一直被「低估」的银行股，值得投资吗？

临近年末，基金经理们又开启了忙碌的调研活动。

而在被调研的公司中，银行股也受到了基金经理们的关注。

大部分银行股股价并不是很贵，只有个位数，并且和一些创业板、科创板股票相比，它的估值也非常的低。

如果你平时有留意过周报的估值表，应该会注意到银行股的估值，绝大部分时间都处于绿色的低估区，比如从中证银行指数的估值来看，大都是0.6左右。

但对大部分投资者来讲，想要投资银行股可不是件容易的事儿。

比如你有没有想过这些问题：为什么银行股的估值会如此低呢？买入低估的便宜银行股，真的能赚钱吗？

今天就来和你聊一聊。

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什么是低估值陷阱

由于银行是周期性行业，拥有大量资产经营比较稳定，所以一般用市净率（PB）来进行衡量估值的高低。

它的计算公式为：市净率=每股股价/每股净资产。一般市净率低意味着公司的估值越低。

打个比方，农业银行的市净率是0.6，股价是3元，算下来它的每股净资产应该是5元左右。也就是说，现在你以3元的股价买入这只银行股，相当于打了个6折。如果这家银行现在破产清算，作为股东你每股还能多赚2块钱。

但以6折价格买入的银行股就真的很能赚到钱吗？

问题关键在于它的盈利情况，毕竟公司得先自身赚了钱，才能帮我们投资者赚钱。带着这个想法，我们来看看被低估的银行盈利表现如何。

银行的盈利收入，并不难理解，主要是「息差收入」，一手吸储、一手放贷，赚取中间的利息差收入。

就拿刚刚披露的三季报业绩来看，三季度30多家上市银行中，多数银行的营业收入、净利润都是增长的。国有银行净利润同比增长为13%，营收同比增长8%。股份银行的净利润同比也有13%，营收同比增速为4.8%。

（图片来源：浙商证券）

看到如此靓丽的业绩表现，你可能会觉得，那以现在的估值买入打折的银行股，将来肯定要大涨啊。

事实真的如此吗？我们看下中证银行指数近些年的收益情况。

（图片来源：中证指数官网）

数据显示，近5年中证银行指数的年化收益只有0.91%，行情好的时候也只有2.27%，对比之下，沪深300指数的年化收益是在6.7%。

也就是说，5年前买入银行股的收益甚至连沪深300都跑不赢，而当时中证银行指数的市净率也只有0.7左右，说明当时打了7折买入的银行股，可一点儿都不便宜。

所以，看似该公司的股价被低估了，实际上买入后持有期间，它的股价并没有多大涨幅，这就是「低估值陷阱」。

比如某公司的股票每股1元，但是从当时公司的表现来看，公司业绩非常好，低估值陷阱会让投资者错误的认为“它的股价不可能就值1元，该股票一定是被低估了”，所以就买入。

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为什么会有低估值陷阱

那为什么银行股会出现这种「低估值陷阱」呢？主要是因为两点：银行的盈利含了水分、银行的赚钱空间降低。

先来讲讲第一点，银行的盈利含了水分。

前一部分，咱们看到的银行靓丽业绩确实是银行交出来的实打实数据，可这份财报是被修饰过的。

我们知道，一家普通公司计算净利润的方法很简单，就是收入减去成本和费用。但银行不一样，它是个「靠钱生钱」的特殊公司，银行在放贷过程中，难免会出现一些收不回来的坏账，我们叫它「不良资产」。

为了控制不良资产风险的发生，监管层会要求银行提前拿出一笔钱，来覆盖这份潜在的不良资产。银行拿出的这笔钱和最终坏账的比例，就是拨备覆盖率。

比如，某银行今年有1000亿的坏账，但银行已经提前准备了2000亿来对冲这个损失，所以拨备覆盖率就是200%。按照监管要求，银行的拨备覆盖率一般要超过120%才安全，所以国内银行的拨备覆盖率通常会高于120%。

但是某些年份，银行为了增加净利润，也会适当地降低拨备覆盖率，导致银行的利润出现「水分」。

举个例子，比如一家银行，去年赚了3000亿元，通常来说，它会拿出其中的2000亿元作为拨备覆盖金，去覆盖新生成的坏账约为1000亿元（拨备覆盖率200%），最后的净利润是3000减2000等于1000亿元。

如果它当年只拿出1500亿元去覆盖坏账（拨备覆盖率150%），最后的净利润就是3000减1500等于1500亿元。

也就是说，银行在可调节的范围内，通过降低拨备覆盖率的方式，凭空增加了500亿元的净利润。

从这个角度上说，净利润并不能客观反映银行的实际经营情况，这也是市场认为银行净利润有“水分”的原因。所以你能看到各家银行每年盈利是很稳定的。

再来讲讲第二点，银行的赚钱空间降低。

银行最主要的收入是靠息差，所以利率的高低直接决定了银行这部分获利空间的多少。但银行利率也不是自己随意定的，一般是以国债到期收益率为参考标准。

*因为国债是政府发行的，几乎不会违约，信用风险几乎为零，所以我们一般也叫它「无风险利率」。

一般央行在制定银行利率时，不会低于国债到期收益率，但如果国债收益率降低了，那银行的参考标准利率也会跟着向下移动。

但是据国信证券统计，近些年不仅我国，全球的国债收益率都在向下走。

尤其是2020年全球新冠疫情影响下，政府为扶持中小企业出台的一些宽松政策，可以看到我国10年期国债收益率仅有2.6%，基本处于历史最低水平。对比之下，美国、日本、欧元区国债利率甚至出现负值。

所以就是这种全球低利率的环境，导致银行息差收入减少，给银行的盈利空间也带来了极大的挑战。

总之，有水分的盈利和不断降低的盈利空间，加上银行股本身市值又很大，所以它的股价很难有大的涨跌起伏。

所以，与其说银行股是被低估了，倒不如说是市场不愿意给它高估的理由。

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银行股也有它自身的投资价值

那低估的银行股就没有投资价值了吗？也不是，稳定走势的银行股也是有优点的，那就是它的高分红。

我们知道，买股票除了赚钱涨跌收益，分红也是一大收入来源，也就是一家上市公司赚钱了，年底可能会掏出一部分钱，分给股东，这就是我们常说的“现金分红”。

相较于其他类型的股票，银行股的现金分红比较普遍，一般每年都会有。比如工商银行每年分红额度都在900亿左右

我们一般用股息率这个指标来判断分红的多少，股息率=每股股息/当前股价，通过这个指标，你可以用来判断自己持有股票一年能收到多少分红。

据华泰证券统计，过去一年银行的股息率在5%左右，是所有行业分红最高的，这个股息率基本超过了目前银行理财产品的收益率了。

除此之外，银行股偶尔也会出现大涨大跌，但周期很长，过去十年银行股大概有过4次比较靓丽的行情，分别是2012年、2014年、2018年和今年年初的2月份大涨。

之所以出现大涨，并不都是自身业绩，主要是由于经济复苏和货币政策宽松等外力推动的。

总的看来，目前投资银行股大致有两种方式：

一是，买进一些国有大银行，享受稳定的分红收益，并且完全不用担心大银行的破产倒闭，但也要承担个股波动的风险。

二是，不想错过银行周期性大涨的时刻，也可以买入一些分散的指数基金。

比如今年2月份银行股大涨时，我们也有写过一篇晚报，这个「睡」了一年的行业大涨，我如何参与？里面有详细的介绍银行股指数基金的投资方法。

所以，银行股虽然股价便宜、估值很低，但想要通过买卖股票赚大钱是不容易的，作为投资者要警惕这种「低估值的陷阱」。

好了，关于银行的低估值就给你介绍到这里，不知道有没有解答到你的疑惑。觉得有帮助的话记得点赞、收藏哦~