瑞幸咖啡逆风翻盘，距离星巴克中国只有一步之遥

疫情对同赛道不同公司的差异影响可以有多大？看看瑞幸咖啡和星巴克中国就知道了。

刚过去的第二季度，瑞幸咖啡实现营收32.98亿元人民币，约合4.932亿美元，和去年相比大增72.4%，星巴克中国的营收只有5.4亿美元，和去年相比跌了40%。值得注意的是，瑞幸的单季营收，距离星巴克中国只有不到0.5亿美元的差距。

照这个趋势发展下去，三季度瑞幸很可能在营收层面反超星巴克中国，坐稳国内咖啡第一的宝座。

考虑到大环境，瑞幸的增长的确让人惊讶。以同店销售额为例，星巴克中国第二季度市场同店销售额下降了44%，但瑞幸自营店同店销售额却增长了41.2%。

收入之外，瑞幸本季度的盈利也继续改善，经调整后净利润为2.675亿元，去年同期则为9200万元，因为盈利带来的所得税支出也达到了1亿人民币。

疫情之下，二季度瑞幸还逆势新开出了615家门店，比一季度还多出了近50家。截至二季度，瑞幸在全国共计有7195家门店，超过了星巴克中国的5761家门店。

受业绩大超预期的影响，瑞幸在当晚的粉单市场大涨12%，报收每股15.6美元，逼近17美元的上市发行价。

用“逆势增长”来形容瑞幸咖啡的二季报并不夸张，此前分析师对瑞幸本季度的收入预期普遍在26亿元上下。

因为疫情，瑞幸在4、5月份平均每天要关闭900家左右的门店，按照投行的预估，瑞幸单季度的损失就在4亿人民币。据小贝氪了解，在疫情前，瑞幸上海门店的利润率已经可以稳定在30%左右，是所有区域市场中表现最好的。

不过这似乎并没有影响瑞幸整体的利润率，本季度瑞幸自营门店的运营利润率超过了30%，和去年相比大涨7%，达到历史新高。

利润率推高和涨价有关。去年12月，瑞幸咖啡数百家门店的外送饮品和自提饮品在原有价格基础上上调了3元左右，目前单杯价格在15元上下。

不断推出的新品也功不可没。截至二季度，瑞幸于4月推出的椰云拿铁已售出超过2400万杯，成为又一爆品。据内部人士透露，如今椰云系列占瑞幸营收的比重已经达到5%，超过了丝绒系列，占比最高的则是生椰系列的20%上下。

加盟门店的表现是本季度的另一亮点。二季度，瑞幸来自加盟门店的收入达到了7.7亿，和去年相比大涨178.4%，占总收入的比重也逼近3成。

与众多开展加盟模式的零售企业不同，瑞幸并不收取加盟费，而是对每个加盟门店2万元以上的销售毛利进行阶梯式抽成。上个季度这一收入为6610万，本季度这一数字几乎翻倍。

二季度新增的615家门店中，近60%都属于加盟门店，有11个新的二三线城市迎来了属于自己的瑞幸咖啡门店，截至二季度瑞幸的加盟门店数已达2227家。门店数量的增长一定程度上助长了瑞幸的活跃用户数，二季度月活跃用户人数达到2070万，同比大增68.6%。

瑞幸董事长兼CEO郭谨一在财报会上也表示，未来疫情的不可预测性仍然很高，如果北京、上海、深圳等超一线城市继续被疫情所困，瑞幸不排除将继续加大对加盟门店的依赖。目前，瑞幸的直营门店覆盖59座城市、加盟门店覆盖231座城市。

收入的高速增长也伴随着费用的水涨船高。二季度，瑞幸总运营费用近30亿元，和去年同期相比增长超过一半，这其中销售及市场推广费用增长最多，直接从去年的7990万增长至1.29亿元。

不过与“造假”前的花销无度相比，如今的瑞幸花钱效率明显更高。总费用虽然增加，但占营收的比重却下降了10%，销售费用占净收入的比例也下降了 0.3 %，这是在生产成本占比基本没有变化的前提下发生的。

不过，原材料的涨价还是需要瑞幸管理层警惕。二季度，瑞幸的材料成本达到了12.6亿，和去年相比暴涨了65.7%。在此前的业绩会上，星巴克中国区董事长王静瑛也表示，对星巴克中国业绩影响最大的就是通货膨胀的压力。

虽然美国C型咖啡期货主力合约自5月创下近10年来的最高水平后有所回落，但进入8月它的价格仍然维持在高位，这影响了整个行业的利润率。

对于这个问题，郭谨一在财报会也给出了解答。瑞幸第二家咖啡烘焙工厂——昆山工厂将在今年年底动工，设计产能3万吨。此前，瑞幸投资的第一家烘焙工厂已经于2021年4月正式投产。对咖啡企业来说，自有烘焙基地拉长来看可以最大程度上压低上游成本，释放利润。

按照投行预估，假如三季度不受疫情影响，预计瑞幸自营门店的经营利润率将达到35%，这已经超过了星巴克单季度门店的最高利润率水平，但按照现在的市值算，瑞幸的单店价值只有574万人民币，被大大低估。

伴随业绩的大幅改善，瑞幸也基本摆脱了“造假”的阴霾。在3月成功完成解除临时清盘后，本季度其与虚假交易及重组有关的亏损仅有2000万出头，在下一季度这一数字将基本归0。

伴随连续两个季度的盈利，市场似乎都在等待瑞幸重返纳斯达克。