2230. 制造业公司研发费用花在哪了？

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过去五年上市制造业公司ROE不断下降，使得全社会高质量就业岗位增速放缓。但是上市制造业公司的研发投入却创下历史新高。一位朋友提到研发费用中的材料费用占比的问题。

那么研发费用投向了哪里？

2022年全部上市公司制造业（剔除公用事业、地产、建筑业）研发费用总计投入超过了1万亿人民币，研发人员薪酬占比最高（39%）。评论中提到的材料费用，在例如冶炼、钢铁等超重资产行业中是研发费用的大头，超过五成。但在大部分资产没那么重的行业中，占比低于30%。此外还包括研发相关的设备的折旧摊销（8%）和诸如研发设计费、办公费和后勤费用（23%）

过去五年以来，上市公司总员工数量增速几乎停滞，但研发人员的数量还在快速增长。研发人员薪酬在研发投入占比最高，增速也最快。制造业企业的盈利能力在过去五年虽然逐渐下降，但在研发投入上还是真金白银不断加码。

值得注意的是，研发开支排名前5%的公司，研发投入是所有公司的56%，雇佣了占比44%的研发人员，薪酬开支占所有公司51%。可以说少数不到200个公司贡献了制造业上市公司一半的研发力量。

制造业研发可大致分为两种，一种是产品型的研发，针对客户的个性化需求，针对性的设计出满足客户特定要求的产品，这类研发是对工程能力的考验，核心价值是降低客户的成本，利润的天花板是工作由客户自己完成的成本差。另一种是创新型研发，在新工艺、新技术上寻求突破，为市场提供最先进的产品。这样的产品可以有更高的利润率，这也是中国经济突破瓶颈的关键。产品型研发一直是中国企业的强项，而在创新型研发上中国已经出现了一批在全球处于技术领先的公司。例如最近半年来大众、福特等欧美公司在新能源领域纷纷寻求中国公司的技术授权，获取电芯制造、无人驾驶等技术。

在这样的背景下，美国的芯片法案和今年通过的IRA（通胀削减法案）显得极有针对性，通过财政出资产业补贴的方式，对本土的新能源、半导体等领域进行支持，并将中国的供应商排除在外。今年以来美国本土制造业投资超过一半来自新能源、电动车、电子、计算机等领域，这正是中国制造业公司研发投入超过一半的主要行业。这样的政策本质上是由财政出资补贴，来弥补美国本土制造业的成本差距。我个人认为今年美国产业政策调整，从全面脱钩到“精准脱钩”，对于中国高端制造业在欧美市场的压力，才是今年包括人民币汇率和股票市场表现低于年初预期的主要原因。

最后，制造业研发的持续增长并不仅仅是头部5%的公司贡献的。后面95%的公司过去五年来也在持续投入。

根据这样的数据做出乐观的总结前，有必要提醒一下，由于研发鼓励和税收优惠等政策，企业有动力对报表中的研发投入做积极的处理。在针对任何数据做出判断前，我们需要考虑到实际操作中的执行者的各种倾向。但仅依据当前的数据，我们可以有这样几个结论：

第一，制造业上市公司整体虽然在经历着盈利能力的下行，但过去五年仍然在持续加大研发投入，增加研发人员的数量。如果用在逆境中的信心来定义中国经济的韧性的话，这可以是一个观察的指标。

第二，我们已经出现了以新能源为代表的技术在全球领先的行业和企业。除了头部的公司外，还有几千家制造业企业在持续增加研发投入，虽然很多中小型企业短期内还无法成为中国经济的中流砥柱，但长期看也许都是未来的火苗。现实中肯定存在不同想法的企业家，但当前的数据与我们经常听到的企业家停止投资，大范围信心缺失等故事有较大出入。后面会写一写为什么带有负面情绪的信息往往会传播的尤其广泛。

第三，短期内我们面临的压力主要来自于我们具备技术优势的高端制造业，由于产业补贴的政策，在欧美市场的空间受到了压缩。下次我会和大家讨论一下，依靠财政产业补贴，未来能否顺利推动美国本土新能源产业的发展壮大，待补贴退坡时，要做到和中国产业链平价，需要付出多少成本。