上期我们聊了港股强劲的走势，为什么多数的互联网企业大多选择在香港上市？为了使国内市场保持活力，监管部门提出了哪些利好政策？这些政策对整个A股市场有什么影响？本期尊嘉证券的周总继续带领大家分析新形势下的市场。
互联网企业将多在香港上市？
韩爽：除了传统行业，TMT行业在香港上市的也开始增多了，包括小米。
吴清扬：小米应该是同股不同权的第一单吧。
韩爽：小米也是现在比较热议的一个词的代表，就是独角兽。独角兽这个概念我先跟大家说一下，它是2013年由美国投资人Aileen Lee提出的，代表创业十年以内估值超过10亿美元，约63亿人民币，且未上市的创业公司。即将在香港上市的独角兽公司，除了小米，是不是还有一些其它比较优质的公司呢？
周腾：听说国内的企业有可能，比如说蚂蚁金服，有可能选择两地上市，就是A+H。
韩爽：蚂蚁金服基本上是独角兽企业排名第一的。
周腾：还有京东金融，但速度可能没那么快；陆金所以及游戏领域直播的虎牙、斗鱼，这两个可能还在选，到底是在美国还是在香港。
吴清扬：像这些互联网企业，它的股东多是海外基金，是不是都有可能在香港上？
周腾：确确实实是这样。一方面是投资方资金退出的便利性，另外一方面是投资方跟海外的投行关系比较好，当时投这个企业，包括股份制改造以后，整个企业就是按国际会计准则走的，财务制度、会计准则就是按海外走的。再给它拆回来，需要的是时间，当然现在我们听说监管机构开始放风，可以考虑CDR回来，走特批形式，插队上市。
被积极推动的CDR
周腾：说到CDR，我们先简单说一下ADR。CDR的来源是ADR，美国存托凭证。大概意思就是：美国的证券法规定，只有注册在美国的公司才能在美国发行股票并上市；非美国注册公司采用的方式是在美国海外把发行的股票存给一家银行，由这家银行在美国的分支机构发行一定数量的流通凭证，把这些流通凭证托管到美国的清算登记机构。来形成一定意义上的替代上市。
吴清扬：所以ADR就是股票的衍生品，或者叫股票的影子。
周腾：对影子凭证，一份ADR不一定等于一股股票，它有一个约定。 吴清扬：我记得八十年代末九十年代初，华晨的仰融是国内第一个ADR去美国上市的。也是20多年的历史。中国股票的ADR是从那个时候开始的。
韩爽：所以CDR就是中国版的流通凭证。
周腾：如果CDR真的能成型，我觉得有两个条件：第一监管机构能够表现出很积极推动的心态或角色，因为有很多政策上的障碍要突破；第二就是发行出来的凭证怎么流动。
韩爽：如果CDR真的可以推动的话，那像BATJ有可能借这种方式可以回归A股吧。
吴清扬：前两天看了一个传闻，说监管在研究的第一批就是BATJ这四家再加上微博、携程、网易还有舜宇光学科技，这八家是绝绝对对的龙头。
韩爽：已经在香港或者美国市场上市的龙头公司，除了CDR这种形式，像之前的三六零是私有化先退市，然后再重组回到国内上市的，是不是也会适合BATJ这种企业？
吴清扬：CDR来上市就不用再彻底私有化退市，因为BATJ这种级别的企业在境外已经有非常多的境外投资者，私有化花的钱太多了，要协调的事情很麻烦。奇虎当年在美国毕竟还没有达到4万亿人民币的体量。
周腾：最近有一个原来在美国上市的迈瑞医疗也完成私有化，前一段时间在排队，最近撤了。撤的原因我不知道它是想先走H股上市还是什么原因，就是有这么一个动态。当然最好的是调整政策，然后大家按规则来做，市场上也确实不太希望出现36天披露加过会的事情。
A股优待新兴行业的独角兽
韩爽：A股现在针对未上市的互联网公司或者新经济巨头，有一些政策的利好。在2月28号有消息称监管层对券商做出指导，包括四大类：生物科技、云计算、人工智能和高端制造，这四个行业的独角兽公司，可以实行即报即审，不用排队。向周总刚才说的,富士康仅仅用了36天，创了一个A股的新纪录。
周腾：这次上市的主体名字叫富士康网络，但实际上它真真正正是传统制造业。留下它的意义，我觉得更多的在于提供就业机会。
吴清扬：直接或间接影响至少几十万人的就业。
周腾：一个郑州厂就30万人。对于富士康来说，我觉得它走特批流程不是说有多好的上层关系，它真真正正体现了政府保就业保增长的概念。其实我对中国的制造业，特别是高端制造业还是有信心的，现在提出来从中国制造变成中国智造。当年庞巴迪、西门子等等，他们的高铁都来中国竞标，最后不管是通过吸收国外的技术还是怎么样，出现了南车北车，现在的中车。虽然我没有去坐过西门子在德国的高铁，我也没坐过欧洲之星，但我相信我们的复兴号一定是好过他们的。
吴清扬：欧洲之星我坐过，感觉就是一般水平。
韩爽：所以这也是富士康为什么创造了A股市场IPO新速度的重要原因。
CDR提升价值投资偏好
韩爽：刚刚提到的CDR，我也想问一下如果CDR真的推出了的话，对中概股本身有什么样的影响？是不是对他们本身是利好的呢？
吴清扬：我个人看法应该是比较利好的，因为大家也知道国内真正龙头的互联网公司是非常稀缺的。假设说CDR是完全可兑换的，或者说是不太完全可兑换，假设这两种因素，如果是完全可兑换的，那在国内上市的话，我猜想估值应该是非常非常高的，因为三六零从境外退市回来长了五六倍。所以腾讯、阿里要来A股上市，首先不会上百分之好几十的股份，如果拿出百分之十几来上市的话，那这部分钱在国内如果大家大量高价格买进去，假设是完全可兑换的，对于国外的股东来说，他们整个企业的价值都提升，整个公司的股价都会同步的提升上去。因为在理论上来说，如果是完全可兑换的，那本质上就是同股同权，对于国外投资者的价格也会有一个上升。即使CDR不是完全可兑换的，我觉得有这种参考标的，国外的这些公司也可能受到牵引力的影响使得股价上升。当然这个前提假设是在他们回国来上市以后，估值比较高的情况下，但是这个概率我认为还是非常高的。
韩爽：CDR的推出除了对股票本身，对于港股和A股市场应该也有推动的作用吧？
周腾：我觉得两方面看，如果从短期现实来说，CDR一定不会被纳入到指数里边，这个有前面的例子，比如说在香港上市的宝城，虽然业绩不错，但是它是DR上市就不会被纳入指数。另外它的成交活跃与否，我觉得对资金面抽水的作用倒不会特别明显，因为A股市场不是缺钱，只是缺好的标的。同样的业务模式大的涨上去了，其他的二线龙头会跟上，我觉得对市场的活跃度有一个促进作用。
吴清扬：我觉得所谓的对市场抽水还是可以衡量的。比如说BAT这种都是两三万亿、三四万亿这个量级的，加起来可能10万亿，再加上京东和其他那几家，加起来可能就十三四万亿，他们如果拿出百分之几到百分之二十去上市的话，以他们现在的市值来说，也就相当于大概两万亿左右。对于整个A股来说，两三万亿，我觉得是说多不多，说少不少。但是整体来说，我个人的看法，如果他们真的回国内上市的话科技股里边真真正正的龙头、蓝筹，他们现金流都非常好，利润成长也非常好，这种公司多了以后国内的价值投资偏好会进一步的提升。以前咱们说价值投资都买白酒去了，也有很多人诟病这个，说难道喝白酒就是中国人的未来吗？你看国外价值投资都买新兴的行业。
周腾：但是如果这些公司回来以后，很有可能就被机构投资者、基金、社保等等买进来。
吴清扬：研究了那么多年BAT的影子股终于能买真BAT了。
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