度之高令人发指，不是谁都可以练的。普通人强练芒系武功，深入地去研究一家公司，最可能导致的局面就是：研究的结果不对，但增强了自己信心。一个普通的从众型股票玩家，通常不敢把太多资金投到股市里，但一个芒系投资者，是敢赌身家的。赌身家这件事本身不分对错，芒格本人赌身家就完全合理，因为他真的是对的。

而芒系投资者增多带来的一个问题是：掌握正确答案的人并没有增加太多，但充满信心、敢下重注的人增加了很多。也就是说：如果芒系的武功被一个人练成了，那这个人存在于市场中，肯定是会起到熨平牛熊周期的效果，但问题在于，芒系的武功练不成会怎样？

再追加一个问题：如果芒系投资者的增加，不会熨平股市的波动，那格系投资者的增加，会熨平股市的波动吗？很显然，会的！但是问题在于，格系投资者是不可能突然增多的。

我们首先要知道，相比参与证券投资的总人数而言，无论是格系还是芒系投资者，占比都是非常少的。但是，芒系投资者人数少，姑且可以认为是由于芒系武功太难学，但格系人数少，一定不是难度问题。格系投资的基本原理，所有初中毕业的人都能看懂。这么简单的方法，如果问世都快100年了还是没人学，那一定是因为大家不愿学。

为什么大家不愿学呢？价值投资这个门类本身，就很少有人愿意学。无论格系还是芒系，都是小众。为什么价值投资没人学，这个巴菲特已经说得很清楚了——因为没有人愿意慢慢变富。价值投资是个不能暴富的流派，进入股市的人都想一年翻五倍，很少有人是想五年翻一倍的。

但为什么在价值投资的领域内，选择芒系的人会比选择格系的人更多呢？因为芒系难在技术上，到底有多难，试了才知道。而格系难在心性上，承认自己是个普通人，然后在漫长的投资生涯中，主动选择并坚守一条平庸的前进路线，其实很不容易。

这又是一个有趣的悖论：所有普通人都可以走格系路线，但几乎没人愿意。几乎没人有资质走芒系路线，但普通人往往更容易接受芒系。

关于芒系再多说两句。国内的价投圈中，普遍认为芒系武功以“对企业的深度分析”见长，这一点显然是没错的。但我觉得很多人可能忽略了芒系武功的另一个要点，那就是“控制、影响和威慑”。其实从时间顺序上应该是反过来的，威慑、影响和控制。在芒格的投资生涯中，早期他钱不多，但是芒格本人及其家族在美国法律界的地位非常高，至少在金融领域，高到可以影响美国证监会决策的程度。

所以芒格这位股东的存在，对被他投资的企业而言是有一定威慑力的。芒格敢集中投资，不光是因为他看的准，还在于万一被坑了，他有在股市之外解决问题的底气。到了中期和后期，钱越来越多，芒格和巴菲特开始越来越频繁地影响甚至控制上市公司。如果投资领域也出一款类似《三国杀》的卡牌游戏，则芒格这个武将的特殊技能，除了“全视之眼”外，应该还有“上帝之手”。很多事情，仅仅“看到”是不够的。

最后做个简单的小结：

如果一个有着“芒系”资质的人，最终练了“格系”武功，这个人几乎不用付出任何代价；

如果一个仅有“格系”资质的人，强练“芒系”武功，后果将不堪设想！

因此：

如果你认为自己仅有“格系”的资质，不用怀疑，你的判断基本是对的，人类这种生物往往高估自己，很少有低估自己的。

如果你认为自己有“芒系”资质，至少拿出一半资金按“格系”的方法去投资。不要让自己无路可退。