中概股暴涨暴跌交织行情，大幅波动为哪般？

今天是8月9日，星期二

大家好，今天是8月9日，星期二。上涨指数今天在纠结中再次站上了半年线，三大指数集体收涨。虽然指数波澜不惊，但是赚钱效应依然充足，多个板块反复表现，煤炭燃气这类顺周期，成长类的军工芯片都有表现。很多投资者都对最近的市场比较纠结，空仓的想要买，盈利的想要卖。其实目前的市场最好的应对策略依然是多看少动最好，短期向上动力不足，但是向下空间有限，接下来还是以震荡为主。只要看好的行业下跌就分批买进，仓位在70%以上问题不大。

虽然市场没有大的行情，但是行业和个股的确非常活跃，特别是港股和中概。典型代表尚乘数科和腾讯控股，前者在上市不足半个月的时间内，就创下了市值暴涨300倍的神话。而在港股上市的腾讯，股价则在一度下探至288港元，创出了3年来的价格新低。有越来越多中概股面临退市，对于这一板块接下来该怎么操作呢？

先看尚乘数科，上市后从每股发行价7.8美元，在不到本月时间里上攻到最高每股2555美元的高位，暴涨超过327倍，市值最高突破4000亿美元，超越了阿里巴巴、可口可乐等知名世界500强企业，一度成为美股市场“中概股”中的“总市值”与“年内涨幅”的双料冠军。

一家总营收不足2亿的公司，市值为什么却能站上千亿？当然和公司持有的“数字金融”牌照，和集团背靠李嘉诚的实力股东背景有关，但是更多的还是炒作。

而腾讯控股最近遭到冷遇行情节节下行。首先是大环境，恒生科技指数在周二一度跌破4200，也就是在这一天，腾讯创出阶段性新低，明显受到了恒生科技指数重挫的影响。另外阿里腾讯多家中概互联网上述公司被美国证监会列入了“预摘牌”名单。根据美国2020年通过的《外国公司责任法》，如果在美上市的外国公司连续三年无法让美国监管机构检查审计底稿，可能会被强制退市。而被列入“预摘牌名单”后，阿里巴巴需要在15天内向SEC证明自己不具备被摘牌的条件，否则便会转入确定名单，目前阿里巴巴的市值相比2020年末，已经累计缩水超过70%，和阿里巴巴同批列入“预摘牌”的还包括蘑菇街、波奇宠物、猎豹移动等三家中概股。据统计，自《外国公司问责法》生效后，美国证监会便以所谓“跨境审计”为由，先后将包括百度、京东、哔哩哔哩、拼多多在内的159家中概股列入“预摘牌名单”，其中有153家已转入确定名单。

但这些公司在美摘牌后，并不代表对应的主题基金净值就会大幅回撤，甚至一夜归零。因为优秀的上市公司，其实是全球各个交易所争夺的资源，如果阿里巴巴等优质中概股被迫撤离美国，必定会导致配置在这些公司上的资金一起离开，深层次也就削弱了美国证券市场的地位。而对于中概股来说，世界很大，因为道理很容易理解，资金只会跟着优质公司走，不会跟着交易所走。面临外部日益复杂的环境背景，香港联交所也已经做好了接纳中概股回流的准备。根据港交所公布的数据，目前已有27只中概股以不同形式回归港股。在美股退市后，还可以回归港股。 综合来看，中概股的行情波动一方面和其主营业务盈亏、业绩表现等情况关联较大，同时和对应市场的指数波动、交易监管政策的变化，也会加大或收敛场外资金情绪对股价的影响。

但是如果时间周期拉长，在风波褪去后，市场仍将更重视基本面，看重公司的底蕴实力、行业地位。像从上周后半周开始，尚乘数科的股价就印证了“行情短期是投票器，长期是称重机”这句话的重要性。曾经出现了单日跌幅超40%的一幕，市值更是在两个交易日内，蒸发了1.1万亿人民币。而腾讯控股和阿里巴巴，则是呈现稳健震荡的格局。

具体到中概股投资策略而言，从行情表现来看，即使是经历了局部的结构性行分化，但在机构投资者和产业投资人眼中，大方向依然统一。比如知名投资人段永平，就在本月1日，选择再度抄底腾讯控股，并且表示如果腾讯股价能到30美元以下，还会再多买一些。并且采取了非常质朴的“越跌越买”策略，也就是我们常说的“金字塔”建仓法，只有在股价到达或跌破前一次建仓价格后，才出手，这样从长期来看，也是一种定投策略的现实演绎。在前期和我们对部分中长期前景看好的行业主题基金采取策略类似。

段永平在去年末至年初在新东方的投资上，就是这种逆向策略成功的现实版案例。当时，在新东方遭遇至暗时刻，股价一度不足2美元时，他赌新东方不会破产，卖出近1万张看跌期权，时至今日，新东方美股股价已经逼近了30美金。今年6月单月涨幅更是超过7倍。

对于中概股的业绩何时回暖，需要从长期和结构化的角度来看问题。目前，政策的信号已经很明确。从二季度以来，多部门会议强调“促进平台经济健康发展”，到4月、6月、7月游戏版号的恢复发放，以及27部门《意见》鼓励文娱公司上市融资、走出去，都标志着传媒互联网行业监管边界的逐步明晰。而从有序经营，到经营回暖，还需要给予充分的时间。

因此，对于这一主题，也就更应该相对着眼长远，即使从水分较低的PB角度衡量，中概主题已经处于接近史上最低的估值分位水平，接下来要等的，就只是盈利拐点的到来了。而按照股价先行于业绩的特点，很可能我们等待在下个财报周期，看到中概股业绩复苏之前，相应公司的股价和对应主题基金的净值，也已经高出一个水平线了。国内价值派基金经理的代表丘栋荣，也对中概股非常看好，在管基金的仓位仍在90%以上，并且还增持了10%比例的美团仓位。他自己也在二季报里表示，港股的互联网企业是“战略性机会”。所以，对于中概主题的配置，现在更适合采取的策略就是“逆向”和“坚持”。