向松祚：别人家的股市屡创新高，A股何时才能重启牛市？

本节目由中国移动赞助播出。千兆宽带选移动，网速更快，覆盖更广，应用更多，服务更优。

我今天再来和朋友们聊一聊股市，主要是想和大家聊一聊我们的股市如何才能够迎来大家期盼的牛市。

我想谈这个话题，很多朋友可能会既感到兴奋，又会感到失望和沮丧。股市在最近这一段时间成为非常热门的话题，我们可以看到，监管部门推出了很多的政策，比如说降低印花税，比如说推出了实控人减持股票的新规。这些政策其实反映了监管者一个非常重要的愿望，或者一个重要的政策信号，就是希望能够把资本市场尽快地搞活。

除了监管部门推出的这些具体的政策之外，当然党中央、国务院也推出了支持民营经济做大做强的三十一条意见。我们可以看到，三十一条意见里面也有很多关于支持和鼓励资本市场发展的非常重要的建议、非常重要的政策。所有这些都发出来一个非常强烈的信号，就是股市的健康发展，中国资本市场的健康发展，股市要持续地上涨，对于中国经济的稳定和持续增长是非常重要的。我们研究经济学的人通常都知道两个名词，一个是财富效应。什么叫财富效应？如果股票市场能够持续地上涨，投资者赚到钱了，这样的财富效应就会拉动消费和投资。除了这个财富效应以外，当然还有一个重要的就是消费和投资的乘数效应。也就是说股市持续上涨，老百姓有了财富，老百姓会进一步增加投资，增加对股市的投资，对房产的投资，对其他金融资产的投资，而这些投资反过来又会鼓励企业增加投资，它就会持续地拉动经济的增长，稳定经济，复苏经济。所以，财富效应、乘数效应是非常重要的。这也就是为什么我们都希望股市能够好起来，我们希望股市能够出现牛市。当然说到这里，朋友们可能会讲，那中国股市为什么总是令人失望？确实，如果和世界上其他一些股市对比起来，我们中国的股市确实有点不争气。我们可以看到，海外的一些股市在今年走得非常好，印度的股市连创新高，印度也是一个发展中大国。日本的股市刷新了 33 年的新高，今年年初以来，日经指数已经上涨了30%，这个上涨的幅度已经仅次于美国的纳斯达克。而美国的三大股指在今年整体的走势都不错，比如说标准普尔的 500 指数，从去年的 10 月 12 日那个低点开始上涨，在 7 月份，已经创下了 52 周的新高。所以大家就很困惑，为什么其他国家的股市能够连创新高，走出牛市的行情，而我们中国的股市总是在 3100 点、 3000 点、 3200 点徘徊？

我在这里，首先跟大家谈一谈美国的股市为什么能够持续地上涨。我个人的分析，我想美国股市连创新高，它有如下这么几个原因。

第一个原因，尽管美联储在过去这一段时间在不断地加息，但是美国整体的利息水平仍然是比较低的。现在美国最重要的一个利率，也就是美联储所控制的一个利率，叫联邦基金利率，这是美国整个金融市场，整个经济体系的基准利率，这个利率现在仍然只有 1. 75%。那当然这个利率水平与前些年美国的利率水平相比，是非常低的一个利率水平。这样一个非常低的利率水平就说明什么呢？说明美国整个金融市场，它的流动性仍然是非常充裕的，说白了，市场并不差钱，市场的资金，市场的流动性是很宽松的。流动性宽松，这些钱去哪里了？

那这样就有第二个原因。就美国国内而言，我和美国的一些经济学者也有过交流。前不久，我们在北京，我们几位中国的经济学者和美国的经济学者有交流。美国的经济学者也认为，美国国内现在投资者投资的选择也不是特别多，无非就是投资房地产、投资国债、投资公司债券、再就是投资股市。但是房地产市场、债券市场在美国的投资者眼中看来并不是一个特别好的投资选择，所以大量的投资者，特别是机构投资者，他们仍然是把股票市场作为最主要的一个投资场所。所以我想这是第二个原因，就是投资者的选择，美国的股市在他们心目中仍然有非常重要的地位。第三个原因，美国整体的经济情况还是不错的。美联储开始加息之后，有很多经济学者，包括一些企业家，比如说大家都非常熟悉的，现在是全世界的大红人埃隆马斯克，他也曾经讲，美国经济要陷入严重的衰退，但实际上，至少到目前为止，美国经济还没有出现很多人预测的严重的衰退。美国的就业情况不错，美国的产品的销售，美国的全民消费的情况也很不错。尽管像国际货币基金组织推测，美国的经济增速可能没有预期的那么好，但好像美国经济的实际表现比国际货币基金组织的预测还要好一些，所以，美国经济整体的情况是不错的，没有进入很多人预期的严重的衰退。第四个原因，我认为可能是最重要的原因。我们很多朋友，包括我本人在内，我们都非常羡慕美国股市在过去十多年的牛市，特别是美国股市在高科技公司的引领之下所创造出来的牛市。很遗憾，包括我本人在内，我相信很多中国的投资者也没有享受到这个红利，但是这个红利确实存在。美国确实拥有一大批世界级的伟大公司，这些伟大的公司真的是引领了世界的科技创新。很多朋友对中国的股市有很多意见，他们也提出了很多建议，有很多建议也是很中肯的。中国的股市为什么不好？中国的股市为什么没有牛市？他们讲很多原因，但是往往很多朋友忽视了一个最重要的原因，就是中国的公司和美国的公司相比，我们确实还有很大的距离，尤其是在盈利能力来看，中国的公司和美国的公司真的是差了很多很多。我就不举很多例子，朋友们大家可以看一看美国股市上的那些最有名的公司，像谷歌，像微软，像苹果，像Facebook，像特斯拉，当然现在还有英伟达，还有亚马逊这些全球最顶尖的公司，它们的市值都到了多少？

现在苹果的市值 2. 8万亿， 2. 9万亿，最高的时候超过3万亿，这是不可思议的。一个公司的市值超过3万亿美元，什么概念？如果把它当作一个国家，它已经是世界前七大经济体了，那真的叫富可敌国。微软市值也是 2 万多亿，谷歌、亚马逊、英伟达的市值都是1万多亿美元。而中国全部的科技公司，最有名的科技公司阿里巴巴、腾讯、百度、京东，所有公司市值加在一起，现在还不到1万亿美元，这个差距那可不是一点点的差距了。

怎么会有这么大的差距？我个人觉得，公司的盈利能力是最重要的决定因素。科技创新毫无疑问是美国资本市场最大的内生动力，科技行业在过去十多年，那当然说的远一点是过去几十年的快速发展，它确实为美国的资本市场注入了最强大的动力。

我为什么要强调这一点？其实我们都要知道，任何国家和地区的股票市场能够出现持续地牛市，除了宏观经济的稳定，宏观环境的稳定之外，最主要的推动力量就是科技创新。而我们还注意到一个重要的现象，在美国过去这十多年里面，引领美国资本市场创新的最重要的公司都来自于一个行业，就是信息科技行业。苹果公司是这个行业的领头羊，微软是这个领头羊，谷歌就更不用说了。我们要理解美国股市的牛市，我们需要从这个角度去深入研究它，去理解它，而我们期盼中国的股市出现牛市，我们也需要从这个角度来思考。

朋友们，不知你还记不记得起我们曾经不够先进的样子。从 2012 年，谷歌公司在美国中西部的堪萨斯城首次推出 Google fiber 千兆宽带算起，在全球范围内，千兆宽带商用刚好 10 年左右的时间。由于中国的特殊国情，宽带作为基础设施得到了迅猛发展。中国信息通信研究院最近发布了《 2023 中国互联网发展报告》，说中国网速在这十年间提高了 20 倍，千兆宽带可以让许多事情成为可能。在这里感谢中国移动对本节目的赞助和支持，中国移动千兆宽带网速更快、覆盖更广、应用更多、服务更优，超 6000 万用户已选择中国移动千兆宽带。那么谈到这里，我们就要来看中国的资本市场，中国的股市在未来有没有可能出现像美国这样长达十多年的牛市呢？那么它有几个基本的条件。

第一个是整个宏观经济需要稳定，所以这就是为什么最近党中央、国务院不断地推出很多政策。我们要实现整个宏观经济稳定，持续增长，这是资本市场稳定增长的最重要的一个前提条件，全世界都是这样。

第二个重要的条件就是技术创新要不断进步。我们需要诞生一大批在全球范围之内，技术非常领先的公司，我前面提到了美国，特别是在信息技术这个领域的公司，它们引领了美国过去十多年的牛市，我们现在中国已经开始有这样的趋势，中国过去这些年也涌现出一大批很了不起的公司，但是说实话，和美国相比我们还是有距离的。第三个条件就是股票市场监管水平要不断提高，监管的力度要不断加强。我们要坚决打击内幕交易、内部人控制。我们在中国股市里面弄虚作假，忽悠中小投资者，欺骗中小投资者，伤害中小投资者的事情实在是太多了，所以很多投资者已经是伤透了心。那么，如何通过提高监管水平，强化监管力度，打击内幕交易，打击内部人控制，保护中小投资者的利益，我想这个是未来中国股市监管部门的最重要的任务。那当然要做到这三点不是绝对的，是相对的，但是我们要不断提高这个水平。

第四个条件就是货币政策需要稳定，其中很重要的一点就是人民币汇率需要稳定。这一段时间，中国的股市为什么出现波动，甚至有人喊出了 3000 点保卫战等等，实际上有一个因素就是汇率的波动，有一些投资者很担心人民币汇率的贬值。我个人非常肯定地告诉大家，人民币汇率不会出现剧烈的，长期的贬值，人民币汇率的相对稳定是可以保证的。所以，中国股市在未来能够走出牛市，要希望走出牛市，我想至少需要具备这四个条件。当然，令人欣慰的是，我们可以看到，从党中央、国务院最重要的决策部门到监管部门，大家也确实充分认识到股票市场的重要性，大家也确实在采取各种各样的政策，朝这个方向不断地迈进。

最后聊了这么多，我还是要为广大的普通投资者提出一点小小的建议。说白了，我们广大中小投资者现在最关心的一个问题还是自己的那一点儿财产，那一点儿财富怎么保值？先要保值才能够增值。我有这么几点建议给大家。

第一个要顺势而为，不要逆势而为。如果整个宏观经济的环境都变了，你个人是没有办法改变的，我们现在整体经济增速在放缓，在这个大的背景之下，确实做投资不是那么容易，所以大家不要太过于冒险，要采取很稳健的策略，你不要逆势而为。第二个，在这个大的背景之下，我觉得要有一个非常合理的投资回报。很多朋友做投资，不管你是买其他产品，还是买股票，买房地产，你都希望很高的回报，这个当然是人之常情，谁不愿意一夜暴富，我也希望一夜暴富，但实际上这个很难做到。如果你盲目追求很高的投资回报，往往你会失望，甚至你会蒙受很大的损失。所以，确立一个合理的投资回报是很重要的一个策略。第三就是你要做好一个投资分散和投资组合。我不建议大家把所有的钱都放到一个篮子里面，投资里面不是有一句名言叫“鸡蛋不要放在一个篮子里面”，你不要把你这一点家产，这一点财富全部砸到股市里面。你还是要配置一些比较稳健的资产，比如说银行理财，比如说非常保险的一些存款的产品，还是需要有很好的投资组合。对于一个家庭而言，财产安全是物质基础，金融是我们管理风险的工具之一。尽管不鼓励，也不建议朋友们频繁交易，充分而且及时了解市场资讯，仍然是财富保值的要义。

在数字时代，有速度快、覆盖广、服务好的网络支持，可以帮助每一个家庭及时掌握信息，甚至进行必要的反馈和操作，以适应市场变化，维持投资组合的稳定性。

节目最后，再次感谢中国移动对本节目的赞助和支持。中国移动千兆宽带，网速更快、覆盖更广、应用更多、服务更优，超 6000 万用户已选择中国移动千兆宽带。

祝愿大家投资顺利，我们下期见。

本节目由中国移动赞助播出。千兆宽带选移动，网速更快，覆盖更广，应用更多，服务更优。