听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫消费名将宝盈杨思亮有何不同？来自浪花远去且听风吟。
大家好，今天与大家分享的是宝盈杨思亮的研究报告。作为一名专注投资消费股的基金经理，杨思亮不拘泥于传统的食品饮料和家电行业，服装纺织、医疗健康、汽车、消费电子等领域均有所涉猎。
他的投资风格及理念是自下而上，概率优先。成长风格为主。筛选具有竞争优势和持续成长性的个股，在追求阿尔法的同时选择放弃部分行业投资机会。风险收益特征为自管理股票型主动基金以来至今表现显著战胜基准，同时各个季度表现在同类基金中的排名分位大多数位于前40%以内；业绩稳定性较高。在市场处于下降行情下依然可以战胜基准。
下面看他的行业配置特征。2019年以来重点配置消费板块、港股；行业集中度中等，各报告期存在1-3个相对重仓行业，最高配置占比基本不超过30%。从典型产品来看则轮动特征显著，重仓行业集中在科技制造板块，相对重仓计算机、社会服务、电子。
杨思亮在2011年6月至2014年4月期间曾任大成基金研究员，2014年4月至2015年4月期间曾任大成创新资管专户投资部投资经理助理，2015年4月加入宝盈基金，历任研究员、专户投资部投资经理助理、投资经理，2018年3月3日开始管理宝盈睿丰创新混合并由此开启经理生涯，2018年10月25日开始管理宝盈消费主题混合并管理至今。在宝盈消费主题混合之外，杨思亮还管理着宝盈新价值混合、宝盈品牌消费股票、宝盈品质甄选混合、宝盈优势产业混合等基金。
他目前在管至今时间最长的代表作宝盈消费主题混合是一只典型的消费主题产品，并且他在这只基金上也取得了一些值得一提的成绩。业绩层面，宝盈消费主题混合自2018年10月25日至今杨思亮任内，实现累计收益率134%、最大回撤29.60%、年化夏普0.86，相较同期主动消费主题基金而言，累计收益、风控、风险调整后收益表现较好。虽然他的累计收益表现较好，但如果拆开各年度来看会发现一个有意思之处，即在消费板块行情较好的时期，杨思亮治下的宝盈消费主题混合在收益上其实不太占优势，而在消费板块行业偏差的时期，这一基金的回撤表现却更为领先。
总体而言，杨思亮既重视自下而上的选股，又对宏观环境、行业景气、估值水平、市场环境有较高关注。在股票仓位上，杨思亮治下的宝盈消费主题混合表现出一定的仓位择时偏好。他在2018年四季度上任之初为了抵御市场不断下行对净值的蚕食，曾将宝盈消费主题混合股票仓位从三季度末的93.7%大幅调降至四季度末的66.1%，但进入2019年后随着市场回暖，他很快又将股票仓位提升至90%以上并保持到了2021年底，一直2022年之后宝盈消费主题混合股票仓位开始有所松动，2022年四季度以来则从90%以上的高水平一路小步慢降至2023年三季度的67.1%。
从回撤控制角度来说，确实起到了一些作用。在行业企业配置上，宝盈消费主题混合在杨思亮管理下有着较强的消费配置属性，过往对食品饮料、家用电器、农林牧渔、纺织服装、轻工制造、传媒、银行、非银金融等行业大型头部企业关注度高，同时其整体换手率不算高，但持仓结构保有良好灵活性。
纵观一众消费主题/风格基金经理，食品饮料、家用电器等普遍较受关注，有些经理还对医药生物这一泛消费概念行业也多有青睐，但积极关注金融方向的经理相对较少一些，而杨思亮对金融行业部分头部企业多有关注，这算是他在配置方向上的一个小特点。另外，在白酒行业企业方面杨思亮向来保持着不错的配置弹性，其重视白酒价值但不会依赖白酒配置，这是他相较部分百亿著名消费经理而言的不同之处。
在配置过程中，企业质地是杨思亮关注的重点，他侧重选择的企业主要是细分行业内有着较深护城河与竞争优势的大型龙头企业，持仓整体ROE水平较高，同时他也很重视宏观大环境、行业景气变化对企业成长能力、现金流带来的影响，并且他对估值非常看重，其持仓整体估值水平相对不高，行业企业估值合理性是他确定拟选标的和调整持仓的一个重要影响因素。
持仓集中度方面，宝盈消费主题混合的行业配置集中度根据杨思亮对不同行业机会风险的动态判断有时偏均衡分散、有时会稍有集中，但个股配置集中度较高，前10大重仓股持有市值占股票市值比常见80%左右，可以说他着重配置龙头企业的思路比较明确。最后从配置成效来看，杨思亮在消费领域的行业配置能力与选股能力相对良好，这是他过去长期收益表现较好的基础，同时，他对估值风险确实重视，对净值回撤风险较警惕，这不仅使得宝盈消费主题混合在他任内有着优秀的回撤控制表现，更对其长期收益表现形成关键加持。
2024年，看好消费主题基金，受益于消费升级仍处于扩容式增长阶段，消费行业总体将呈现较好的成长性。优质消费股的增长并非简单来源于人口红利。应该相信，稳增长政策将进一步向改善就业与提振居民消费发力。就业、预期、信心修复支持下的消费能力提高，将成为经济增长的主要推动力。消费升级动能趋缓仅仅是短期现象，在中长期视角下，随着中国迈向中等发达国家、逐步实现共同富裕，消费升级仍是未来发展的主旋律。
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