0950.【闲谈】用滚动持有期债基进行现金管理的优势

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金融市场以新品种层出不穷而著称，最近看到一种债基，叫做滚动持有期债基。“滚动”是什么意思呢？以上银慧享利30天滚动中短债A（015942）为例，根据基金合同，对于每份基金份额，设定30天的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。基金管理人仅在该基金份额的每个运作期到期日为基金份额持有人办理赎回。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请或赎回被确认失败，则该基金份额自该运作期到期日下一日起进入下一个运作期。因此基金份额持有人面临在滚动运作期内不能赎回基金份额的风险。

举例子说明，假如T日申购了1000份该基金，那么T+30日才能赎回，如果当天非交易日，则要继续递延。假设T+30日没有赎回，那么之前申购的1000份基金自动进入下一个30天的封闭期，封闭期内不允许赎回。当然，如果是分批多次申购的，那么可赎回日就多了，比如把资金分30份每天依次申购1份，30天后实际上每天都可以赎回一份。如果按照这种方式操作，实际上能够满足随时的资金需求。

看完这些，是否有一种感觉，这类基金其实和以前的封闭基金比较像。其实我觉得这类滚动持有期债基就是一种特殊的封闭基金，只不过它的封闭期可能短一些。接下来可能有人就要问了，我买开放式债基不就好了，何必这么麻烦呢？

这就不得不提到封基基金的优点了。我们知道很多投资者喜欢追涨杀跌，股市大涨时蜂拥而入，赚钱效应不佳时大笔卖出，这就给基金经理的操作带来了麻烦。比如基金经理长期持有某一标的收益更好，但是基民不断大额赎回，基金经理就不得不卖出部分资产用以应对赎回，这样其实是损失了整体收益。而如果设定一定的封闭期，在此期间不允许赎回，那么就给基金经理创造了广阔的操作空间，不必担心巨额赎回也能让基金经理在作出投资决策时更得心应手。

上述分析其实是有数据支撑的，我统计了现存的330只短期纯债型基金，其中上银慧享利30天滚动中短债A排名前20%，在过去一年这段时间内，短期纯债型基金的区间平均数收益率为3.37%，而上银慧享利30天滚动中短债A却达到了4.04%，超额收益大概有0.7个百分点。同时可以看到，收益排名靠前的短期纯债型基金中，有很多都是滚动持有期债基。

回到上银慧享利30天滚动中短债A自身数据上，从2022年7月成立以来到今天，上银慧享利30天滚动中短债A整体上表现还是非常不错的，区间回撤主要集中在22年末，其余时间较为稳定，同时也跑赢了业绩基准和短期纯债型基金平均水平。从资产配置来看，上银慧享利30天滚动中短债A是标标准准的纯债型基金，没有一点股票持仓。这类基金主要强调稳定性，可以作为现金替代。具体到券种配置，上银慧享利30天滚动中短债A以企业债为主，其次是金融债、国债和同业存单，这类债券整体上还是比较偏稳健的，以持有收息为主。可转债风险较大，上银慧享利30天滚动中短债A没有配置相关的资产。

最后回归到股票投资者的股债再平衡，或者说仓位管理的逻辑。在A股做股票也需要择时的，否则往往慢慢变负。那么通过股债再平衡是很好的择时调仓策略。比如可以选择某一标的指数作为基准，如果你的股票大多为创业板股票，就可以选择创业板作为基准，假如考虑极端情况，设置创业板在1000点-4000点之间震荡，那么在此之间的3000点就可以细分为若干格，2000点时股债比为7:1；3000点时股债比为6:1等等，以此类推，根据个人风险偏好设置好股债比后，就可以进行动态再平衡了。

这种策略的核心在于市场上行时逐渐减少权益类资产仓位，同时提升固收类资产仓位，市场下行时采用相反的操作。通过股债再平衡，实际上进行了系统地择时，进而锁定收益，避免坐过山车。那么股债再平衡的另一个关键就是选择什么样的债基，我个人觉得一定要选择长期业绩稳定的、并且收益不错的债基，例如上银慧享利30天滚动中短债A这种，因为一只债基如果收益不稳的话，很容易出现调整仓位时，固收类资产负收益的尴尬。