2.44 第四节路跑赢货币超发的三大“硬通货”_实战经济学_免费在线阅读收听下载

第四节路跑赢货币超发的三大“硬通货”
在信用货币体系下货币超发是难以避免的。一方面，现代信用货币体系本身就是建立在温和通货膨胀和债务扩张基础上的，货币投放的多数依靠银行信贷派生，正常货币投放和超发的界限日趋模糊，容
易造成货币超发;另一方面，金融创新加大货币超发监管难度。随着金融工程、金融科技等领域的发展，金融创新层出不穷，金融产品的
形式也更加多样化和复杂化，可能会通过层层打包和嵌套逃避金融监
管，并以隐蔽和间接的方式加杠杆、造成货币超发。
世界各国普遍追求温和的通货膨胀。温和的通货膨胀一般是指通货膨胀率保持在 2% 左右，并且始终比较稳定，这有利于形成稳健的价格预期，熨平经济波动。从消费者和投资者的角度来说，温和的通货膨胀造成货币轻微贬值，有助于刺激消费和投资，扩大内需;从生产者的角度来说，消费和投资能激励企业扩大生产、优化组织结构、提高生产效率、推动技术创新等。生产规模的扩大有助于促进就业、提高工资，从而形成良性循环。在经济危机时期，国家往往采取宽松的货币政策，也是基于这个逻辑。
在货币超发时代，对于投资者而言，如何寻找“诺亚方舟”?从长期历史和国际经验看，三大“硬通货”将跑赢货币超发。
一是人口流入的都市圈、城市群房价能跑赢货币超发。房地产兼具实体和金融两种属性，在货币超发的环境下，房地产更是吸纳货币超发的重要资产池。从我们提出的“房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融”的周期分析框架可以得出，人口流入和流出地区的房价将出现分化，在将来，这种分化将更为明显。
二是优质的权益类资产将跑赢货币超发。根据 DDM 模型，股票
价值分子端受企业盈利影响，分母端受无风险利率和风险溢价影响。
股市是货币的晴雨表，在货币超发的背景下，无风险利率下行，这会抬高股市估值。在此基础上，大赛道、盈利能力突出、成长性强的龙头公司和优质权益资产将跑赢市场。
三是供给稀缺的贵金属将跑赢货币超发。其主要原因包括:①贵金属具有化学性质稳定、产量相对稀少等特点，天生具备避险价值;②贵金属在大宗商品中金融属性最强，其抗通胀能力更强;③贵金属逆周期避险能力强。在 2008 年金融危机、2020年疫情期间，全球货币流动性大量释放，黄金等贵金属发挥避险价值，跑赢货币超发。

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