向松祚：刺激股市，不如把“短期利好”先扔掉

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最近大家在讨论取消股票交易的印花税，延长交易的时间。很多投资者，很多网民对这些想法也做了很有趣的一些评论。我们可以看到，监管部门最近这一段时间也推出了很多的政策，降低印花税、实控人减持股票的新规。那么，我们就要认真问一下，现在大家开始讨论的这些方法管用吗？究竟能否把中国的股票市场搞活？我想这个答案朋友们不需要什么严肃的讨论，常识就可以告诉我们，这些措施可以讲是杯水车薪。

股票市场之所以能够长期地上涨，其实最根本的决定因素我觉得只有两个。

第一个因素就是上市公司的质量，就是一个股票市场它要能够长期上涨，不断地给股民带来惊喜，带来希望，带来稳定的收益，首先是要有一大批高质量的上市公司。什么叫高质量的上市公司？那也很简单，第一，这些上市公司确实赚钱，它的收入和利润不断地增长。第二，这些上市公司的科技的创新能力，科技的创新水平，它们在世界居于前列，甚至在很大程度上它们拥有某种全球性的垄断的科技，垄断性的市场，所以它们就能够为股东提供非常超额的利润。

第二个当然就是股票市场的监管，要尽可能的做到公正、公开、透明。其实股票市场的监管，按照我们经济学来讲，主要是解决所谓的信息不对称的问题，就是上市公司，它的实控人，它的高管，他们对他们这个公司到底怎么回事，他们是最清楚的，而普通的小股民完全被蒙在鼓里，这叫信息不对称。而上市公司的实控人，上市公司的这些高管，这些内部人，他们往往就会实施所谓的内部人的控制。内部人的控制就是他们利用他们所掌握的各种信息来操控，甚至会发布很多的虚假信息，推高股价，让他们自己套现。过去这些年，我们可以看到中国的股票市场有一个非常奇怪的现象，这些大股东套现的金额远远超过上市融资的金额，很多公司上市以后，只要是到了解售的这个期限，大股东就纷纷套现，但是小股民其实没有办法，这个监管责任就是在监管部门。中国的股票市场之所以这么多年让老百姓，让投资者非常不满意，其实一个重要的原因就是内部人控制。所以中国的股市面向未来，要真正给投资者有希望，我觉得首先要从这两个最基本的问题来着手，来解决中国资本市场的基本的制度设计和面向未来的改革。

那很多朋友讲了，你讲这话不是白讲了嘛，现在大家等不及。没错，大家确实等不及，投资股票市场，大家都希望赚钱，但是我不是想跟大家泼冷水，我是讲一个事实，大家都希望中国的股票市场要好，但是股票市场要完善，或者说要做到比较完善、比较令人满意，是需要通过一个痛苦的过程的。

我们可以看到大家比较羡慕的，或者大家比较认可的，这个世界上比较好的股票交易市场，运行的历史都已经超过百年了。美国股票市场的历史甚至比美国这个国家的历史还要长 ，200 多年的历史。说实话，在美国股票市场的初期的 100 多年的时间，美国的股票市场也是乱象丛生，那基本上就是一些投机者，他们在这刻意操纵的天堂，普通投资者根本就没有办法进入其中。当然我们不是说一个新兴的股票市场非要经过几百年的历史才能够完善，这个当然是不对的，也不能这么讲，我只是说一个股票市场它要从不完善到变得比较完善，它需要漫长的时间，所以股票市场着急，那可能也是不行的，叫欲速则不达。

我们现在往往都是希望搞一些短期的刺激措施，好像刺激一把这个股票市场，刺激一把股票市场红火一把，大家就开心了，其实这往往事与愿违。

过去十多年，我们多次希望把股票市场搞起来，老百姓呼唤牛市，监管部门也千方百计地想搞出一个牛市，确实也曾经出现过昙花一现的这个短期的牛市，结果是让更多的投资者套牢。我认为，现在无论是监管部门还是普通的投资者，确实需要有一点长期的眼光。

我们现在不是有个时髦的词叫长期主义吗？这是需要长期主义，那么具体的是什么意思？

第一个，如何在中国发展出或者能够筛选出高质量的上市公司，我觉得这是一个根本性的制度设计问题。我们可以把上市的门槛适当降低，鼓励更多的新创企业、高科技企业，它们能够比较容易上市。但是我们必须有严格的退市制度，我们要让那些不能为股民带来长期收益的，甚至是不能带来收入和利润的公司，哪怕上市以后，你要有个很好的退市机制，优胜劣汰，你才能够筛选出好的上市公司。其实美国的纳斯达克也好，纽约交易所也好，它们有史以来退市的上市公司比现在留下的上市公司的数量还要多。而我们中国虽然近年来确实有很多的改进，但是很多的上市公司长期仍然在股票市场上，像僵尸一样还存在着。这些上市公司经常会成为一些炒作的对象，短期炒作的对象，那有用吗？

第二个，当然就是我们的监管。监管今天能不能真正下决心彻底解决这个内部人控制。大家可以看到美国有多项制度，一旦上市公司的内部控制人、高管实控人如果弄虚作假，坑害普通投资者，他们往往会倾家荡产。美国还有集体诉讼的制度，这个集体的诉讼制度可以让投资者获取千价的赔偿，我觉得这些制度都是可以借鉴的。

实际上过去这些年中国监管部门也在加强这方面的工作，但是可以看到有很多上市公司弄虚作假，它们所受到的处罚有点令人啼笑皆非的意思。它们通过弄虚作假、造假套现了几亿、几十亿甚至几百亿，但是最后它们收到的罚单可能只有几十万。

我们今天来思考中国的股票市场，如果还是搞一些短期的措施，这个方法已经是不行了。中国股票市场面临的问题是一些根本性的问题，是一些长期的问题，是一些制度性的问题。如果我们现在不进行这些改革，我们仍然非常着急，希望通过所谓的降印花税，延长交易时间，这些办法希望来刺激一下，也许再过 10 年、 20 年，中国的股票市场还会是今天这个样子。

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