【12.30】【加餐】芒格：高智商的投资者，往往获得很差劲的结果

大家好，我是吴晓波，又到了每周日跟大家分享大师思想领教营的时刻。芒格大师营即将上线，今天的内容，一起学习芒格，内容选自App上的一门课程。

大家好，今天我们找来一本新书《查理芒格的原则》，本书是写查理芒格的。书中介绍了这个巴菲特一生的老伙伴，展现这位投资大师的智慧。复杂的投资问题简单化。有些时候你会发现大道至简，越简单的东西才能够坚持下去。

芒格就是这么一个无拘无束的人，他想说什么就说什么，完全不顾及社会风俗，也不考虑圆滑世故，他就是相当的坦率。所以芒格经常说自己是一根避雷针，或者是一个聪明的蠢驴，在巴菲特和芒格的关系中，芒格的作用就是帮助巴菲特了解更多。

查理芒格的第一个原则：让问题简单化。芒格是格雷厄姆体系的继承者，他说这套体系其实很简单，我们需要以结果为导向。比如有个段子说，美国人到太空中发现圆珠笔没有重力，所以不出水了，所以无法记录内容，于是他们就用了10年时间，研发了一个摆脱重力影响的圆珠笔。正当他们得意洋洋的时候，发现俄罗斯人用铅笔就解决了他们所有的问题。

这个故事告诉我们，记录才是目的，而让圆珠笔在太空也能使用并不是目的所在，所以俄罗斯人的做法才是化繁为简。

有人问芒格，如果遇到难题你会怎么攻克他呢？芒格说：遇到难题，我就不管他，找个简单的事情去做，对，就是这么简单。

对于芒格来说，有三个投资决策，分别是买入、退出和太难。买入这个篮子其实很小，他们很少做出这样的投资决策。事实上巴菲特他们一辈子也没买过几只股票。因为即使是格雷厄姆的体系如此完善，但仍然有大量公司是无法通过这个体系进行估值的。所以在他们的投资世界，就没有一针就灵的这种事情。

格雷厄姆的价值投资体系，在熊市的时候表现要好于市场，因为他们主张买低估的产品，但是到了牛市，格雷厄姆的体系往往表现很糟糕，很多人也困惑不已。其实这很正常，格雷厄姆就是这么设计的，他通过放弃牛市中的好机会，从而获得熊市里更好的回报。主动降低收益，也是为了控制风险。

所以，我们看到的结果就是，巴菲特在熊市里的时候通常跑赢大势，但到了牛市里，却总有人站出来笑话：巴菲特老了不行了。殊不知，人家就是这样的，这一切都是故意的。短期内逊于大盘，是为了长期地跑赢大盘，这也并不是什么坏事。另外，格雷厄姆的体系，要的是绝对收益，也就是说赚到真金白银，而不光是跑赢大盘这么简单。

所以芒格会说，投资就是要想方设法地不犯傻，而不是要尽量地表现出多聪明。淹死的都是会水的。那么什么叫做不犯傻呢？芒格用一句话就讲明白了，那就是知道什么是你不知道的，这比聪明更有用。这意思就是说，守住自己的能力圈，知道自己吃几碗干饭，这就是投资的基础所在。

芒格用棒球来比喻投资，他说无需每个球都要挥棒击球。当你发现明显有利的机会的时候，并且还有很多的上升空间的时候，这时候就要下重注。比如在大熊市里，很多东西都很低估，这就是一个确定性的投资机会，这时候你敢不敢买入呢？

芒格说下重注。重注，就是一个赌博的词，那么下重注你赌的就是国家经济不完蛋，股市不完蛋。所以仔细想想吧，这个概率有多大，你有99%以上的概率会赢。而相反在牛市里，树能涨到天上去的概率又有多大呢？这个概率估计连1%都不到，所以你在市场亢奋的时候不断地买买买，就是在赌一个1%都不到的概率。

所以，少犯傻，这不是一个方法而是一个智慧，芒格说，投资者需要有极大的耐心，需要等待市场的机会出现，并时常要问自己一个问题：你在买股票的时候，究竟谁在卖？你在卖股票的时候，又是谁在买入？那么在这个对手盘中，你凭什么会是正确的一方？或者说你正确在哪里？希望不要骗自己，什么国家不会让股市跌，这就属于纯粹的给自己壮胆了。

股票就跟打牌一样，每一把牌只有一个赢家，众多都是输家，那么你凭什么就是那最后的赢家？你到底水平高在哪？是你的知识更丰富，或者你的智慧更多，你的经历更沧桑？总得有一样能够赢下去的理由？如果你还没有理由，那么只能通过不断的学习和不断的实践并总结，来积累知识和经验。所以，一定要放弃那些不切实际的幻想，正视自己的问题。

事实上，每一次股价错误的定价，那么背后一定会有一个或者一群大傻瓜，这正是伯克希尔这种公司的机会。他会低估买入，高估卖出。正是市场的错误和暴涨暴跌，给了价值投资者机会。所以我们不应该鄙视投机者，换句话说，正是投机者让这个市场变得不那么有效了，这才是机会所在。

芒格还有什么其他的好方法呢？《查理芒格的原则》说到了自律，其实就是要大家不要随波逐流，但说起来简单，但是做起来却很难。每个人都愿意跟在人堆里，得到别人的认同，真正的投资者是去购买那些能够产生价值的资产，他们看中的是资产获利的能力，而投机者则关注的是交易价格。所以别人的出价才是他最看重的地方。芒格说，如果你不能忍受股价下跌50%，其实你就不太适合投资股票。不能承受这种波动的风险，也就不太可能获得更好的收益。

如果你是格雷厄姆价值投资的信徒，那么你就要跟其他的投资者刚好相反。别人的最好时机，就是你最差的时机，而你的最好时机，往往就是别人的最差时机。邓普顿也说过，在别人垂头丧气时买入，在别人兴高采烈的时候抛售。说的简单，这需要极大的勇气，但它也能获得最好的回报。2009年第一季度，当大多数人都在对金融危机心有余悸的时候，芒格却从账户里拿出了所有的钱买入了银行股。

他说这是一个40年一遇的良机，但良机归良机，你必须在能力范围之内进行投资，所以即使是芒格，在这时候也只敢买银行股。他说你对自己的知识边界了解越多，进取心就会越有价值。如果你对自己的能力圈没有认知，那么进取心反而会害了你。越想赚钱，最后就会赔得越多。

投资不要迷恋智商，智商只是个传说，用处并不太大。很多高智商的人，反而成了最差劲的投资者。巴菲特说，如果你的智商超过120，那么你就可以把多余的送人了。这就是说成功的投资者，根本不需要绝顶聪明，他只需要一个平均的智商就够了。超高的智商在投资中不是优势，反而是一种灾难，因为他总会试图去预测市场，甚至打败市场，过度自信会让你的投资业绩不佳。

事实上华尔街上那些投资大佬们，几乎没什么是高智商的。但他们却具备了超于常人的智慧，而这个智慧的表现形式，说白了还是那句话，知道自己吃几碗干饭。在自己一手掌握的领域充分自信，在自己掌握之外的领域，要保持一颗敬畏之心。

投资就是用今天的钱换明天的钱。所以你要把它想象成一个生意，今日的付出是为了明天的收获，不要太短视，总想上午把钱打进去，下午就赚个涨停板出来，这就太奢望了。所以用至少5年的周期去审视你的投资，你会发现一些不一样的东西。在投资一家公司的时候，你一定要算算，5年它有没有翻倍的空间，如果有就继续研究下去，如果它5年不可能翻倍了，那么其实就意义不大了。

5年翻倍，其实每年的年化收益大概就是15%左右，所以复利是一个非常强悍的事情，如果你能够稳定增长，那么将会在后期带来很多的钱。芒格说，除了金钱之外，很多东西也会复利增长的，只是不能量化罢了，比如你的技能、知识、人脉关系等等。你读10本书的感悟，绝不是读1本书乘以10这么简单，当你把几百本书交织在一起，形成了知识体系的时候，很多东西就已经是豁然开朗了。

至于读书，芒格更是说，这是一个必要不充分条件，几乎所有的成功人士都有着阅读的习惯。但你说多读书是不是一定成功呢？这个还真不一定。但不读书，你一定是不会成功的。世界上本身没什么捷径，如果非要找到一个的话，读书可以算是一条通往成功的捷径。因为你可以用最低的成本去吸取别人的经验，你不一定能够学到什么成功的方法，但至少可以让你少走很多弯路。

有人说，我就是看不下去字，该怎么办呢？其实这也很简单，先从你感觉到兴奋的地方下手，比如你看不下去书，可以先看看研究报告，又或者找一些人物传记的书过来看看，这些书故事性比较强，不太用动脑子，所以你看起来应该没什么障碍，当培养了阅读习惯后，再逐渐看一些世界观的书，最后再看方法论的书，也就是说你可以从故事，到世界观再到方法论，这样一个循序渐进的过程。

很显然学习方法是最困难的，接受别人的故事和别人的价值观其实并不困难。即使是芒格和巴菲特，他们也在不断地保持学习状态。大家都知道，这两个老伙伴都是格雷厄姆价值投资的继承者，但直到收购了喜诗糖果的时候，他们的思路才开始转变。用他们的话说，这笔投资让他们去除了无知。随即他们开始学习费雪的成长股理论，买入好公司并一直持有。他们在后来的几十年之间，受益于这种思路上的根本转变。

在投资的路上，你不能从众，但也不能孤军奋斗，你需要一个志同道合的反对者。这话很矛盾，但其实你想想巴菲特和芒格的关系就知道了。他们都是价值投资的拥趸，拥有者同样的价值观，但巴菲特却称芒格是爱唱反调的可恶之人，芒格的口头语就是“不行”。他总是否定巴菲特各种各样的提议，并滔滔不绝的说出各种理性思考后的理由。这些东西往往会让巴菲特也冷静地重新考量整个投资计划。

巴菲特在2013年的致股东的信里就说，他在某些事情上没有找芒格商量，所以损失巨大。自从那以后，他就更离不开芒格了。那么你有没有这样一个擅长唱反调的智者朋友呢？现实生活中，唱反调的人确实是不少，但智者却是稀缺的。

芒格把他和巴菲特的成功归咎于性情，巴菲特的解释是独立思考、情绪稳定，这才是长期投资成功的关键。其实两个字也是可以概括的，就是淡定，不要什么事都咋呼。情绪这个东西左右着你的投资成功率，如果你始终在贪婪和恐惧之间游走，那么很难有什么好的回报了。

当然这块对于大多数朋友来说都是做不到的，因为大家心气都很高，因为大家总想在投资中发大财来补贴家用，等着在股票上赚到钱后去买房子，这种想法本身就会放大贪婪和恐惧。这种平淡如水的心态，反而能让他规避很多的贪婪和恐惧，从而进一步战胜市场。